促进金融机构竞争，繁荣证券市场

　　高收益债券作为一种金融产品，往往是伴随着金融管制的放松而产生的，随着时代的发展，世界各国金融监管当局对本国金融体系在不断进行变革，而这种变革经常以放松金融管制和倡导自由金融市场为核心内容。事实上，金融管制放松的结果一方面带来了金融工具的推陈出新，另一方面也使金融机构之间的竞争愈演愈烈。而上述结果的出现，不仅对中小企业融资扩大起到巨大推动作用，而且对于繁荣金融证券市场的发展具有重要意义。同时，通过高收益债券的发行一方面分担了商业银行的风险，将原本风险较大的对中小企业和新兴企业的贷款风险通过发行高收益债券的方式分担给了大众；另一方面，由于高收益债券在公开市场上交易时，决定利率的是投资大众，而商业银行依据自身的信用分析制定利率，高收益债券市场融资比商业银行贷款更加灵活地适用市场需求，同时对商业银行也构成了一定的竞争和冲击，促进商业银行的不断革新与进步。可以说，在高收益债券市场迅速发展的同时也为证券公司、基金公司、商业银行的竞争、发展、繁荣提供了广阔的空间。

　　尽管我们看到了高收益债券具有的种种优势并且仍然极具良好的市场前景，但美国大起大落的高收益债券市场发展历程，让我们看到了高收益债券所具有的种种缺陷。比如在放松金融管制的背景下，可能会导致大量劣质企业涌入高收益债券市场，造成债券泡沫，影响证券市场的稳定；再如由于高收益债券的高收益性，吸引了大量投机者，也使"债券市场"鱼目混珠，良莠难辨，打击了投资者的信心和兴趣；同时高收益债券市场的繁荣也为恶意"收购"和恶意"接管"打开了方便之门。如果说以上所列出的问题都可以通过适当的市场监管来加以防范或控制，那"高风险性"则是高收益债券永远无法回避的"硬伤"：与"高收益性"相伴的"高风险性"决定了高收益债券的违约率较高，它在增加投资者风险的同时，也给发行者增加了高利率的压力，许多高收益债券的发行带有重置条款，或是属于延期支付的金融工具。重置条款强迫债券发行人在债券于规定日期前未能平价或溢价买卖的情况下，提高利率，从而增加企业破产的可能性，（许胜江.垃圾债券：一种有前景的商业冒险金融工具[J].吉首大学学报（社会科学版），2003(9).）影响高收益债券市场的稳定性，例如1989年2月13日，发行了800多亿美元高收益债券的"高收益债券之王"──德崇公司就终因负债累累，在无法偿还到期贷款又求贷无门的情况下，被迫向法院申请破产保护。这也标志着美国高收益债券市场的衰落。（王自力.垃圾债券的兴衰与启迪[N].证券市场导报，1996(1).王巍.垃圾债券的魅力[J].中国企业家杂志，1999(7).）

本文摘自《高收益债券与杠杆收购》

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　　 运用资本市场工具进行企业并购重组，进而推进经济结构调整是中国面对全球经济竞争必然面对的事实。本书从杠杆收购革命与垃圾债券创新、融资环境与金融监管入手，围绕市场需求引出杠杆收购及垃圾债券发展状况、应用原理、产生动因及财富效应，并在此基础上对杠杆收购交易结构设计，垃圾债券融资方案等进行了研究。