为什么中国创业板成不了纳斯达克？（１）

　　“怀胎”十年、终于在2009年10月开锣的创业板，不仅被寄望为中国版“纳斯达克”，更肩负了推动创新、加快经济发展方式转型的重任。但是，问世不到两年的创业板已经走到了一个重要的十字路口。

　　截至2011年5月20日，创业板指数距最高点下跌29％，218家公司全部下跌，13家公司下跌超60％，46家跌幅超50％。对股票指数的波动本不应大惊小怪，但如果考虑到创业板指数跳水背后的“业绩变脸”，就不能不严肃对待了。

　　2009年创业板公司粉墨登场，净利润同比增幅为48%，远高于中小板的27%，引爆投资者信心，首次公开募股市盈率一度飙升至上百倍。好景不长，2010年年报让投资者大跌眼镜：深圳主板公司营业收入同比增长35.20%、净利润同比增长42.10%；中小板公司营业收入同比增长33.29%、净利润同比增长32.53%；而创业板公司营业收入同比增长38.02%，净利润增长31.2%，落后于主板和创业板。

　　但凡新生事物，投资者总会抱有美好的期望。近期的股价持续下跌表明，投资者的期望肥皂泡正在破灭。

　　首先，创业板公司业绩的回落并非个案。截至2010年，创业板公司总数为209家，其中94家公司2010年营收增长率低于2009年，162家创业板公司净利润增长率放缓，占创业板公司总数的78%。

　　其次，业绩大幅跳水，警示上市前过度包装问题。过度包装既可以增加通过发审委审核的概率，又可以获得更高首次公开募股市盈率，故而上市公司有强烈的包装动机。高成长明星神州泰岳2009年净利润增幅为124.60%，2010年则为21.28%；鼎汉技术2009年净利润增幅为161.17%，2010年则为14.97%；宝德股份上市前的2009年前三季度实现净利润2500.49万元，但2009年全年净利润仅为2683.28万元。2010年上半年，宝德股份实现营业收入1285.29万元，同比下滑82.82%；净利润303万元，同比下滑82.07%，业绩降幅高居创业板公司之首。通过将营业收入和利润在不同年度之间的“调配”，画出高速成长的“美丽曲线”并不困难。2007年年报显示，天龙光电净利润同比增长14974.86%，梅泰诺净利润同比增长4082.60%，东方财富净利润同比增长3063.07%，合康变频净利润同比增长955.09%，宝德股份为904.93%。正是此类爆炸性数据“套牢”了投资者的想象力。

　　其三，言过其实的宣传。为凸显自己的市场地位，不少公司标榜自己所谓的“第一”。但这些排名引用第三方数据的出处不一样，数据打架的事时有发生，而且有的第三方本身就是企业花钱雇来的“枪手”。例如，光伏制造公司向日葵的招股书中称，其2008年的太阳能电池产量为41.46MW，为2008年中国大陆该行业排名第十位。另一家创业板公司东方日升的数据显示，东方日升以34.11MW的年产量排名第十五位，向日葵并未入围共20个席位的榜单。复星医药是金城医化的第二大股东，根据复星医药公布的数据推算，金城医化2008年底净资产约为2.81亿元，而金城《招股书》中披露的2008年净资产为2.16亿元，相差6500万元。

　　最后，内部人的仓皇减持。根据中央财经大学教授鲁桂华的不完全统计，自2011年初至5月27日，21家创业板公司30位大股东或高管减持68次，减持金额近30亿元，平均的减持市盈率为73.50倍。为逃避政策限制，不少高管主动辞职，套现心情之急切令人震惊。邓国顺甚至辞去了朗科科技董事长职务。不辞职，高管每年减持股票不能超过25%；辞职半年之后，一年之内最高减持股票的比例可以达到50%。拥有内部信息的高管离职潮，其含义是不言而喻的。

　　种种迹象表明，创业板是正在破裂的大泡泡，而诱发泡沫破裂的将是大量上市公司造假丑闻的爆发。

　　笔者以为，创业板泡沫形成的最根本的原因在于证监会发行审核制度。创业板设计的初衷是做成一个中国的纳斯达克，但在制度设计上却和原来的市场没有任何不同：

　　第一，首次公开募股审批制扭曲了证券市场资金供求关系，是导致市盈率成为“市梦率”的主要原因。高市盈率还导致了严重的超募现象，这些大量的超募资金闲置在银行账上吃利息，完全背离了上市的意义。上市本来是要更好地配置资源，结果却背道而驰。

　　第二，证监会制造出高市盈率，并严格审批首次公开募股，这实际上是经济学上的设租行为，等着拟上市公司来寻租。从最早王小石的案子，到新近披露的青岛金王的案子，都反映出证监会权力太大。证监会现在对发行审核关注太多，反而对内幕交易和造假的打击有所忽视。经过这么多年我们基本上消除了市场操纵的危害，但内幕交易却越来越严重。

本文摘自《谁伤了你的幸福？》

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　　 中国经济获得了史无前例的快速发展，但是在社会财富迅速积累的同时，中国社会也开始面对更为复杂的局面和种种社会问题，集中表现为大多数社会公众幸福感的增长滞后于经济发展，甚至不升反降——不安全感、焦虑感和不信任感普遍存在，而且与日俱增。对一个国家而言，人民幸福才是经济发展的终极目的。因此，我们非常有必要深入反思经济发展与人民幸福之间的差距。刘胜军所著的《谁伤了你的幸福？》针对国人这种不幸福的生存状态，从经济和市场的角度出发，由现象到反思，深入浅出地讲述中国经济发展中面临的问题和寻求解决的思路，进而探讨未来的改革之路。《谁伤了你的幸福？》适合公司白领、企业高管、政策研究者、政策制定参与者、关心个人生存环境的普通读者。