现金多少合适（1）

　　投资者在分析上市公司的财务报表时，现金是需要关注的一个极为重要的项目。一家公司究竟保留多少现金较为合适，这涉及诸多问题：首先是估值问题，超额现金是需要单独计算价值的；其次是报表的真实性问题，如果一家公司现金和负债双高，而又无法做出合理的解释，投资者有理由怀疑其现金的真实性；最后是公司治理问题，如果一家公司现金过多，则表明管理层很有可能找不到有吸引力的投资机会，又不肯将现金返还给股东，这种行为会损害股东利益。

　　但是，确定一家公司现金是否过多不能只看其具体金额等个别数据，而是需要对其经营情况和财务状况等作综合判断。下面，我们以格力电器（000651.SZ）和深赤湾（000022.SZ）为例进行讨论。

　　2009年上半年，格力电器实现归属于上市公司股东的净利润12.32亿元，同比增长29.18%。不过，更引人注目的却是公司现金的变化──2008年年末货币资金为36.66亿元，而2009年上半年末猛增至232.36亿元，增长了5.34倍。

　　8月31日，格力电器的高管们同部分资本市场人士进行了简要的沟通，对投资者关于格力电器中期业绩和未来经营方面的问题作了回答，从媒体刊登的笔录上可以发现，现金问题是谈论得最多的，而相关报道也多以"格力电器详解196亿现金用途"为题。

　　我们先看下那天的问答。

　　投资者：现金为什么这么多？

　　格力电器：除了经营性现金，公司与经销商结算大部分采用票据，上半年市场的票据利率与存款利率倒挂，公司进行了大量的应收票据贴现。

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　　投资者：公司中报的资产负债表很漂亮，尤其是账上保有巨额的现金。这个报表看起来像是个过冬的报表，这些现金未来如何使用？请问公司未来3~5年的发展规划如何？

　　格力电器：一是未来将继续扩大规模。目前的产能还是非常紧张，尤其产品结构发生了非常大的变化，高能效产品以后将作为主打机型，高能效空调需要更大的两器生产能力，因此要进行配套产能的扩大。

　　二是要延长产品链、生产链。格力目前中央空调里面的核心部件的生产能力比较低，比如说离心机和螺杆机的压缩机。

　　三是要加大科研投入的力度。格力目前已经成立了国家级的科研中心，承担了一定的科研任务，有少量国家经费，还需要企业加大研究经费的投入。最后，当然也不排除向制冷行业更宽一点的产品链去发展的可能。

　　投资者：账上的货币资金这么多，除了上面说的产能扩张和研发投入外，剩余资金是否有利用？

　　格力电器：格力的企业性格相对较为保守，不会做投机和理财的，风险大的业务都不会投入。

　　投资者：目前公司账上超额现金100多亿元。从并购角度看，意味着只需要拿出200多亿元就可以收购一家年利润20多亿元的企业，市盈率在8倍左右，你认为这个价格是否存在低估？

　　格力电器：现实领域很难找一家这样的企业来收购(招商证券注：可能公司未能理解这位投资者的意思，没有把自己当成被收购方而是当成了收购方)。

　　

本文摘自《价值投资，从看懂财报开始》

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　　 本书的主要目标是帮助投资者弄清楚如何活用财务指标和怎样看透会计数字。作者根据大量真实的上市公司公开财报数据，详细讲解了盈利能力、净资产收益率、营业利润率、偿债能力、毛利率、利息保障倍数等财务指标的计算、应用和分析重点。书中还结合具体例子，示范了如何客观看待各类会计数字，做出恰当的投资决策。