第33节：信用扩张不能维系繁荣(4)

　　错误的投资

　　◎ 随着通货膨胀的加剧，人们固有的“投资/消费”比率一旦形成，银行信贷扩张也将随之停止。对于许多商人而言，其在高级生产领域的商业上投资项目会因为缺乏资金而难以为继。

　　人们为了应付日益高涨的日常的商品交易，而不得不需要持有更多的货币，这也就导致了交易功能的货币需求的上升。这时为了让货币市场恢复均衡，就需要风险资产价格下降，以此来减少其对货币的需求，进而满足实体经济中对交易性货币增加的需求。但可惜的是，在这个时点上的商人却受到银行信用扩张的误导，把太多的钱放在了股票、房地产等高级的资本商品上。而这类商品的生产要得以顺利维持，就必须伴随着较低的时间偏好——人们现在还不想要，对消费的兴趣还不很强烈——以及大量的储蓄与投资。但问题是，时间偏好已经不随人的主观意志所决定而上涨，人们需要更多的钱去应付日益高涨的通货膨胀。这样一来，那些高级生产领域的商业投资，因为缺乏新资金的流入而难以为继，也就越发显得多余而浪费，商人显然受到信贷扩张的误导而做了太多错误的选择。

　　信用扩张下的“繁荣”，其实充满了浪费而错误的投资。随着通货膨胀的加剧，人们固有的“投资/消费”比率一旦形成，银行信贷扩张也将随之停止。不论中央银行是否愿意加息和执行紧缩的政策，事实上随着时间偏好的改变，纯利率都已经飙升。对于大量商人而言，他已经步入了一个事实上的信用紧缩时期。如此一来，必然的结果是，“繁荣”也会随之停止，“危机”也就不期而至了。信贷不可能永远无限制地扩张下去，一旦信贷收缩，那些本来不应该投资、消费的项目就会无以为继，结果就是衰退，就是失业，甚至是经济的全面危机。

　　经济调整的先导指标

　　◎ 正是基于这种风险传导的机制，我们完全可以将资产市场的调整，视之为实体经济调整的先导指标。而历史上的每次从繁荣到萧条的转变，事实上都是由资产市场的调整开始的。

　　随着物价的上涨，人们必然将重新回归到原有的“投资/消费”比例上来，花费自己增加的收入。这必然导致其需求会从高级生产领域即风险资产领域，重新转移到低级生产领域即日常消费上来。这样的转移，其直接结果是风险资产价格下降。由于货币和风险资产市场调节速度，要大于实体经济调节速度，风险资产价格通常会出现超调。

　　正是基于这种风险传导的机制，我们完全可以将资产市场的调整，视为实体经济调整的先导指标。而历史上的每次从繁荣到萧条的转变，事实上都是由资产市场的调整开始的。例如，1720年法国Compagnie d’Occident股票的调整，以及此后的法国大崩溃；1929年黑色星期四及以后的大萧条；2000年网络股崩盘及以后的经济衰退；2006年开始的美国房地产市场的崩盘及以后席卷全球的经济危机。

本文摘自《通胀的真相》

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　　 从历史角度揭秘通胀：通胀的真相 于各国政客们而言，要其在保增长或是控通胀这二者间，任择其一显然是个令人头痛的问题。但从目前反馈回来的信息看，对保增长促就业的关注显然更占上风。但我们需注意的是，衰退固然能导致政治的失败，通胀又何尝不可以呢？其实通胀更是一种疾病，并且是一种有时甚至可以威胁一国或民族生命的疾病，如不及时制止，它会很轻松地摧毁一个社会。德国的恶性通胀为纳粹的上台铺平了道路；同样的情况也发生在旧中国，由于当时的政治、经济形势极其动荡，再加上国民党当局为弥补战争所形成的巨额赤字，完全依赖印钞机，最终加速了国民党统治的彻底崩溃。通货膨胀如此之厉害，对国家和民族有如此巨大的破坏力。那么它到底是怎么造成的呢？各国政府一再对它予以容忍的背后逻辑又是什么呢？本书将为你解开通胀的真相。