股权分置的前生今世（1）

　　谈股权分置的由来，离不开对国有企业改革历史的回顾。我国的经济体制改革始于20世纪80年代。当时，国有企业普遍面临严重亏损，经济体制改革已经势在必行。经济体制改革的中心环节是国有企业制度的改革，我国曾经在国有企业制度的改革方面有过多种尝试：最早是实行利润挂钩；后来觉得利润挂钩还不如直接利润包干；利润包干后，发现在企业机制上还是存在问题，就实行承包制；由于承包制的软预算约束和短期化行为，最终提出了股份制改革。

　　股份制能把多种所有制股权集中到一起，使得同一个企业里面既有国有股，又有个人股，那么就很难说股份制是让国有企业私有化了，敏感的所有制问题看上去就回避掉了。同时，大家感觉到国有企业在实行股份制以后，就会自然而然地实现透明化管理。因为企业一旦上市就要对投资者负责，就要公开自己的财务报表，这样就从外部约束了企业，促成了企业的自我完善。而且，当时的经济环境是许多企业需要进行股票集资，马克思曾这样说过，假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。基于这些因素，大家普遍认为股份制是解决中国国有企业的所有制和经营管理体制的最好办法。

　　20世纪80年代初也有很多有利条件推动着股份制改革的进行。第一个有利条件是，政府部门充分认识到了股份制改革的重要性，积极开展试点。在1988年年底，国家体改委、国务院生产办公室、国家计委，再加上国务院的相关部门以及其他的综合经济管理部门，如中国人民银行、财政部、国家税务总局等16个部委，经过充分的酝酿，在总结全国各地方股份制改革经验和教训的基础上，借鉴国外的公司法和证券法，拟定了关于股份有限公司和有限责任公司的管理暂行办法以及相应配套的十几项改革文件，希望能在全国范围内逐步规范股份制，找到国有企业改革的最佳模式。

　　第二个有利条件是，配套的市场环境已经开始起步。上海和深圳已经有了一批可以在柜台上交易的企业了，虽然当时还没有交易所，但是股票交易已经在自发地进行了。最早在深沪柜台上交易的有深圳发展银行、深圳赛格、深圳金田、深圳安达等5只深圳的股票和几只上海的股票，如申华电工、真空电子和大小飞乐股份。 第三个有利条件是，各个地方的国有企业除了有转换经营机制的内在需求外，还有从市场上筹集资金的原始冲动，这些都推动了股份制改革的进程。

　　基于上述的原因，从1988年年底到1989年年初，全国各地搞股份制改革达到了一个小高潮。当时看起来，股份制改革有着一个良好的势头

　　但后来又有说法传出，说在某种意义上讲，股份制就等于私有制，私有制就等于自由化，而自由化就是西方资本主义精神污染和渗透的产物。依此看来，股票交易也就成了资本主义的东西。于是民众就不太敢去交易股票了，开始了怀疑和观望。这使得股份制改革的步伐停顿下来。

　　1990年年初，时任国务院总理的李鹏同志去深圳视察，对深圳经济特区做了一段批示：还是要把深圳经济特区变成集科技、贸易和产业于一体的基地。在资本市场看来，这就是一个明显的信号：经济特区不是资本主义的东西，是可以继续办下去的，相应地，深圳股份制的试点和股票交易看来也是可以继续做下去的。再加上1992年邓小平同志南方谈话，更进一步打消了人们的疑虑。加上上海、深圳股票市场试点并没有出什么大问题，从中不难看出股票交易有很强的群众基础，股份制改革和股票交易又重新热闹起来。

　　总体上看，改革的道路就是这样，走一走后停一停，停一停后再走一走，但最终还是向前进的。

　　最初在进行股份制改革时，很多人最关心的一个问题是：企业在实行股份制改革后，公有制的主导地位会不会受到影响。因此，在试点阶段，地方政府和企业在推行股份制和股票市场改革时，都谨慎地遵循着国家股或国有法人控股的股票不流通，并且保证国有股在总股本中占比50%以上的原则。

　　当初对国有企业进行股份制试点时，主要采用了增量股份制的办法，即将国有企业原有的净资产折成国有股份后，再多发出一部分股权形成增量股份对外发行。为了保证国有资产不流失，就只允许公开发行的那部分增量股份可以上市交易或转让，而国有资产折股后形成的那部分股份就留存不动，既不可以流通，也不可以转让。这样，就渐渐地在习惯上形成了一部分股票是可以流通的，而另一部分股票是不流通的，这就是股权分置。 起初，在法律上并未界定国有股份不能流通，只是因为在习惯上国有企业发起人的那部分股票不是公开发行的，所以就没有登记过户到股票交易系统，因而这部分股份也就成为不可流通的。如果规定要实现这部分股票的全流通，事?上就是要打破原来的习惯，这就需要很大的改革勇气和步伐。

　　

本文摘自《看多中国》

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　　 本书首先是一部记录中国股市历史的著作，作者以亲身经历回顾了中国股市建立之初的重大历史事件，从监管决策视角展示了中国资本市场的发展历程。2008年全球经济危机后，中国资本市场及金融体系遇到了前所未有的机遇与挑战，作者通过长期跟踪分析西方金融危机的成因，结合丰富的实务经验，提出了中国金融崛起和开放战略的独到见解。论点新颖，角度独特。本书首次梳理了大量珍贵的历史资料，使广大投资者和金融从业人员对我国资本市场的历史和金融开放战略有更全面准确的判断。