关注高ROE能否持续（1）

　　对于高ROE公司，我们不但要剔除其中财务安全没有足够保障的公司，还要关注它们能否持续获取高回报。判断一家公司的高ROE能否持续，观察过去的记录固然是一个好办法，但对其经营情况进行深入的分析也尤为重要。

　　浙江新湖创业投资股份有限公司（新湖创业，600840.SH）的董事长陈坚先生2008年被某机构评为"中国上市公司最佳老板"，然而，这家公司的股票在市场上却得不到投资者的青睐。我们认为，之所以会出现这种情况，是因为单纯按照财务指标评价一家上市公司的老板有失偏颇。在这个案例中，市场是对的。

　　上述机构采用财务指标来评价上市公司老板，具体而言是依据目标企业2005~2007三年的ROE（净资产收益率）平均值、ROE增长率以及这两项指标与同行业整体业绩的比较作为业绩考核指标，同时考虑同期内其首席执行官/总裁/总经理的三年平均薪酬进行计算和排名。所属行业以Wind资讯细分行业为准，相应行业的ROE值也以此为准。

　　按照这样的评价方法，陈坚先生是当之无愧的"最佳老板"。新湖创业2005~2007三年平均ROE高达30.8%，而行业平均值仅为10.1%；与此同时，公司总经理3年的平均薪资仅为17.9万元。

　　这样的评价方法有一定的科学性，因此受到了不少人的认可。知名管理专家姜汝祥先生在一篇文章中这样评论，"排在最佳老板第一名的浙江新湖创业的董事长陈坚……三年的年薪平均只有17.9万元，只有我们锡恩公司分公司顾问总经理底薪的2/3。这使我有兴趣查查它的底细，我发现浙江新湖创业是在原绍兴市百货大楼的基础上组建的浙江省最早的股份制试点企业，有这样的背景，难怪薪酬低，反过来，从逻辑上推，给钱少，不是逼管理班子自己创收么？云南红塔褚时健的悲剧何时能不再重演？"

　　姜汝祥先生是我佩服的管理专家，不过，在最佳老板这件事上我与他有不同的看法，事实上，不仅是我，股票市场对新湖创业的认可程度也并不高。

　　在万得资讯系统中，新湖创业被归入"房地产管理与开发"行业，数据显示没有一家研究机构的分析师关注这家公司，分析师关注的是万科（000002.SZ）、保利地产(600048.SH)这样的行业龙头，这两家公司最新的评级机构分别达到37家和35家。

　　新湖创业的股价表现也很难说好。我们将其与同行业的万科和新湖中宝（600208.SH）作了一个比较，市场给新湖创业的市盈率要远远低于万科和新湖中宝。之所以选这两家公司，是因为万科是行业龙头，而新湖中宝与新湖创业同在浙江民营企业家黄伟先生的控制之下。

　　市场为什么不肯给予新湖创业高估值呢？这是因为市场没有单纯以财务指标来评价上市公司。如果只是比较ROE，新湖创业的表现要远远好过新湖中宝和万科，不过，这种表现能持续多久是个疑问。

　　

本文摘自《价值投资，从看懂财报开始》

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　　 本书的主要目标是帮助投资者弄清楚如何活用财务指标和怎样看透会计数字。作者根据大量真实的上市公司公开财报数据，详细讲解了盈利能力、净资产收益率、营业利润率、偿债能力、毛利率、利息保障倍数等财务指标的计算、应用和分析重点。书中还结合具体例子，示范了如何客观看待各类会计数字，做出恰当的投资决策。