并非人人都能盈余（2）

　　然而，关于推行怎样的财政道路才适当，目前大多数分析和谈判都乃凭空臆想。财政平衡法表明，这种做法可能会引发新的不稳定。要改变某个部门的财政平衡，其他部门必须做出相应调整，否则就无法实现。按当前提议的路线去实现财政可持续性很可能会加大欧元区和其他地区私营部门失衡的风险，除非经常账户余额能同时增加，以起到平衡作用。

　　……财政平衡法的基本原则是：国内私营部门和政府部门不能同时实行去杠杆化，除非能实现并维持相应的贸易盈余。但整个世界不可能同时都实现贸易盈余。具体到当前的困境，我们仍然很难找出有哪些国家和地区愿意一直成为欧洲的可交易产品的更大净进口国。当前一直保持着庞大贸易盈余的国家都将这些盈余视为来之不易的应得收益。它们是不可能轻易放弃全球市场份额的，在实行出口导向型增长战略的情况下更是如此。不过也有这样的说法，需要是发明创造之母（绝望是父亲？），因此，也许这些经常账户赤字的国家会通过发明新产品或提高生产率等途径来扩大他们的可交易产品的市场份额。而对于那些正面临财政紧缩的欧元区外围国家的民众，让我们为他们祈祷，祈祷火星上有专门消费他们生产的橄榄、红酒和健力士啤酒的生命吧。6

　　这对于那些奋力在应对庞大政府赤字与贸易赤字的国家以及在努力削减债务同时希望政府削减开支的个人和企业将产生深远影响。有些方面必须让位。

　　一个国家摆脱债务或金融危机的行之有效（以及最好）的办法是依靠发展求出路。这也是《伦敦金融时报》知名专栏作家马丁-沃尔夫建议英国应该做的。

　　沃尔夫（很中肯地）指出：出路在于增加出口、继续贬值英镑。引述如下：

　　英镑贬值不但不构成问题，而且是解决方案中的重头戏。但这还不够，还必须投入精力去培养一个更为活跃的生产部门。随着能源产量的下降，这在当前肯定是不可避免的。7

　　马丁-沃尔夫的文章反映的是英国专家界的想法。在本书写作期间，英镑对美元的汇率已下跌25%。我们认为英镑还会继续贬值。约翰很久前就说过英镑最终会与美元平值（而且是在英镑还相当强劲的时候说的）。

　　英国可以如何实现贬值？在政府采取紧缩措施的同时通过印钞来帮助缓解当前的赤字危机。我们看到有只手在暗中挥动。问题是："这不会导致通货膨胀吗？"

　　当然会。就是计划这么做。一点点通货膨胀加上赤字削减，能实现货币贬值，从而（但愿）加大出口。英国就是这样，通过"增长"走出了危机。当然，通货膨胀意味着本国货币的购买力会降低，尤其是相对于国外市场。通货膨胀将会让那些固定收入者受到伤害，如果通货膨胀水平高的话，也许是严重伤害。但是，当然希望出现的是"温和"通货膨胀，并得到长期分摊，这对于欠债者（如政府）较为有利。

　　他们面对的两难境地是，为削减政府财政赤字，要么私营企业必须增加赤字，要么贸易余额必须转向，或者两者结合。幸运的是，他们可以通过货币化部分债务让英镑贬值。这样，他们至少可以找到一条出路。当然，这意味着以英镑标价的资产对美元的价值至少要再下跌1/3。英国公民对外国产品的购买力将大大下降。居住在国外、靠养老金生活的英国人会发现自己以当地货币表示的养老金减半了（当然，对同样自由落体的欧元则不然）。

　　有什么别的选择？持续运行庞大赤字，不断增长的借贷成本将在经济中形成一口大洞，同样会导致货币贬值。而如果你削减政府支出，短期内必然会阻碍经济增长。正如我长期以来所指出的，世界各国目前已没有好的选择。

　　英国的经济增长要慢很多（也许另一场衰退），英镑的购买力大大降低，工人的实际收入亦大幅缩水，但有条路子可让他们在几年内恢复过来。他们可以控制本国货币以及大部分以本国货币标价的债务，因此可以通过贬值货币得到解决。

本文摘自《终局》

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　　 希腊不是唯一因债务发生危机的国家。 数十年之久的债务增长导致了大规模的主权债务和信用危机，正在影响世界各国。对于这些国家来说，只有两种选择， 重组债务或减少紧缩措施。残局一书揭示了债务超级循环和主权债务危机，并表明，尽管目前还没有比较好的选择，但是最坏的选择是忽略去杠杆化导致的信用危机。作者揭示了为什么世界经济正处在一个较长时间的增长乏力， 高失业率，持续的经济衰退和市场波动阶段。 并为处于这一周期的主权国家提出建议，避免面临更严重的危机。
　　然而，尽管作者不只是做出悲观的预测，更重要的是书中列举了政府可以采取积极的措施来抵御未来风暴。同时也为投资者提供了有益的分析和专家意见，告诉如何保护他们的资产，如何保持持续的经济增长和繁荣。