影响固定收益计划风险承受度和风险目标的因素（2）

　　其他会影响风险目标的目的，还包括如何处理未来基金定期缴款的两项：

　　-最小化每年支付定期缴款金额的波动性。

　　-最小化缴纳未来定期缴款的可能性（如果现在计划出资者不做任何努力，基金的资金就处于过量状态）。

　　在随后罗列出的风险因素彼此间关系密切。例如，一个计划要如何维持其盈亏状况，计划出资者是否需要增加固定缴款。划分风险因素的优先顺序，是计划出资者建立风险目标一个不可或缺的部分。除了与负债和固定缴款（固定收益计划的一项特征）相关的风险目标，如同其他投资类型一样，计划出资者还需要陈述全部的风险目标。

　　Apex运动器械公司（2）

　　乔治-弗莱彻现在需要为公司设立风险目标。由于近年来投资收益良好，该公司在近两年内无需再为基金缴纳定期缴款。弗莱彻认为，根据PBO，保持基金的盈余是非常重要的。因为800万美元的盈余对于负债的增加是一个微不足道的缓冲。而根据PBO，计划资产的比率应该达到100%或更多。因此，弗莱彻将维持基金盈亏状况作为他的首要目标。

　　根据以上信息，为该公司确定一份合适的投资目标类型。

　　解答：就计划盈亏状况低于100%而言，适合该公司的风险目标应考虑到风险缺口。例如，该公司也许希望最小化其盈亏状况低于100%的可能性，或是希望将这种可能性维持在10%或更低。此外，相关的风险目标还可能是最小化该公司未来需要支出固定缴款的可能性。总之，计划的盈亏状况、计划出资者的财务状况、计划特点和员工特征都会影响计划的风险承担能力和风险目标的设定。从风险缺口与定期缴款相关的风险和全部风险的角度来看，计划出资者需要明确风险目标。

　　收益目标一个养老金固定收益计划的广泛收益目标，是为了获得满足其养老金支付的充足资金（剔除通货膨胀因素）。在设定收益目标时，计划出资者需要量化收益目标。一个养老金计划必须实现收支平衡，即履行支付养老金的义务。对于养老金固定收益计划，收益需要（即计划需要实现的平均收益）会受众多因素的影响，包括计划的当前盈亏状况和与养老金精算相关的定期缴款。如果养老金资产等于其负债的现值，并且资产收益率等于负债现值的贴现率，那么当负债到期时，养老金资产将恰好满足养老金支付的需要。因此，对于一个资金充足计划，投资组合的管理人需要从负债的贴现率开始考虑收益需要（参见Scanlon与Lyons（2006）对收益需求最新事宜最为详尽的讨论。）。例如，贴现率可以定为政府长期债券的收益率。养老金基金公布的收益需要也许会高于其实际收益需求，在下述情况中，公司未来的养老金固定缴款和养老金收入会受到影响。

　　-关于未来养老金固定缴款的收益目标。任何固定收益计划出资者共同的雄心或者说是"拓展目标"是使未来养老金固定缴款为0。当然，对于大多数的计划出资者，一个更为现实的目标是最小化未来养老金固定缴款（无论是否考虑贴现）。

　　-关于养老金收入的收益目标。美国公认会计原则（GAAP）和国际会计准则（IAS），都将养老金支出计入养老金计划出资者的个人收入中去。然而这种规定是相对的，一个盈亏状况良好的基金可以抵消其养老金支出（即养老金收入）。在金融市场表现良好时，大量的公司会有养老金收入，这部分收入会计入计划出资者的工资单并公布在公司计划中。这样一来，计划出资者也许会增加一项维持或增加养老金收入的计划（出于是否将此作为目标的考虑，计划出资者必须意识到养老金收入是以预期未来养老金资产收益为基础的。许多分析人员将养老金收入排除在计算核心或潜在的收入之外。）。

　　正如风险承受度会随着计划负债的持续期增长，通常来讲，在现实环境的约束下收益需求也一样。例如，一项计划拥有一批年轻的成长型员工队伍，相较于一个对新员工关闭并拥有更高流动性需要的计划，计划出资者也许会为计划设立一个更为激进的收益目标。

　　值得注意的是，计划出资者根据风险和收益目标而不是退休员工的既定目标进行投资管理。退休员工的养老金在名义上是固定的，如依据员工的最终薪金制定。对于与已退休员工所需养老金相关的资产，收益和风险目标会制定得与在职员工相关的更为保守，因为在职员工的负债会随着通货膨胀而不断增长。

本文摘自《投资组合管理》

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