影响固定收益计划风险承受度和风险目标的因素（3）

　　Apex运动器械公司（3）

　　乔治-弗莱彻现在要为该公司设定收益目标。因为计划的资金充足，弗莱彻决定提出一个7.5%的收益目标。根据例3-1和3-2的信息，以及上述事实，回答下列问题：

　　1.陈述该公司的收益需求。

　　2.陈述弗莱彻提出7.5%收益率的原因。

　　3.为该公司养老金计划设置投资策略说明的收益目标的要素，并进行评估。

　　问题1的解答：适用于负债现值计算的贴现率为6%，这个贴现率就是该公司的基本收益率。

　　问题2的解答：除满足养老金给付外，弗莱彻也许还有以下目的：

　　-最小化该公司的未来保险金定期缴款；

　　-产生养老金收入（负的养老金支付）。

　　问题3的解答：如下陈述是较为恰当的：

　　收益目标。该公司养老金计划的主要收益目标，是获得满足养老金支付需要的总资金（剔除通货膨胀因素）。随着每年7.5%的总收益，该公司养老金计划有一个长期增长的趋势。

　　评估。再为这个重要的雇员基金制定收益目标时，必须考虑：

　　-基本收益率为6%。这个目标与至少要获得的收益和要支付的养老金相一致。

　　-计划拥有较长的生命周期，因此对于当前的流动性要求几乎为0。并且因为充足的资金状态和计划出资者良好的财务状况、较强的盈利能力，该公司的风险承受度高于平均水平，适合较为积极的投资目标。随着资金的不断增值，一个长期成长和7.5%的收益率是合适的。下一节我们将会介绍五项广泛的约束。

　　流动性要求一项养老金固定收益计划从计划出资者那里获得定期缴款，同时支付养老金给退休员工。净现金流出（养老金支出减去定期缴款）构成了养老金计划的流动性要求。例如，一个资产为150亿美元的养老金基金，每月需支付养老金1亿美元，但是没有计划出资者的定期缴款收入，这时它需要一个相当于其资产8%的年流动性。在这一年中，资产需要增长至162亿美元才能在保证资本基础不被侵蚀的前提下满足养老金支出的需要。而以下因素均会影响养老金固定收益计划的流动性要求：

　　-在其他条件相同的情况下，退休员工的数目越大，流动性需求越大。例如，一个处于夕阳产业的公司也许会有个不断增长的退休比率，因此它会在计划中安排一个增长的流动性需求；

　　-和养老金支出相比，公司固定缴款数目越小，其流动性需求越大。定期缴款的需求由计划的盈亏状况决定。对于需要定期缴款的计划出资者，年轻成长的员工相较于年老衰退的员工通常意味着一个较小的流动性要求；

　　-计划特征，如提前退休的选择和退休人员选择一次总付退休金，都会提高流动性需求。

　　Apex运动器械公司（4）

　　回忆例3-1中所给的信息：该公司历史不长，其养老金固定收益计划的年限较短──现阶段还没有退休员工。这个主要是在职员工的计划就公布的养老金负债而言有1亿美元的资产和800万美元的盈余。该计划涉及要素如下：

　　-计划的负债期为20年（所有美国的养老金基金均是如此）。

　　-这些负债的贴现率为6%。

　　-公司的职工平均年龄为39岁。鉴于近期投资的出色表现，该公司两年内无需支付定期缴款。

本文摘自《投资组合管理》

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