影响固定收益计划风险承受度和风险目标的因素（4）

　　根据以上信息，简述该公司的流动性要求。

　　解答：公司目前无退休员工也不需要支付定期缴款，同时也没有养老金支出。因此，该公司当前没有流动性要求。假设公司职工的平均年龄是39岁，流动性需求的产生也会随着接近员工的退休年龄而逐步显现。当一个养老金基金有大量的流动性需求时，它也许会持有大量现金或货币市场工具。如果有必要，一个持有大量现金的养老金基金，它所有的风险可以与在股票市场上持有股指期货合约或是在债券市场上持有债券期货的风险持平。

　　时间期限一个固定收益计划的投资期取决于以下因素。

　　-计划是否会持续经营或计划的终止日期已经被预计好；

　　-员工年龄和在职员工比例。当员工中年轻的在职员工占大多数时，并且计划对新进成员开放时，该计划的投资期会更长。

　　对于大多数的成长型固定收益计划，总投资期都会偏长。然而，投资期也可以是多阶段的：对于在职员工的比例而言，投资期的平均时间等于正常的退休年龄；然而，对于退休员工而言，这只是养老金受益人预期的平均年龄。

　　Apex运动器械公司（5）

　　根据例3-4的信息，设定该公司养老金计划的投资期。

　　解答：计划参与人的平均年龄是39岁，计划的预计负债期为20年。企业员工的"到期时间"对于任何养老金固定收益计划而言都是核心战略因素。每有一位年龄小于39岁的员工，就意味着计划拥有一个更长的投资期和更多的时间来实现财富的增长。因此，应该调整该公司的投资期使其和公司作为一个成长型企业的时间一致。

　　税收考虑养老金固定收益计划的投资收益和实现的资本利得通常是税收豁免的。因此，现阶段的投资计划设定可以暂时不考虑税收的影响。虽然公司的定期缴款计划、计划终止和发放养老金的形式均涉及税收，但是养老金固定收益计划的投资计划通常不涉及。例3-6则为我们描述了一个考虑税收增加的例子。

　　税收和收益目标

　　在1997年，英国政府取消了养老金基金的税收豁免。假设养老金计划通常投资于分配红利的普通股，讨论该项政策变动对于基金收益目标的影响。

　　解答：普通股的总收益来自于资本增值和分红。在该项规定改变后，基金的税后总收入会比税前收入少，所以一个给定的税前收入目标在满足养老金支出上不再那么有效。

　　法律法规因素所有的退休计划都必须遵循关于投资政策的法律和法规的规定。通常允许或是提供养老金计划投资组合的国家，会在基金或计划的框架上出台相关的法案。在美国，公司的养老金计划都必须遵守《退休人员收入保障法案》，虽然联邦政府计划和州及地方政府计划不一定需要全盘接受。州及地方政府计划服从于各个州的法律法规，这些法律法规可能既不同于彼此也不同于《退休人员收入保障法案》的规定。在美国，联邦计划服从于《塔夫脱-哈特利劳动法案》的规定。《退休人员收入保障法案》的一个重要特点是其在法律效应上比州及地方法律具有优先权，因此那些遵循《退休人员收入保障法案》的计划必须只服从于一个法律体系（即一旦有争议，最终参照《退休人员收入保障法案》的规定）。《退休人员收入保障法案》和州的法律法规通常都对计划出资者制定投资决策的标准做出了明确的规定。

　　养老金计划的信托人是典型的受托人（fiduciary）──受托人是连接信任和其他方面责任的纽带（来自拉丁语中的fiducia，意为信托）。受托人的责任在于，必须依法确认资产的管理仅是为受益人（对于养老金计划，特指基金参与人）服务。依照法律规定，受托人在履行责任时，必须服从于相关法律的规定。但是，受益人如果企图从受托人处直接获得收益，以此来弥补自身的损失，同样是不符合监管标准的。

本文摘自《投资组合管理》

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