第27节：空中楼阁(10)

　　到2006年，宽松的贷款标准、优惠的贷款条件--甚至对于第一次借款的人来说也是这种待遇--和攀升的房价，诱使借款人去承担越来越多的债务负担，迷惑他们以至于让他们以为可以毫不费力地在有利的条件下对抵押贷款进行再融资。在繁荣时代的中期，每一个人都享受到了抵押贷款带来的盛宴。银行公布了创纪录的利润，投资者锁定了可观的收益，普通人吹嘘着异国情调的假期、消夏别墅和第二辆家庭轿车。

　　在次贷惨败之前很久，美国政府创立了房利美和房地美，他们正式被授权为辛勤工作的美国人提供有补贴的住房贷款和抵押贷款。政府为了争取选票，保证不会漏掉任何一个人--政府想被看作是在帮助传播财富。如果有什么成果的话，那就是他们支持了高风险的借贷文化。

　　这项指令来自于高层，是布什和克林顿政府旨在增加自置居所的一个明确目标（甚至可以追溯到吉米·卡特总统任期内）。例如，1996年，美国住房和城市发展部（Housing and Urban Development Agency） 指示房利美和房地美提供至少42% 的抵押贷款，给那些在各自的区域内收入低于平均水平的借款人。2005年这个目标提高到52%。

　　一条额外的限制性条款是，房利美和房地美必须提供12%的抵押贷款给借款人，贷款不能少于借款人在各自地理区域收入中位数的60%。这意味着到2007年11月，房利美持有的次级抵押贷款价值几近560亿美金。

　　虽然意图值得称赞，但是"各得其所"的方案在最初遭到了强烈的抗议。例如，2003年9月10日，在一次国会演说中，美国国会议员罗恩·保罗（Ron Paul） 指出："政府鼓励贷款给无力还贷的人们的政策将不可避免地引起一场金融业的紧急融资。"他可能是有先见之明的（要尽量提出一项法案来废止这些政策），但是要他预见到产生破坏的规模，这是不大可能的。

　　截止到2006年一系列利率上调措施出台时，危机的端倪已开始显露。在过去5年里膨胀起来的美国房地产泡沫即将破裂。由于利率越来越高，房价开始走低，抵押贷款的再融资几乎成为不可能，从而导致这一必然的后果--全美1,000个城镇中，人们开始逐条街道、挨家挨户地拖欠抵押贷款。由于利率被设定得较高，次贷和浮动利率率先受到影响。曾经信用等级较低而如今已经转化为更高信用等级（也就是，BBB级变成A级）的家庭不再能够按月还款。

　　平心而论，一开始似乎没有人看起来特别的不安。事实上，很多人都同意美联储主席本·伯南克（US Federal Reserve Chairman Ben Bernanke）于2007年3月28日在美国国会的联合经济委员会（Joint Economic Committee of the U.S. Congress）发表的一次关于经济前景的演说中所表达的看法，援引他的话说就是：

　　"虽然次级抵押贷款市场的混乱对于很多个人和家庭来说，已经导致了严重的金融问题……但在此时，次贷市场中存在的问题对更广泛的经济和金融市场产生的影响，看起来似乎是被控制住了……我们将继续密切监测这一情况。"

　　然而，产生的效果被粉碎了。在同一个月里，美国的次级抵押贷款价值估计为1.3万亿美金，同时还有超过750万美金的第一留置权次级抵押贷款未偿还。 到2007年7月份（仅仅4个月之后），虽然次级类型的抵押贷款只占未偿还债务的6.8%，但是有43%的抵押品赎回权被取消了。到10月份，大概有16%的次级浮动利率抵押贷款（被称为ARMs） 要么拖欠90天，要么已经在取消抵押品赎回权的程序当中了--这大概是2005年比率的三倍。可见事情只会变得更糟。

　　事实上，翌年的经济前景更是暗淡。2008年1月，债务拖欠率已经升至21%，到2008年5月，变成25%。到2008年8月，美国抵押贷款市场估计有12万亿美金--大概占贷款的9.2%--不是拖欠就是被取消抵押品赎回权。银行同样不可避免的受到连累。

　　到2008年7月中旬，世界各地的主要银行和其他金融机构报称损失几乎达到5,000亿美金。就在2008年1月到10月仅仅10个月的时间里，由于所持股票的价值从20万亿美金下跌到12万亿美金，美国公司的股东的损失高达8万亿美金。

　　随着危机如火如荼的发展，房利美持有3,247亿美金的Alt-A型抵押贷款（很少需要或不需要把借款人财务状况存档的抵押贷款），而房地美持有大约1,900亿美金的同一类型抵押贷款。合起来，他们共持有价值1万亿美金的Alt-A型抵押贷款的50%以上。2008年3月，估计有880万的房主--大概占美国所有房主的10.8% --拥有零资产或负资产（意味着他们的房屋价值低于抵押贷款）。国会议员保罗对救市的预测恐怕要成真。

　　我们现在面临的情况就是这样。迫在眉睫的经济转型的直接诱因，有助于我们理解全球经济力量从西方到东方的转移。宽松的信贷条件和消费高涨引起过度建设，这导致了房屋存量的过剩；正是2006年夏季的供过于求和信贷紧缩引起了房价下跌。认为利率会永远保持在低水平并且房价会持续走高的观念，鼓励成百万的借款人去实施他们永远无法负担得起的贷款计划--这如果不是有勇无谋就是太短视。当然，抵押品赎回权比率的上升提高了可用的房屋库存供应量。

　　次贷危机对美国人心理的影响和美国人经济的影响一样多--事实上全世界都是如此。它粉碎了繁荣的假象，让人们目瞪口呆。美国最穷的人被劝诱去相信他们可以拥有自己的住房，并从而分享美国梦，但是希望破灭了，现实告诉人们这只是个白日梦。

本文摘自《西方迷失之路》

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　　 西方的经济模式是错误的：西方迷失之路 随着对中国的“大国崛起”的炒作，对现代西方人而言至关重要的情形却正在被忽视：美国快速增长的非熟练工人、失业人员以及对政府不满者，正威胁着美国的财富和地位。东方的大国正在崛起，而西方这个世界曾经的霸主正在消逝。在《西方迷失之路》中，《纽约时报》畅销书作者兼经济学家丹比萨R26;莫约阐明了短视的决策如何使得经济翘板从美国向新兴世界倾斜。她认为，面对这一迫在眉睫的灾难，美国可以选择继续保持对国际经济的开放，或者选择闭关锁国，采取保护主义政策，从而为其解决这些普遍存在的结构性问题赢得时间和空间。《西方迷失之路》一书不仅精辟地揭示了导致西方国家经济衰退的政策短视，而且富有启发性地提出了关键的，同时也是在根本上阻止这一衰退的政策行动。并且从另一个角度证明了中国的经济模式为什么是对的？