赌场论（1）

　　长期以来，中国证券市场可以说是庄家的天下。不可否认的是，中国股市是在特定条件下，在中国经济由计划经济向市场经济转轨的过程中产生的，必然存在许多问题。我们应该如何看待这些问题，以促进证券市场健康规范发展？

　　中科系崩盘引出幕后庄家、猴王事件惊爆上市公司提款机内幕、银广夏爆出绩优陷阱、堪称中国资本市场造假上市标本的云南绿大地案件、紫鑫药业被指银广夏第二……股市的一幕幕黑幕应监管之声而频频曝光，联手做庄瞒骗中小股民；大股东掏空上市公司资产财富；虚构利润炮制超级牛股；虚假包装蒙骗上市，乃至证券黑市案等等。证券市场一个个骗局和谎言的败露使广大投资者触目惊心。股市中造假之普遍，手段之恶劣，市场之混乱，确实也超出了证券市场正常发展中问题的范畴。上市公司的质量、券商机构的失信、庄家操纵市场等等内幕的揭露，使中国证券市场遭遇空前信任危机。

　　早在2001年，国务院发展研究中心研究员、中国社会科学院研究生院教授吴敬琏先生曾指出：“中国的股市从一开始就很不规范。如果发展下去，它就不可能成为投资者的一个良好的投资场所。股价畸形的高，因此相当一部分股票没有了投资价值。另外从深层次看，股市上盛行的违规、违法活动使投资者得不到回报，股市成了一个投机的天堂。就像外国人说的：中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极。” 吴敬琏的言论引起了国内许多经济学家的反对，他们在记者会上宣布，股市已到了危急关头，如果这场论战的赢家最后是吴敬琏，那将是中国资本市场的一场灾难。这场论战的结果是吴敬琏最后被媒体评选为当年中国经济界名人。

　　一位证券业界资深人士曾公开撰文表示，“过去八年中卖方分析师行业在快速扩张的同时，发生着两个重大而持续的系统性变化：一是研究报告的质量一降再降，以至于捕风捉影、观点雷同、论证草率，市场批评诟病日多；二是研究服务的方式争奇斗艳，以至于花样百出，甚至出卖‘色相’，手段无所不用其极。”其实，中国股民们对券商的调研报告放卫星早已见怪不怪。中信证券的天价榨菜、申银万国关于东阿阿胶的调研报告等成了放卫星的典型。2011年7月9日，银河证券曾发布报告《攀钢钒钛：股价被严重低估》，报告中对当时股价徘徊在13元左右的攀钢钒钛给出了188元的目标价位。7月20日，攀钢钒钛正式发布公告称，“近期中国银河证券股份有限公司及其研究员并未对本公司进行调研”，并表示，银河证券使用的部分数据与其已披露信息存在不一致。随后，攀钢钒钛股价自7月20日以来连续下跌，累计跌幅31.03%，9月20日价格仅为9.63元／股，与188元相差甚远。

　　国内卖方研究的主要商业模式是专业机构投资者从券商租用席位以进行证券交易，并向券商支付交易佣金；作为交换，券商向机构投资人提供包括研究报告在内的咨询服务。在部分券商的内部考核机制上，正是以这种方式来对分析师进行考核评定。在这种商业模式下，券商适当重点推荐基金重点持有的股票已经成为了公开的秘密，而部分券商分析师每年为了排名向基金公司拉选票也成为了惯例。在这种情况下，期望券商对于上市公司做出全面公正的评价无疑难度很大。

　　

本文摘自《大变局时代，我们怎么办》

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