虚幻的财富

　　现在国际虚拟经济总量远远超过各国的实体经济总体，国际金融市场存着天量的投机热钱。国际投机热钱的目的就是赚钱。在外汇市场上投机资金赚钱的方法是寻找当前汇率与未来汇率的差价。在投机者大量存在的外汇市场上，任何偏离市场均衡的汇率都会很快被投机活动抹平。另一方面，如果某个投机者要在均衡汇率下制造价格波动的话，其他大部分投机者会利用他制造出的差价，进行反向交易，把他的资金吸干。

　　自从中国2001年加入世贸组织之后，近几年中国外商直接投资（FDI）和中国外贸顺差迅速增加。中国2005年全年实现贸易顺差1018.8亿美元，顺差额为2004年全年319.8亿美元的3倍多；2006年，中国累计实现贸易顺差1774亿美元；2007年，全年累计贸易顺差为2622亿美元；2008年，全年累计贸易顺差为2955亿美元；2009年，全年累计贸易顺差为1961亿美元；2010年我国外贸进出口总值29727.6亿美元，比上年同期增长34.7%。贸易顺差为1831亿美元。如此巨大的顺差无疑将加大人民币的升值压力。与此相对应的是中国外汇储备的惊人增长，据中国人民银行数据显示：中国2001年外汇储备2120亿美元，2002年外汇储备2864亿美元，2003年外汇储备4032亿美元，2004年外汇储备6099亿美元，2005年外汇储备8189亿美元，2006年外汇储备10663亿美元，2007年外汇储备13340亿美元，2008年外汇储备19460亿美元，2009年外汇储备23992亿美元，2010年外汇储备28473亿美元，2011年9月末外汇储备32017亿美元。按现在的我国外汇管理制度，央行把出口商得到的外汇和国外来投资的美元通过商业银行统一收购起来。因此，每1美元外汇流入国内，中国央行就要按市场汇率释放出等量的基础人民币进入流通领域。这么做的同时，央行将积累一笔外汇储备，而国内发行的人民币数量也会相应的增加。为了回笼过多的流动性，避免通货膨胀，央行主要通过发行票据、正回购等手段，这样就使得公开市场操作成为对冲外汇占款的被动工具，货币政策的独立性、主动性因而受到了很大的质疑和挑战。当然，相反，人民币大幅升值会使中国的国际收支失衡变得更加严重，导致货币政策操作更加被动。人民币升值的预期加大，会对资本流动至少产生两个方面的后果：一是吸引更多的国际套汇与套利资本流入中国；二是国内居民持有外币的意愿下降，纷纷将外币存款换成人民币存款。

　　我国央行为了实现外汇储备保值增值的目的，其中最主要的用途就是购买欧盟、美国的国债，其中美国的国债占最大比例。最后的结果是：我国央行增加了一笔资产——外汇储备，同时增加了一笔负债（对商业银业的负债，说到底还是对国民的负债，因为是企业向商业银行结汇）——央行票据，而人民币汇率保持稳定。这样，我们可以清楚地看到：第一，外汇储备不是一笔财富，账目上，它属于央行的资产，但央行同时背上一笔负债，两者互相抵销。第二，中国实际上变成了一个资本输出国。其背后的关系是：外国（主要是欧盟、美国）拿钱买中国的商品，中国把这些赚的钱（外汇美元）存到中国的银行，银行用钱购买央行票据，中国则把这些钱拿去购买美国的国债，美国再拿这些钱投资和去购买中国的商品……，这就基本上构成了一个闭环。所以表面上我们是世界上吸引外资最多的国家，其实我们从一个渠道引来的钱又从另一个渠道借给美国。而这种外汇政策的结果就是给国际炒家制造了投机的机会。

　　中国不断的生产大量廉价产品源源不断的输往国外，换回大量的外汇，但国内人民却无法消费。换回的大量外汇又被国家通过购买美国等外国的国债等方式，流回美国等国家。这样，中国以纸币标志的GDP不断增加，但是用于国内消费的财富却不见增长甚至可能下降。又由于消费性内需不振，以外贸为代表的外需就占了总需求的相当比重，所以我们就以为外需更加重要，消费性内需的不足又导致工资水平被压低，再加上贫富严重分化，反过来又致使消费性内需进一步下降。但是中国的产品多是低级产品，在国际市场上的竞争主要是靠廉价。而这种廉价又主要依靠中国的廉价劳动力来完成的。长久的压低劳动力的工资，国内消费性内需更没有启动的可能，会进一步依赖国外需求；而依赖国外需求又需要再压低劳动力的工资，而压低劳动力工资又将继续压抑消费性内需。进一步不惜抑制消费性内需来扩张外需，于是国家经济进一步走向歧形。结果就表现为中国外贸出现大量顺差，国内消费性需求萎靡不振。同时由于吸引FDI用市场换技术和管理的政策引得外资源源不断的进入中国。以上两点是导致人民币升值的最重要原因，但我们也可以看出，这个升值的动力也是比较脆弱的，因为这种靠外资和世界工厂的经济增长模式不是良性的可持续的经济增长模式、是大量消耗我们国家资源的经济增长方式。所以即使没有热钱的冲击，人民币也必然?先持续升值，在到达一个极限的均衡点之后，然后会有一次大幅贬值的过程。

　　我们只所以采用这种盯住美元的有管理的浮动汇率政策，一方面是由于美元是强势货币，盯住美元就是把美元做为一个锚，其实世界上许多发展中国家的汇率制度都是这样的。另外还有一个很重要的原因，这就是中国的金融市场问题很多，经不起热钱和外资的冲击，不能完全开放外汇市场让人民币完全自由浮动。

　　

本文摘自《大变局时代，我们怎么办》

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