互联网泡沫

　　1999~2000年的科技股泡沫是我见过的股票市场最特殊的时期。有人问我，在那个时期投资市场已经非常专业化了，你凭什么说自己是个选股能手？他们说：“市场不是已经有效率并已经被过度研究了吗？不是大多数投资异常现象都已经被充分发掘利用了吗？”我所需要做的答复只是指出，那个时期提供了我所经历过的购买旧经济股票的最佳时机。这是为什么呢？关键问题在于大多数投资机构的趋众本性、新科技对传统知识的挑战（有个口号叫“互联网将改变一切”）和投资者对动量投资的狂热推崇。

　　我对现在的股票市场的大致印象是，许多投资者总是只见树木不见森林，逐末而忘本，他们只忙于利用一些公司间的细微差别无效率地进行套利交易，却没有意识到整个市场其实都处于被无效率估值的状态。举个例子，我记得当时有一场激烈的争论，大家都在争论，在信息技术板块到底是洛基卡（Logica）还是赛捷（Sage）是更具吸引力的IT股。最后得出的结论是它们的价值都被过分高估了。2000年，我在富达内部为我们的组合投资经理和股票分析师就科技股泡沫现象做了个小型报告，内容涉及科技股泡沫的本质、一些历史实例和泡沫破灭的过程。有那么几件事情确实让我明白了我们当时完全处于脱离现实的环境里。

　　一件事情是TMT(科技、传媒和电信)板块的许多公司的估值太过于不现实了。令我记忆犹新的是一家叫做Kewill系统的软件公司。20世纪80年代中期，Kewill首次公开募股之后，我就一直关注它，并在早期参观过它位于泰晤士河畔的沃尔顿街的总部。该公司做电子商务平台并提供电子商务管理软件。1999年6月至2000年3月期间，它的市值上升了10余倍，超过20亿英镑，股票成交额高于原销售价60倍。可是到2002年，它的股价从31英镑的最高点一下子跌落至0.075英镑。令人惊奇的是这种过高估值的情况却一而再地重复发生：我甚至还想起了一家叫做奇妙（Fantastic）的软件公司，遗憾的是它只“奇妙”了很短暂的一段时间。

　　第二件事是托尼·戴伊（Tony Dye）离开PFDM通信系统，那其实是另一种形式的科技股泡沫的预示。托尼·戴伊是伦敦价值投资模式的主要支持者之一。2000年2月他离开了公司，两个星期后的3月10日，纳斯达克指数攀升到最高点。同时，PDFM公司宣布正在考虑是否还要坚持其长期的价值投资模式。对于任何一个逆向投资者而言，这标志着市场正临近转折点，事实证明确实如此。

　　最后，还有一件事情我记得特别清楚。我的一个企业长期金融业务联系人打电话给我，提了一个建议。他当时正在通过配售股票发行一只互联网孵化基金（孵化基金在那时很流行，被创立用于投资一系列新兴网络公司并帮助它们成长）。我想他被授权联系8家机构。我们当时的对话大概是这样的：“你好，安东尼，我想告诉你我现在正准备推上市一家很有意思的公司。”“好的，”我说，“那我们什么时候可以见到管理层呢？”“我想，可能现在机会不大，我们正在努力加速运作。事实上，我今天晚上就需要了解你的看法。安东尼，你应该知道我至今联系过的每家机构都不仅仅是想要购买股票，他们会很乐意得到比我们现在提给他们的更多的东西。”

　　于是，我们随后仔细研究了那家公司的分析数据。那只基金持有一系列和互联网相关的上市和未上市的公司股票。我发现如果用市场价格评估上市投资，那么需要支付未上市投资账面价值的五六倍的价格——在我看来这样的市值实在是太高了。因此，我回绝他：“谢谢，不用了。这对我们没有好处。”他请求我再重新考虑一下，我的回答还是否定的。他说：“但是，安东尼，你们将会是唯一拒绝这么好的机会的公司。”“富达很乐意失去这次机会。”我回答他。仅仅几个星期之后，TMT泡沫达到高峰，结果可想而知。我不清楚最后那个公司怎么样了，但我怀疑它是否还存在。与我联系的这位负责人对那家公司的确信不疑很好地说明了科技股泡沫时期所发生的一切。

　　“9·11”事件发生那天，我正在和一位经营一家小型专业经纪公司的朋友吃午餐。他是一般保险业务（非寿险业务）方面的专业人才。我们边吃午餐，边谈论保险行业。最后他说服了我，或者应该说我们相互说服了对方：保险行业的前景非常光明。然而具有讽刺意味的是，就在我们喝着咖啡谈着光明的保险业前景时，大西洋另一端正在发生一起有史以来最严重、最糟糕的保险事件。我知道，我这样说有点冷酷无情，但是我的经验告诉我，那次恐怖事件过后的几个月内（我想不到还有比那更恐怖的事情了），将会是买进那些受恐怖袭击事件影响最严重公司股票的重要时机。我随即大量增持保险业、旅馆业和交通业相关公司的股票，在股票复苏后大赚了一笔。在投资领域，人有时候需要精明固执一点，或许这很不好，但是这正是作为逆向投资者所必须具备的素质。

本文摘自《安东尼·波顿教你选股》

---

　　 谁是欧洲最成功的基金经理人？没有人会质疑，富达特别情况基金的安东尼·波顿是极少数名列前茅的基金经理人之一。如果你在1979年投资1 000英镑在他的基金，到今天的价值将高达125 000英镑以上。每年超过20%的平均复合增长率，换句话说，每年超过金融时报全股指数7%的水平。这一持续战胜市场的过往记录可与投资大师沃伦·巴菲特与彼得·林奇相媲美。
　　波顿的成功秘诀是什么？本书深入分析了波顿管理基金的方式，以及过去二十多年的投资成果。他通过自己的亲身经历，传授了独家选股秘诀，以及多年形成的卓有成效的逆向投资策略。