忽视基准

　　约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard keynes)是一名成功的投资者和杰出的见解独到的经济学家，他曾经就股票市场发表过一番评论，认为选股就像是选美比赛，“你不是选择你认为最漂亮的女孩，而是选择评委认为最漂亮的女孩”。换个说法，借用本·格雷厄姆（Ben Graham）的一句话，股票市场更像是一台选票计算器，而不是称重机，至少短期内如此。我寻找股票一般会选择那些大众投资者眼中的非绩优股，因为如果其情况好转，就会有大量的新投资者被吸引、购买。也就是说，我实际上就是运用技巧来寻找那些有情况好转希望的股票。然而，在现实生活中，和股票市场相反，我推荐你最好还是选择你认为最漂亮的女孩。我当然也是选择我认为最漂亮的女孩。

　　富达特殊情况基金最重要的特征是，我一直在忽视基准的基础上管理它，这一点也在我的逆向投资理论中显露无遗。也就是说，我不在意我持有的股票和金融时报全股指数的成分股偏差如何。但是，我的业绩却经常被拿来以金融时报全股指数这一衡量基准评估，因为人们认为基金的业绩目标就是要超过金融时报全股指数。尽管如此，和其他参照这一目标的基金经理不同，我不去花时间担心这个。比如当时的指数是持有石油公司股票的比例为15%，而我只持有10%；或者我是否持有指数包含的最大成分股，这些我都不在意。

　　无视基准的投资比重的做法，使得我赢得更多高于市场平均水平的大额收益。当然，在管理特殊情况基金的这些年里，我也不可避免地遇到过许多挫折。但是，我的逆向投资方法的核心理论和沃伦·巴菲特的不谋而合，他曾说过他和其合伙人查理·蒙格（Charlie Munger）“宁愿每年用很长一段时间赢得一次15%的丰厚利润，也不希望只稳稳当当地拿12%的收益”。我的目标也是在长期内尽量获得最高的年平均收益，即使短期内收益会有所波动。这和以基准为目标的基金经理正好相反，他们希望每季度绩效相对中等，使业绩渐渐稳定，即使其长期收益低也没关系。

　　在富达起初的那段日子里，我同时还为泰莱糖业（Tate&Lyle）和施乐公司(Rank Xerox)之类的客户管理养老基金，但我的心思一直主要放在单位信托基金上。其中一个原因是，和管理养老基金相比，管理单位信托基金可以更自由。因为管理养老基金时，信托人总是盘问我的每次投资行为。在我看来，养老基金委托人总是想要花大部分的时间谈论失误的投资决策，或者只关注在我做业绩报告时看起来失误的决策。

　　然而，投资就像一场机遇游戏。没有人能够一直成功，我们都只是在尽力做到比对手犯更少的错误。实际上，投资事业成功的关键是，不仅要选择能够成功的股票，还要避开那些可能会失败的股票。另一方面，我又认为如果以一种避开所有差股的防御性投资方法来管理基金，反而会难以获得高收益。另一个重要的成功因素是投资人需要处事冷静，应该从失败中吸取教训且不为失败所烦恼；相反，成功时不宜过于骄傲和自信，因为，那也是很糟糕的。请谨记，你挑选的某些当时业绩表现最好的股票可能也会很容易突然间跌落谷底。

　　20世纪80年代中期，我又承担起了富达欧洲信托基金发行的管理任务。我对欧洲市场（指英国以外的欧洲市场）尤其感兴趣，因为就投资而言，和英国相比，这个市场还很不成熟，因此存在大量机会，可以寻找被低估的股票。这对于像我这样的选股者来说是一个非常诱人的市场环境。随着我们投资团队的逐渐成长，我可以不去管公司账户，只专注于这两只基金。1990年，我又开始管理总部位于卢森堡的、后来成为富达基金规模最大的欧洲成长基金。该基金创立时，仅仅投资于不包括英国在内的欧洲市场，但是后来它发展成为了包括英国股票在内的泛欧洲基金。

　　20世纪90年代初期，我们发行了两只封闭式投资信托基金：1991年发行的富达欧洲价值上市公司基金和1994年发行的富达特殊价值基金。我用管理它们的姐妹单位信托基金相似的投资组合来管理这两只基金。这为投资者提供了可以投资于我的选股能力的其他选择。同时，不同于单位信托，他们可以通过融资（举债）来提高收益。有时，当投资信托大幅度折价销售时，它们就可以成为开放式基金的良好替代品。

　　三年半以前，我放弃了欧洲基金，重点管理特殊情况基金和特殊价值上市公司基金。至2006年中期，这两只基金的资产已达到了大约64亿英镑。管理4只基金的工作任务——其中3只还是富达规模最大的，已经变得极其繁重，涉及到监管400只个股和参加每天三四次公司会议，而我又到了想要减轻工作负担的年纪，这就意味着我必须放弃英国或欧洲大陆市场，最终我选择了放弃后者，又回到了我的最初选择上。

本文摘自《安东尼·波顿教你选股》

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　　 谁是欧洲最成功的基金经理人？没有人会质疑，富达特别情况基金的安东尼·波顿是极少数名列前茅的基金经理人之一。如果你在1979年投资1 000英镑在他的基金，到今天的价值将高达125 000英镑以上。每年超过20%的平均复合增长率，换句话说，每年超过金融时报全股指数7%的水平。这一持续战胜市场的过往记录可与投资大师沃伦·巴菲特与彼得·林奇相媲美。
　　波顿的成功秘诀是什么？本书深入分析了波顿管理基金的方式，以及过去二十多年的投资成果。他通过自己的亲身经历，传授了独家选股秘诀，以及多年形成的卓有成效的逆向投资策略。