特殊情况基金

　　为什么我要创立特殊情况基金，而这只基金的意义又何在呢？理查德·廷伯莱克一开始就想好了，希望我创立一只主要追求资本成长的基金，以弥补增长收入型信托基金防御风险的能力。因为在施莱辛格工作时，我就管理过一只施莱辛格特殊情况信托基金，而那只基金也正是我最喜欢管理的。所以理所当然地，我向理查德建议特殊情况基金才是我们需要发行的。他同意了我的观点，于是这只基金就创立了。如果那个时候有人告诉我这只基金的总资产有一天会增长至高于60亿英镑，并且在发行后的26年内一直保持最佳业绩，我肯定会觉得不可思议。我们当时只是适量地发行该基金，看看我们到底能运作得怎么样。

　　在最初发行特殊情况基金时的投资计划书里，我解释了所谓特殊情况的各种类型。之后的很多年内，我又多次修改和精简了我对自己投资方法的定义。但是我投资技巧的核心是——以一种逆向进取的方法寻求资本成长的机会，自始至终都没有变过。我以管理单位信托基金同样的方法管理了另外一只投资信托基金，只是发行时间晚了几年。而富达特殊价值公司的投资报告书里面是这样描述我管理的基金的：“该基金经理认为特殊情况公司的净资产、股利收益率或每股未来收益被低估了，但是这些公司却具有某些潜在因素可以提升未来股价。”特殊情况公司类型可归纳如下：

　　 拥有复苏潜力的公司；

　　 拥有强劲增长潜力的公司；

　　 资产价值还未得到市场普遍认可的公司；

　　 拥有某种占有特定市场份额的特殊产品，因此拥有良好收益潜力的公司；

　　 可能被其他企业并购接管的公司；

　　 正经历重组或管理层人员变动的公司；

　　 没有被股票经纪公司广泛研究的公司。

　　我们当时发表评论：“该基金经理倾向于集中投资那些失宠于投资者的公司或以普遍接受的估值方法计算而被低估价值的公司。但是，根据投资者的直觉，这些公司可能一段时期后会有起色。”基于这一点，我们集中投资于并非市场巨头公司的股票。采取“自下而上”的选股方法，主要基于和有争议公司本身密切相关的特定标准，而非普遍的宏观经济考虑因素选择投资对象。由于意识到公司独立分析研究的重要性，我们补充道：“除了分析目标公司的财务状况和相对估值法，基金经理同时会去会见大量这种类型的公司管理人员，旨在获得信息优势。以往的经验表明，获得一手信息有利于发掘市场的无效率性和被低估公司的隐藏的内在价值。投资了某家公司后，基金经理将密切关注公司情况，并且在一般情况下，都保持与其管理层的联系，从而能够尽早发现该公司现状或未来的任何可能的变动。”

　　以上说明非常简要地概括了我的投资方法。“特殊情况”是广义的，这点很重要，它意味着许多不同类型的情况都可以被包括在内。如果你的投资目标和我的一样，是为了积极地追求资本成长，那么根本没有理由把自己局限于该买哪种股票的困扰中，因为那就相当于拒绝潜在的赚钱机会。在计划书的定义中另外一个关键短语是“失宠于投资者或价值被低估”，而我一直坚持的也就是价值投资模式。

　　投资模式中最重要的两种类型是成长投资和价值投资，我选择价值投资有以下几个理由。首先，我一直喜欢阅读那些关于伟大的投资巨头或由投资巨头所著的投资书籍。在我看来，那些书里面的内容也支持了这样的观念：价值投资比成长投资更有可能在长期内获得高收益。但是，我并不是说成长投资不能有效地获得高于平均水平的收益。我只是认为，在更长期的时间段内，价值投资的成功率更大。影响我的另一个因素是M&G管理其M&G复苏基金（当时最受推崇的单位信托基金之一）使用的方法也是广义的价值投资模式，涉及到并购运营不良的公司。我非常熟悉它并购公司的策略。

　　最后，我相信投资经理必须找到一种最适合自己的投资模式和投资风格，并将其坚持到底。也不知是出于哪种原因，我总是更喜欢做一些与众不同的事情，随波逐流的做法会让我觉得很不舒服。投资领域有太多的压力，许多投资者的做法与我截然不同，他们会选择随波逐流。除非你是真的对自我决策由衷地感到快乐，否则我这种做法不一定对你有利。有人问过我，是否我对待生活的态度也是逆向的，答案是否定的。在私人生活中，我一般会选择我喜欢的，有与大众相同的，也有不同的。我发现，我的逆向投资风格在市场转折期尤其管用。但是在市场处于转折点时，大多数的人们自然而然地倾向于完全相反的错误做法。同时，我相信丰富的经验对于投资成功至关重要。就像马克·吐温曾说过的，“历史不会重复，却自有其规律”。我想，每个基金经理都应该把这句话牢记在心。

本文摘自《安东尼·波顿教你选股》

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　　 谁是欧洲最成功的基金经理人？没有人会质疑，富达特别情况基金的安东尼·波顿是极少数名列前茅的基金经理人之一。如果你在1979年投资1 000英镑在他的基金，到今天的价值将高达125 000英镑以上。每年超过20%的平均复合增长率，换句话说，每年超过金融时报全股指数7%的水平。这一持续战胜市场的过往记录可与投资大师沃伦·巴菲特与彼得·林奇相媲美。
　　波顿的成功秘诀是什么？本书深入分析了波顿管理基金的方式，以及过去二十多年的投资成果。他通过自己的亲身经历，传授了独家选股秘诀，以及多年形成的卓有成效的逆向投资策略。