朱从玖：中国资本市场的未来与展望（1）

    朱从玖：中国资本市场的未来与展望

    建立资本市场的目标

    第二点我想谈一下，建立资本市场，我们的目标是什么？建立资本市场的目标可以分为宏观目标和微观目标。从微观目标来说，主要是要建立一个完善的市场运行机制。比如刚才提到的，市场是不是有尽可能多样化的金融工具和产品来供我们选择？我们能不能建立以专业的机构投资者为主的市场投资者结构？因为大家知道专业投资者有比较强的定价能力和分析研究能力。我们这几年也在致力于推动专业的投资者。我所指的专业投资者，是指社会保障基金、共同基金、保险公司、证券公司这样一些比较大型的机构投资。

    当然专业投资者并不排除个人，比如保险的资金和共同基金的资金，这些本身就是我们个人的资金所组成的。我们是不是能够建设这样一个由专业投资者定价的市场？另外，我们还能不能够建立市场内部的稳定机制？从国际市场来看，中国的市场还是一个发展当中的市场，是一个新兴加转轨的市场。新兴市场是指经济处在一个成长阶段，市场处在一个初创时期；转轨是指从计划经济到市场经济的转变。因此这个市场的波动性比较大。而成熟市场的波动性相对来说要小很多，从2001年一直到2006年差不多5年时间，市场持续低迷，然后在一年之间爆发，增长130%，市场波动性非常大。这样的波动性对投资者其实是不利的，毕竟对多数人来讲，很难抓住这样波动的机会。但是市场内部有一定的稳定机制，可以让市场能够更平滑地运行，这也是市场微观结构上要改革、要发展的一个目标，这项工作主要是由从交易所到市场的参与者、证券公司、基金公司等市场主体来共同完成的。

    市场建设的宏观目标又是什么？如果是宏观目标的话，最主要的是要看出发点以及经济和金融的关系，即希望金融行业包括资本市场，对经济产生一个正向的或者积极的作用。我们都知道金融本身是经济的反映，经济的各种现象和规律会反映到金融上面来，如果运用得好、组织得好，金融反过来也会促进经济的发展。从这个角度来观察资本市场宏观目标，首先就是资本市场要成为资源配置的有效场所，我们是不是能够通过资本市场的作用把资源配置到那些最优秀的企业里面去，让那些落后的企业被淘汰掉？资本市场是可以起到这个作用的。我举个例子，直观的体现，第一就是企业去发行股票、融资，不同的企业以不同的价格去发行，好的企业价格会比较高，差的企业价格就会比较低，甚至发不出去，这就把资源引导到了好的企业里去。另外一个直观的现象就是收购和兼并，现在我们每天接收到的信息比较多的是上市公司的IPO，初始发行筹资多少等，其实从全球来看，并购市场远远比IPO市场要大得多。2005年全球的IPO市场大概1 700多亿美元，但是并购市场有2?9万亿美元，将近3万亿美元，2006年全球的并购市场超过3万亿美元，2007年全球的并购规模比2006年还要大。并购就是一个资源优化配置的非常重要的渠道，好的企业去兼并差的企业，有能力的企业家去收购价值被低估的上市公司，这就是并购的基本原理。如果这样的机制能够充分发挥作用的话，资本市场就能够对资源配置起到基础性的作用，能够有效地配置社会资源。这对于像中国这样各方面资源都比较缺乏的国家来讲尤其重要。

    

本文摘自《中欧携手《头脑风暴》》

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