利用风险

2014-05-23 18:53:49

      风险不一定是坏的。在某些场合,利用风险可以为个人带来好处。

      一个利用风险的现实例子就是股票期权。它实际上是一种选择权,在一定期限内,持有股票期权的人有权利按照行权价格买入或卖出股票。很多公司激励高层管理者的一种手段就是给予他们一定数量的股票期权,而且现实中的股票期权基本上是买入期权,很少有卖出期权。

      考虑高层管理者被授予股票期权,而将来行权日的行权价格为50元。现在有两种投资方案。一种方案比较稳健,它使得企业未来的股票价格在行权日各有50%的概率为80元或者40元。如果实施此方案,那么当股票价格为80元,高层管理者就可以行权从而每份股票获利80-50=30元;如果股票价格为40元,高层管理者就会放弃行权从而获利0元。所以,此方案下每份期权给高层管理者带来的预期价值就是0.5×30+0.5×0=15元。

      另一种方案是高风险方案,它使得未来的行权日股票价格各有50%的概率为90元或10元。该方案下每份期权给高层管理者带来的预期价值就是0.5×40+0.5×0=20元。

      显然,高层管理者会选择高风险方案,因为这样可以为他们带来更大的预期收益。或者说,高层管理者采取冒险行为(利用风险)来提升自己的利益。当然,高风险方案可能对企业本身是有害的。比如在我们的例子中,稳健方案不仅风险更小,而且相应的企业股票预期价值为0.5×80+

      0.5×30=55元,高于高风险方案相应的企业股票预期价值为0.5×90+0.5×10=50元。这就是管理层行为与股东利益冲突的地方。

      利用风险的另一个例子是管理激励,比如业绩工资。一般来说,员工的业绩不仅受员工努力的影响,也会受到一些随机因素的影响。这样,即使观察到员工的业绩,也不能准确判断员工是否努力。当观察到低业绩的时候,员工可以辩解是"运气"不好,是随机因素影响的结果,声称自己已经努力。如果企业承担全部风险,给予员工固定工资,那么员工就不会努力。如果按照业绩支付工资,实际上就是将部分风险转嫁到员工身上。然而,正是因为承担了风险,员工为了获得更高的预期报酬,就必须付出努力。

      风险操纵:选择有利于自己的环境

      在很多情形下,人们也可以通过影响自己和他人所面临的风险来获得好处;这就是风险操纵,是针对风险的另一种形式的利用。

      一般来说,在竞争中,我们总会见到强者宁愿选择稳健的策略,而弱者宁愿选择冒险的策略。这就是源于风险操纵:因为强者更愿意把竞争结果建立在能力的基础上,所以他们选择更依靠能力的策略,尽量减少环境中的不确定干扰;而弱者更愿意把竞争结果建立在"运气"的基础上,他们深知凭借能力是难以获胜的,还不如选择高风险方案多得一点运气。"死马当做活马医"也是这个道理,反正已经濒临绝境,不如采取高风险方案,反而有可能绝处逢生。比如,网球技术很烂的你要挑战网球高手,选个风大的日子是不是对你更有利呢?

      上述道理说明,越是能力弱的人,越应该选择一个有利于自己"运气"的环境。我想起2003年诺贝尔经济学奖得主格兰杰(CliveW.J.Granger)教授在获奖之后对记者的一番话。当时记者问他:"怎么样有助于获得诺贝尔经济学奖?"格兰杰回答:"首先你要选择一所好的但不是顶尖的(goodbutnottop)大学。"这个观点是很有道理的。如果学校不好,就缺乏做出优秀成果的平台;如果进入顶尖的学校,虽有平台,但是获得平台的机会就少得多(因为顶尖大学的高手太多了)。格兰杰从1974年就一直在加州大学圣迭戈分校(UCSD),这所学校在当时其实就是"好的但不是顶尖的"大学(现在它可以算是一流大学了,2007年UCSD在全美大学综合排名为第33名)。

      所以个人在选择工作和职业的时候,应当考虑在成功机会和资源能力之间进行恰当的平衡。因为个人要谋求成功,固然与能力有关,也与机遇有关;选择更有利于匹配自己能力以获得更大胜算的环境,是追求个人成功的事业中需要重点考虑的一环。

      此外,在竞争中,一个人不仅可以在策略中操纵风险,更可以操纵与对手风险的相关性来获得好处。领先的选手会尽量选择更高的正相关:这样一来,无论他的运气好坏,对手的运气也会跟他一样,这样他就可以继续保持领先。相反,落后的选手会选择负相关。就像两人帆船竞赛的例子一样,落后者应选择与领先者不同的航道,而领先者应该顺着落后者的航道。本章前面的"一个博弈论专家的教训"也是一个非常好的例子,巴里本来可以操纵赌博的风险,他只需要保持与那名女子完全相同的押注方式,使得自己与女子的风险完全相关,他就可以稳操胜券。可惜他选择了另外的押注方式,使得自己的风险与女子的风险相互独立,最终酿成了败局。

本文摘自《有限信息下的生存智慧》


   全书用通俗易懂的语言,结合来自经济、政治、历史和日常生活中的大量例子,生动地展示了在不完全信息局势下个人如何做出最优的决策。包括如何在不确定环境中决策(与上帝博弈),如何在博弈中操纵信息(信号传递、信号干扰、信息隐藏),如何设计机制去探测对手的类型(信息甄别)。

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