重读明斯基：早点儿读到就好了

　　早在2008 年的危机前，海曼-明斯基就对漠然的经济学界发出警告，这样的金融危机不只是可能发生，而是将要发生。那时很少有人相信他。明斯基曾在圣路易斯华盛顿大学任教，终其职业生涯，直至1996 年去世，他仍是一个社会边缘人。说实话，明斯基的异端并不是他被主流忽略的唯一原因。他的书至少可以说是不为读者着想的，大量的浮夸抒情和不必要的数学公式使内容显得不成体系。他还过度频繁地发出假警报，套用保罗-萨缪尔森的一句挖苦话：在过去的三次金融危机中，他预测了九次。

　　然而近期许多经济学家都意识到了明斯基的“金融不稳定假说”的重要性，那些较晚接触明斯基的人都想着要是能早点儿读到他的著作就好了。

　　明斯基的大观念就是关注在资产或收入的债务积累中的杠杆作用。经济稳定导致了高杠杆，因为人们不担心借贷人无能力偿还债务。但是高杠杆最终导致经济不稳定，它为金融和经济危机的萌芽提供了土壤。让我们分阶段来讨论。

　　首先，贷款是个好东西。如果每个想要买房子的人都得付现金，如果小型企业的老板想要扩大规模就要从自己的腰包里掏钱或者不情愿地增加合伙人，那么我们的社会会变得更加贫穷。贷款是通过目前资金充足且无合适投资用途的人给资金短缺且有良好投资机会的人服务的方式，让后者获得可以利用的资金。

　　同时，可能和你的想法相反的是，贷款并没有使社会这个整体变得贫穷：一个人的债务是另一个人的资产，所以总体财富并不会受债务的影响。严格地说，只有把世界经济看成一个整体才是如此，对于单独任何一个国家则不然，有很多国家的外债远远多于他们的海外资产。尽管你可能听说了美国向中国还有其他国家的巨额借债，可我们的国际投资净头寸，即我们拥有的海外资产和外债的差额，“仅仅”只有2.5 万亿美元的赤字。这听起来数目庞大，但和一个经济体每年15 万亿的产值比起来并不算多。从1980 年开始，美国的债务快速增加，但这并不意味着我们把自己典当给了外国。

　　然而，这确实让经济变得脆弱，难以抵御类似2008 年的危机。

　　很明显，拥有太多与收入或资产相关的债务会使你在遇到问题的时候抵御能力下降。一个靠付房屋利息贷款、无须现金付款买下房屋的家庭会发现当房地产市场价格下跌，即便只下跌一点儿，他们就会遇到麻烦。一个支付了20%的现金并偿还了本息的家庭，他们渡过难关的可能性要大得多。一个将大部分的资金流入杠杆收购的企业，当销售量萎缩，他们可能很快就会破产。而没有负债的企业则能够安然渡过这场风暴。

　　可能易被忽视的一点是，当许多的个人和企业都有很高的杠杆，出现问题时，整个经济体会表现得十分脆弱。巨大债务使经济体非常容易陷入死亡旋涡：负债人努力去杠杆化，想要减少债务，这使他们的债务问题变得更加糟糕。

　　伟大的美国经济学家欧文R26;费雪在1933 年写了一篇经典文章《“大萧条”的债务—通货紧缩理论》（The Debt-Deflation Theory of Great Depressions），这篇文章和我在第2 章开头引用的凯恩斯的文章一样，除去过时的文风，读起来都像是最近才写的。费雪在文章中说，想象一下经济衰退使许多债务人被迫采取行动减少他们的债务。他们可以采用“清算”，也就是出售他们拥有的资产，或者他们可以削减开支，用收入来偿还债务。如果没有很多个人或企业同时偿还债务的话，这些方法都行得通。

　　但是，如果太多的个人或企业同时发现自己负债累累，他们共同的努力反而会弄巧成拙。数百万的“房奴”想要卖掉房子以偿还贷款，或者如果他们的房屋已经被想要强行拍卖的债权人控制，后果就是房屋价格大跌，这使更多的房主陷入更大的麻烦，还导致了更多的强行拍卖。如果银行担心西班牙和意大利的债务太多，决定出售债务以减少风险，那么西班牙和意大利的债券价格就会大跌—这危及了银行的稳定性，迫使他们出售更多的资产。如果消费者企图通过减少消费来偿还信用卡欠款，经济就会衰退，工作机会减少，消费者的债务负担变得更重。如果事态恶化到一定程度，整个经济体就会遭受通货紧缩—全面的价格下跌，这意味着美元的购买力上升，因此即使美元的债务价值在下降，真正的债务负担仍然在加重。

　　欧文-费雪用一句话来总结，虽然不太严谨，但抓住了最重要的真理：债务人偿还得越多，他们欠得越多。他认为这才是“大萧条”背后真实的故事—美国经济衰退时债台高筑，这使得它在自我加强的恶性循环中无计可施。欧文-费雪几乎是正确的。正如我说过的，他的文章读起来就像是最近才写的，也就是说，我们当前面临的经济衰退可能也是类似原因造成的。

本文摘自《现在就终结萧条！》

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　　 谁说2007年开始的经济大衰退已经成为历史了？
　　看一看美国——2400万美国人处于失业或半失业状态，经济增长异常乏力；再观察一下欧洲——欧债危机如毒瘤一般四处蔓延，欧洲央行政策错误百出，从国家对民众信心备受打击……
　　克鲁格曼把当前的经济环境比作希特勒执政时期！这一切无疑都是悲剧，但是难道我们就只能接受这种状况？
　　“不！”诺贝尔经济学奖得主保罗R26;克鲁格曼振臂高喊出他对这些困境的回答。我们曾经见证过这种场景，也知道该怎么做，但我们缺乏的是采取切实行动的意愿。