金融集束炸弹（1）

　　想要理解担保债务凭证这种金融工具，最好的办法就是联想到摞成金字塔那样的许多葡萄酒杯。人们对着最上面那只杯子倒香槟，等最上面那只杯子装满了酒，香槟就会溢出来，接下来装满金字塔中部的杯子，而金字塔底部的杯子则最后被装满。作为一种金融工具，担保债务凭证与此类似，但是它跟葡萄酒无关——刚才例子里的杯子是一系列特殊债券，而葡萄酒则是偿还住宅抵押贷款的现金流。

　　担保债务凭证的产生过程是这样，一家银行先拿出一堆普通美国家庭的住宅抵押贷款，将其捆绑。每个月，每个借贷家庭都会还款，银行要做的就是把每一张还款支票组合起来，将这笔现金流支付给一系列特别债券的持有人。这些特别债券好比像金字塔一样叠起来的葡萄酒杯，人们称之为一期款项。处在整个债券链条最高层的一期款项，就像是金字塔最高一层的葡萄酒杯，能够最快收回成本；次级贷款收回成本的时间次之，以此类推，直到最后一层贷款也完全偿本付息，或者债券的现金流完全穷尽。

　　从定义上说，最高级的贷款是第一个接受现金流支付的，债券的风险最低，像穆迪和标准普尔之类的债券评级机构对它的评级最高（AAA级），投资回报也相对最低，大概只有2%左右。反过来，最底层的贷款则风险最高：如果担保债务凭证的抵押贷款人不再偿付其贷款的话，最底层的债券持有人会最先受到影响——因此这些债券的评级也最低（大概是BB级），而预期的投资回报也最高，大概是10%左右。

　　看起来好像没有什么问题。但是从这里，担保债务凭证就进入了灰色地带。比如，一家银行把某个特定的担保债务凭证（我们不妨将其称为“撒旦”）抓过来，找出评级最低的那部分债券（评级只有BB级），再把这部分债券用金融工程的方式变成新的担保债务凭证（我们不妨将其称为“撒旦之子”）。虽然说这种新的担保债务凭证的资产质量很差，跟垃圾债券差不多，但是通过金融工程的“金手指”，这些新的担保债务凭证又进行了分层，形成了新的债务链条，而这次，最高层级的那部分债券居然还能够获得AAA的最高债券评级。这是非常荒谬的。虽然这些衍生品之下原来的债务资产质量极低，完全是有毒的高风险金融垃圾，但是所有人都刻意忽略这个事实（担保债务凭证“撒旦”中含有评级只有BB级的垃圾债券）。这就好像在说，“我们还是能够建设出世界上最安全的房屋”，但是却刻意隐瞒“虽然我们使用的是有毒的建筑垃圾”这一事实。或者你可以这样理解：这就好像在老马收容所找出一群跛马，根据它们的速度排出一个高下，找到最快的一匹，授予其“纯种宝马”的称号。

　　于是，一旦第一层担保债务凭证中的抵押贷款人无力偿付贷款的时候，不仅仅是第一层担保债务凭证中最底层的债券持有人血本无归，第二层的所有债券持有人也都将输得精光——其中有人纸面上的债券评级甚至是最高的AAA评级。而真正的悲剧在于：这些持有第二层AAA评级债券的往往是那些管理良好、厌恶风险的养老基金、市政基金和退休金投资计划。

　　如果你把担保债务凭证比作标有健康食品标签的垃圾食品（这种东西胆固醇极高），那么信用违约互换则揭示了银行是怎样在金融血管里制造血管堵塞，最终导致心脏病发作，让每个人都受到影响的。信用违约互换是一种保险合约，跟你平时买的汽车保险、住宅保险，以及意外保险并没有太大不同。在日常的保险合约中，你每个月向保险公司支付一笔保险金，一旦出现意外，保险公司会赔偿你的损失。而信用违约互换与此类似，通过购买这些保险合约，银行能够锁定其购买的股票或者债券可能出现的任何损失。比如，甲银行买入了1000万美元的公司债券，结果出现了200万美元的损失，那么出售信用违约互换的乙银行就必须偿付甲银行的对应损失。与此同时，甲银行必须向乙银行支付保险金，这跟你支付健康保险和车险的保险金没有太大区别。

　　但是信用违约互换跟传统的保险合约有几处显著的不同。第一，投资者之间能够自由交易信用违约互换合约，却不受任何监管，甚至没有任何相关管理规定确保出售保险合约的一方确实有能力偿付合约义务。金融工程师将这些保险合约称为“互换”而不是“保险”，从而避开了保险合约本来应该达到的资本储备要求，也避开了传统保险行业的法律监管。（这应该就是信用违约互换引以为豪的“金融创新”吧。）

本文摘自《恢复力》

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　　 在这本书中，作者综合了世界顶尖的科学研究、前沿的社会创新和生态创新，以一种全新的思路阐述了如何重建一个更具恢复力的新世界。向读者介绍了在系统受到影响时如何恢复状态，如何在崩溃状况下进行结构重组；如何提高自身心理承受能力，如何提高企业凝聚力以及恢复力强大的组织要具备什么样的领导力。作者提到，我们对于崩溃本身能做的非常有限，但是我们完全可以学会如何去应对崩溃。作者通过全世界各地创新者的故事、他自身的实践经验以及富有深度的原创性研究，展示了恢复力是如何影响我们当今世界的。同时，他还着眼于变幻莫测的未来，探讨了恢复力将如何帮助我们迅速恢复活力与最佳状态。作者站在了恢复力研究的最前沿，向读者展示了个人、社群、企业、组织、经济体甚至整个世界如何适应变幻莫测的各种环境。不论你是一位科学家、经济学家、社会创新者，还是公司领导人、公众领袖，抑或是普通民众，这本书既能发人深省，又能开阔思维。