金融集束炸弹（2）

　　第二，投资者不但能够通过信用违约互换对自己可能出现的投资损失进行投保，甚至还能对其他公司可能出现的违约进行投保——这就类似于你邻居有一辆法拉利跑车，然后你去投保，成为车险的受益人。对于这些机构投资者，信用违约互换成为了一种投机工具——他们可以押注另一家公司可能会倒掉。早在18世纪，传统的保险市场就已经规定这种行为是违法的。在此之前有一些人，其实他们并不是某一艘英国货船的船东，但是却给这些货船买保险，成为保险受益人，而当时的法律对此没有禁止。然后，让人“惊喜”的是，这些质量明明非常好，完全能够经历大风大浪的货船居然神秘地在泰晤士河上沉没了。由此，英国国会开始引进了一个叫作“可保权益”的概念，也就是说，如果你要对某种资产进行投保，你必须对这份资产享有某种经济利益。在接下来两个半世纪里，没有人对这个法律概念提出任何质疑——直到信用违约互换的兴起。

　　第三，信用违约互换合约是私下交易的，用行话来说，采用的是“柜台交易”。这样不但极大地增加了卖出相关合约机构的风险敞口，同时这些合约义务也不会出现在相关机构传统的资产负债表上。等危机袭来，没有人知道交易的双方到底是谁，也没有人知道这些合约对于某一家公司的生死存亡会造成怎样的影响。

　　从理论上说，担保债务凭证和信用违约互换这两种金融产品最初的设计出发点是好的。主要有两个目的：第一，让那些有能力也愿意承担部分风险的人承担部分风险；第二，让银行有机会分散投资组合，让银行之间的投资行为能够相互承担对方的部分风险。一家典型的大银行可能一方面自己提供住房抵押贷款，同时买入其他银行发行的住房抵押贷款，将两者混合，制造出衍生品在市场上出售，并向其他银行出售信用违约互换合约。至少从表面上看，所有这些行为都是一种分散风险的方式——这种策略能够很好地平衡银行业运行的效率和行业活跃度。

　　但是由于引入刚才提到的金融衍生品，将各种债务、债券、风险打包和分层，通过买入、重装、卖出和再卖出等一系列市场操作，导致市场中各家金融机构的相互依存度前所未有地提高，相互之间的关系复杂得让人无法理解。因为有了金融工程，金融衍生品的来源变得前所未有地复杂，基本上没有人能够理解这些产品是怎么来的。

　　在这种情况下，一旦金融风暴来袭，没有银行对于整个市场有信心。每一家银行都跟其他银行有业务往来，虽然知道自己合约的对家是谁，但可能它们跟我们的合约没有问题，但是它们还有其他合约，要是这些合约出问题怎么办？它们会不会被其他灾难性的合约拖下水？这就是我们常说的“对家风险”——这种风险不是说你有可能还不上钱，或者说你的对家有可能还不上钱，而是有可能你的对家的对家，一个你不知道的机构，有可能出现风险，没有办法还债。

　　在金融危机爆发之前，金融风险普遍较低。对于某一家银行来说，跟另外一家业务联系非常多的银行交易或者发生业务往来被看作是一件好事：这样一来能够分散投资，从而降低风险。对于其他银行来说也是这样。不管怎样，对于一个资产规模庞大的投资组合来说，其中相当多的合约同时违约的风险非常低，基本上不太可能。但是现在，在金融危机爆发之后，金融风险大大增加，如果你的对家是一家业界联系广泛的银行，结果可能像噩梦一样可怕：对家可能跟不知道底细的某个不知名第三方有业务往来，忽然之间，这个第三方就破产了，从人间蒸发了。这样一来，你怎么判断你的对家到底有多大的抵御风险的能力？有多高的信誉？你又有什么办法判断对家到底担负了多少合约义务？甚至是对家的对家的合约义务？在这种情况下，你还能够相信谁？

　　当金融危机袭来，人们臆想中的商业透明度一夜之间消失得无影无踪，同时消失的还有整个金融体系中最重要的变量——互信。我们在本书之后的部分将会再次探讨这个主题。

　　同时，这些衍生品合约本身也是非常复杂的，这让问题更加糟糕了。就算是最简单的衍生品合约也是一份200页纸的合同——而最复杂的衍生品合约的篇幅居然超过了10亿页。（如果你按照一分钟读一页的速度，那么通读一份这种衍生品合约也要花费至少1900年的时间。）许多机构投资者在尽职调查的时候走过场，对于这些合约基本上都是囫囵吞枣。金融危机之后，想要知道一份合约中谁对谁承担义务，是一件“很困难的事”。更准确地说，是一项“不可能完成的任务”。许多金融机构在危机中灰飞烟灭——雷曼兄弟，贝尔斯登，美国国际集团金融产品公司——这些金融机构当时都拥有市场上最大的风险敞口。它们也不知道自己对家会给自己带来多大的风险。

　　而这些复杂的金融衍生品的兴起还带来了另外一个更加微妙的影响。这些金融衍生品宣称自己的风险更低?回报更高；全世界的金融机构都迷醉于这美妙前途中，放弃了自己原来的盈利模式，将之前的风险管理规范置之脑后，争先恐后地按照同样的方式进入衍生品市场。衍生品市场中的玩家越来越多，有普通的商业银行，有各种各样的对冲基金，它们开始采用近似的商业模式，资产负债表上的资产和负债也大体相同，投资组合中的资产配置比例相似，有类似的投资预期目标，基本上什么都一样。衍生品市场越来越复杂，各式市场玩家在市场中也越陷越深，市场风险也逐渐演变成自己的内部风险。如果把全球金融市场比作一个复杂的生态系统的话，那么现在所有人的文化都是一样的——一种说不清楚的自取灭亡。讽刺的是，基本上市场里所有人都对此视而不见。

本文摘自《恢复力》

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　　 在这本书中，作者综合了世界顶尖的科学研究、前沿的社会创新和生态创新，以一种全新的思路阐述了如何重建一个更具恢复力的新世界。向读者介绍了在系统受到影响时如何恢复状态，如何在崩溃状况下进行结构重组；如何提高自身心理承受能力，如何提高企业凝聚力以及恢复力强大的组织要具备什么样的领导力。作者提到，我们对于崩溃本身能做的非常有限，但是我们完全可以学会如何去应对崩溃。作者通过全世界各地创新者的故事、他自身的实践经验以及富有深度的原创性研究，展示了恢复力是如何影响我们当今世界的。同时，他还着眼于变幻莫测的未来，探讨了恢复力将如何帮助我们迅速恢复活力与最佳状态。作者站在了恢复力研究的最前沿，向读者展示了个人、社群、企业、组织、经济体甚至整个世界如何适应变幻莫测的各种环境。不论你是一位科学家、经济学家、社会创新者，还是公司领导人、公众领袖，抑或是普通民众，这本书既能发人深省，又能开阔思维。