黄光裕：中国首富折戟资本游戏（3）

但当企业把并购作为提高整个企业效率手段的同时，我们不得不正视这样一个问题：成功地接管一家企业并不意味着并购的最后成功，这甚至有可能是失败的开始。并购的成败从根本上取决于整合的效果，包括资产整合、人力资源整合、文化整合、财务整合、渠道整合、管理整合等。很显然，缺乏整合的并购，必将存在着巨大的法律风险。

地产黑马：鹏润地产借壳告败

在地产资本市场，黄光裕家族又是个不断施展资本财技、制造新闻的“大腕”。

黄光裕和地产的渊源要追溯到1996年。这一年3月，黄光裕注册成立北京市国美房地产开发有限责任公司，后更名为“北京鹏润房地产开发有限责任公司”，低调进入地产界。在鹏润地产旗下有8家子公司，主要包括国美商都、金尊地产、尊爵地产、北京鹏润昊天、重庆中房开发有限公司等，土地储备达1000万平方米。一年之后，鹏润地产的第一个房地产项目鹏润家园出现在人们的视野中。

此外，鹏润地产的一些项目，如鹏润大厦、大康国际鞋城、国美第一城、明天第一城、鹏润蓝海、国美商都等均已基本建成并大部分投入使用。

黄光裕曾对外表示，他将向地产行业追加几十亿元，使国美的地产业务净资产规模达到50亿～60亿元，并明确国美在地产行业的主攻方向将是住宅、商业地产和写字楼、酒店三大板块。

然而，业内人士并没有看到黄光裕所说的那般扩张，在明天第一城之后，黄光裕似乎停滞了旗下的大部分住宅地产业务。

但从2006年开始，在黄光裕地产业务平静如水的表象下，实则暗流汹涌。出于对内地房地产市场未来发展前景的乐观预期，黄光裕正在秘密筹划对集团旗下的房地产资源进行重组，并尽快打包推向资本市场。

这次，黄光裕选择了中关村。中关村原来就是一家地产公司，其原控股股东就是北京住总集团，而且中关村旗下也有知名的房地产建筑公司中关村建设。要人脉有人脉，要资产有资产。这对于立志在房地产市场有所作为的黄光裕来说非常诱人。

2006年7月27日，黄光裕旗下的鹏泰投资斥资2?36亿元成为中关村的第一大股东，持股29?58%。

从这时起，黄光裕这个中关村的“实际村长”就开始拥有借壳打造地产帝国的梦想。只是，让黄光裕难以预料的是，这条重组之路如此漫长，这个村长并不是那么好当。

据公开资料显示，中关村及控股子公司对外担保总额为50亿元左右，其中60%以上是对广东CDMA项目提供的担保；同时，中关村旗下的中关村证券因为违规经营导致巨亏，中关村2005年不得不全额计提了投资减值准备，亏损达5亿元。加上各种没有被公开披露的信息，中关村并不是一个干净的壳。

2008年5月，中关村在停牌7个月后正式复牌交易，中关村董事会宣布，将向控股股东鹏泰投资非公开发行股份，用于收购北京鹏润地产控股有限公司100%的股权。通过这一运作，黄光裕获得中关村70%以上的股份。

然而，仅仅在3个月之后，中关村发布公告，决定放弃鹏润地产注入的180亿元地产资产。公告称，因今年宏观调控、紧缩货币政策对国内地产业务冲击巨大，拟注入中关村的房地产类资产盈利前景不明确，如果注入后不能立即筹集大量资金进行开发投入，注入的地产将面临开发失败的风险。

至此，黄光裕的“地产借壳梦”宣告破灭，其资本市场的神话也没能继续上演。截至目前，黄光裕的地产项目去向尚未成定局。

智维律师评析:

产业的“互动、互补、互助”一直是黄光裕“相融共生”经营理念的核心。黄光裕选择了地产加零售这对“黄金组合”兼容互补，意欲获得1＋1>2的效果，这也是黄光裕的“匠心独到”之处。

当然，已经在资本市场上尝到“甜头”的黄光裕，并不仅仅满足于“盖房子、卖房子”的传统房地产模式，他要通过“左手倒右手”的财技，通过入主“中关村”将其旗下地产业务借壳上市，然而遗憾的是他最终未能获得成功。

实际上，资本运作并不比实业简单多少，虚拟经济最终还是要依靠实体经济来支撑，如果单纯的“沉醉”在虚拟经济之中，并忽视其中的相关法律风险，最终将带来“噩运”。世界金融危机证明了这一点，黄光裕后来的被拘查也证明了这一点。

再陷调查门：资本大鳄命运未卜

早在2006年，黄光裕就因违规贷款问题被公安部正式立案调查。当时的媒体称，黄光裕及其兄黄俊钦早年创业期间向北京中行的违规贷款和其后以租房形式向北京中行套取的逾亿元租金，以及之后的虚假房贷和车贷，总计达到13亿元。

对此，当时的国美和永乐发布联合公告，对“贷款门”事件予以了澄清。受此次事件影响，国美和永乐的股票一度停牌，股价亦遭受动荡。由于国美手里持有家电企业大量的应收账款，一度引起市场恐慌。

2007年1月16日，国美电器公告，公安部撤销对黄光裕的调查。但实际上，公安部门的视线一直没有脱离开来。在距“贷款门”事件仅一年零十个月之后，黄光裕再次被警方调查，国美电器也又一次卷入旋涡中心。

2008年11月27日，北京市公安局证实，黄光裕因涉嫌经济犯罪，正在接受警方调查。11月28日下午，证监会宣布2008年3月28日和4月28日，证监会分别对三联商社、中关村股票异常交易立案调查，调查发现在公司重组、资产置换等重大事项过程中，鹏润投资有重大违法违规嫌疑，鹏润投资的实际控制人为黄光裕。涉及金额巨大，已将有关证据材料移送公安机关。北京中关村科技发展（控股）股份有限公司董事长许钟民因涉嫌经济犯罪，也正在接受警方调查。

此外，北京市公安局同时披露，黄光裕之兄黄俊钦因涉嫌经济犯罪，也被警方带走接受调查。目前案件还在警方调查之中。

相关媒体披露事实显示，在黄光裕控制的鹏泰投资成为中关村的控股股东后，中关村于2007年6~7月间进行了一系列的资产重组及置换。

2007年6月27日，中关村和鹏泰投资签订《资产重组协议》，与此同时，中关村建设与鹏泰投资旗下的鹏润地产也签署了《债务重组协议》。在此期间，中关村的股价先是持续下跌，并在6月26日达到当时的最低价，走势明显异于大盘。利好消息公布前股价下跌，似乎有悖常理。而6月27日和公布重组消息的28日均涨停。到了9月3日、4日，中关村股票交易放巨量，此间，中关村股票从7元涨到17元。

其中令人质疑的是，中关村和鹏润地产的债务重组信息并非在2007年6月28日公布，而是在2007年8月15日才公布。更蹊跷的是，股价涨到高位后停牌了7个月。2008年5月7日，中关村复牌并宣布鹏润地产注入180亿元巨资的重组消息，前后两天股价还是高高在上之后就急转直下。结局是2008年8月29日中关村公告，放弃通过非公开发行注入鹏润地产的重组方案。

而根据Wind数据，仅在2007年6月30日出现的中关村前十大自然人流通股东中的8人也在2007年9月30日集体退出。也就是说，这8名共持有中关村1401万流通股的股东集体进入又集体退出，而进出时间正是敏感时期即公布上述重组消息前后，不免不让人怀疑。

在控股三联商社的过程中，黄光裕也有操纵股价、进行内幕交易的嫌疑。

本文摘自《中国福布斯落马榜》

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