傻瓜、事实和流派(1)

2014-03-08 15:35:12

  我们要追求利润,而非完美。



  一旦我们设定好投资目标,接下来就必须学着去理解证券市场本身和影响股票价格变动的因素。股价变动是很多变量共同作用的结果,这使得股票价格看起来似乎在随机波动。但是真正的随机行为只有在完全无序的情况下才会产生,因此,虽然股价变动近似随机,但它们并不是真正的随机。最关键的问题是,我们能不能从股价变动中发现规律并利用它来获利。

  如果成功地发现了股价变动的规律,那我们就能够超越市场综合指数。由于我们不可能找出所有影响市场的变量,所以只能观测那些影响大众投资行为的主要因素。这些因素中有一些不一定符合逻辑,但是如果它们影响所有或部分投资者,那就值得关注。股票市场是一种资本主义民主,一块钱就相当于一张选票,不管这块钱是在傻瓜还是聪明人手里。

基本面分析

  基本面分析或者财务分析,是进行股票价值评估的最古老也是最主要的流派。基本面分析者以公司财务状况为基础,并通过一系列推断来确定公司的价值。基本面分析者通过判断股票的价格是高估还是低估来做出相应的卖出或买入决策。如果市场低估了一家公司的业绩,从而使得该公司股票价格低于合理价格,基本面分析者就会买入该股票。反过来说,如果一个基本面分析者持有股票的价格远远高于其合理价值,那他们就会卖掉这些股票。

  本杰明·格雷厄姆被视为财务分析的创始人,他的教导启发了大量当代投资大师,如沃伦·巴菲特。格雷厄姆的投资哲学可概括如下:

  ◆ 所投资的公司的盈利性是基于切实的信息而不是盲目乐观。

  ◆ 一个投资组合应该有不少于10只且不多于30只股票。

  ◆ 所投资的公司应该具有较大的财务规模,也就是说它们应该是高市值股票或者蓝筹股。

  ◆ 该公司应该执行保守、稳健的财务政策,也就是少负债。

  ◆ 该公司应该保持在过去20年连续不间断分配红利的历史记录。

  ◆ 该公司的市盈率不应该超过25倍。

  ◆ 该公司的市净率不应该超过1?5倍。

  本杰明·格雷厄姆买入或持有符合这些标准的公司的股票,并在他们不满足这些条件的时候卖出,比如股价上升或者公司财务状况变化时。格雷厄姆所用的这些原则在100年前非常有效,但在现代市场环境下却不完全适用。如今,财务分析应用广泛并被很多投资者认可,这使得股票经纪人和基金经理等提供市场服务的人士甚至可以仅仅基于财务分析就为客户提供投资建议。

  基本面分析把重点放在上市公司的财务表现上,它是个人和机构投资者所应用的主要策略。如果这是市场上大多数投资者考虑的唯一因素,那么股票价格应该总是能够与对应公司的价值趋于一致。现代基本面分析者使用日益多样化的分析技术来评估公司的财务状况,其中某些应用广泛的方法值得我们深入研究。

市值

  几乎所有的基本面分析方法都涉及公司市值。市值就是公司股票的价格乘以公司发行的股票数量。假设某公司的股价为每股10澳元,发行的股票数量为100万股,那么它的市值就是1 000万澳元。和其他很多指标一样,市值可以与公司的盈利和资产价值进行比较分析。

市盈率

  市盈率是公司市值与公司年税后净利润之比。

  例如:

  ◆ 某公司市值为1 000万澳元;

  ◆ 税后净利润为100万澳元;

  ◆ 那么该公司的市盈率就是10倍(1 000÷100=10)。

  投资者往往会买入低市盈率的公司股票,卖掉高市盈率的公司股票。每当公司股价变化或者公告新一期年报的时候,市盈率都需要重新计算。

市净率

  市净率是公司市值与公司净有形资产价值之比。

  例如:

  ◆ 某公司的市值为1 000万澳元;

  ◆ 有形资产(包括财产、工厂、设备等)净值为250万澳元;

  ◆ 那么该公司的市净率就是4倍(1 000÷250=4)。

  投资者喜欢低市净率的股票。我们甚至有可能找到市净率低于1倍的公司,也就是说价值1澳元的股票代表着1澳元以上的有形资产净值。这种情况会在公司未来前景不好或者市场更注重盈利而不是资产的时候发生。为了避免使用单个指标可能遇到的问题,基本面分析者努力寻找同时满足低市盈率(代表盈利高)和低市净率条件的公司,并认为这样的股票才是真正被低估的股票。

股利收益率

  更重视收益而不是资本增值的投资者很看重股利收益率。股利收益率代表年股利与股票价格的比率。股利收益率是一个百分比,我们经常会拿它与银行利率进行比较。例如,某公司的股价是10澳元,每年付0.5澳元股利,那么现在的股利收益率就是5%。

  公司的盈利性体现在分配股利的能力和市盈率水平上。假设股利收益率保持稳定,如果股价上涨,那么股利支付也会同步上升。随着时间的推移,你投资的股票会逐渐增值,如果基于初始购买价来计算股利收益率,就能够发现明显的增长。计算过程如下:

  ◆ 你以每股10澳元的价格买入股票,股利收益率是5%(股利是每股0?5澳元);

  ◆ 股票价格随着时间的推移涨到20澳元,股利收益率保持5%不变;

  ◆ 因此,现在的股利支付就变为每股1澳元(1÷20×100=5%);

  ◆ 利用初始购买价计算的股利收益率就是10%(价值10澳元的股票获得1澳元股利)。

  基于这些财务指标衍生出来的一种近代分析方法是考察公司财务指标在时间序列上的变化。有很多具体的方法可以进行此类分析。比如,我们可以通过比较当年和上年的数据来考察公司盈利是否改善。如果公司的盈利在一年里从100万澳元上升到120万澳元,那么就可以说公司的盈利增长了20%。

  我们还可以通过比较公司前后两年的毛利润和净利润来评价公司的管理水平。如果某公司两年的毛利润都是500万澳元,但是第二年的净利润比第一年高,那么我们可以推断,公司的财务管理水平有所提高。他们成功地缩减了间接成本或税收负担,或者两者兼有。总之,基本面分析作为个人和机构投资者的主流策略,对股价变动具有重要的影响。

本文摘自《最有效的投资》


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