(七) 英国政府对早期阶段风险投资和非公开权益资本市场的支持(3)

2014-01-06 19:47:05

　　 (4) 公司资本基金

　　英国政府目前正在积极得致力于完善“公司资本基金”(ECFs)的整套系统。公司资本基金是通过竞争性投标来进行的。2005年7月18日，英国政府国务秘书宣布了公司资本基金的首轮募集开始投标。投标者最迟必须于2005年9月16日递交标书。公司资本基金的有限合伙模式协议包含两种模式：“管制有限合伙公司资本基金”(Regulated Limited Partnership，ECF)和“无规有限合伙公司资本基金”(Unregulated Limited Partnership，ECF)。较早前的2005年5月3日，欧盟委员会已经通过新闻媒体公开其已经认可了英国政府为中小企业实施公司资本基金的计划。公司资本基金通过非公开的方式来管理商业基金将资金投资于非公开和公开的小型成长型企业，股权融资可以达到200万英镑。这项公司资本基金计划实际上是基于在美国成功操作45年的小企业投资公司(Small Business Investment Company，SBIC)项目的。SBIC的模式已经被认为非常适合在英国的法律法规和文化环境下运作。政府在首轮公司资本基金中的投资也会被放置于投标竞争中。

　　(5) 商业天使

　　对于早期阶段的风险企业融资而言，除了政府层面的介入加强，事实上，更大程度是依赖于商业天使—— 高收入个人或商业巨子。这些大部分匿名的商业天使将他们一部分的财富直接投资于未上市公司(非公开公司)，且没有要求媒体进行公开报道。因此，精确地评估商业天使的投资规模和特点几乎没有可能。然而，一份调查估计在英国共有2万~4万活跃的商业天使，他们年均投入5亿~10亿英镑的资金到3000~6000家公司。商业天使每一项投资规模在1万~25万英镑之间，并且集中于初创期和早期发展阶段。英国的商业天使一个显著的特点就是具有“当地”性，典型的就是商业天使投资的企业必在其一个小时的旅途范围内，这反映了大部分商业天使“紧握在手”的投资风格，因为这样他们可以给予被投资的风险企业以附加价值，如市场战略建议、网络资源、专业技能以及社会支持。

　　由C2风险投资有限公司主持的《投资者脉搏：英国天使投资调查》提供英国境内商业天使的最新资料，包括投资记录和投资倾向。更有一项研究揭示了英国商业天使在早期投资中的收益：34％完全损失，13％为部分损失或持平， 23％得到了50％以上内部收益率的盈利。研究表明，商业天使和早期风险投资基金呈“互补”关系而不是竞争的关系，尤其是从投资金额和投资阶段来看。许多的项目都是由商业天使和早期风险投资基金共同投资的。更多的是，由商业天使进行第一轮的投资，而后由风险投资基金跟进投资。

　　从目前来看，许多的风险投资基金都陆续“腾出”了小额投资项目(少于200万英镑)，这样给了“天使辛迪加”(即由至少50个或更多的商业天使组成的团队，大部分是积极投资者)更多的空间。“天使辛迪加”的运作主要通过一个投资经理人或团队中的核心天使进行，其大部分的项目金额在25万~100万英镑之间，投资区域也在传统风险投资区域基金项目地点的附近。典型的一个案例是爱丁堡的一个“天使辛迪加”—— “拱门天使”(Archangels)，其运作超过13年，投资总额超过3500万英镑。在2003年，“拱门天使”共在苏格兰地区投资了19个公司的24个独立项目，单比投资额有高达580万英镑。对比其2002年的投资，“拱门天使”投资额度类似，但被投资的风险企业数目增加。另外一个苏格兰的商业天使团队—— “勇敢的心”(Brave heart)。自1997年运作以来，截至2004年3月，拥有50个会员的“勇敢的心”已经投资了19个公司的27个项目。可以看出，这两个典型的“天使辛迪加”更倾向于本地化投资，并将大部分资金只投入苏格兰地区。

　　(6) 税收激励机制

　　在英国，商业天使享受两项非常重要的税收优惠激励机制。一个是企业投资方案(EIS)，其针对于投资非公开公司(未上市公司)的新普通股的投资者提供不同的税收优惠，如在每年股票金额达到15万英镑的情况下，收入税减免为20％或者3年后股票所得免除资本利得税等措施。受到企业投资方案认证的投资者在投资前不允许与被投资的风险企业保持非常密切的关系，但是，如果投资到位后，投资者可以成为被付薪水的董事。随着1993－1994年间企业投资方案面向英国的投资界以来，共有逾3500亿英镑的投资通过企业投资方案进行。投资额在2000—2001年度的高峰期达到10亿英镑，但是在2002—2003年度下降为4.8亿英镑。第二，英国政府1998年出台的《金融法例》推出了资本利得税的减免条款。其中，对个人而言，资本利得税的税率在4年后从40％降至10％。减免的优惠适用于投资于非公开公司(未上市公司)的股份收入。

　　(7) 信息

　　在英国，商业天使还可以获得“商业天使网络?的信息协助，尤其是投资机会和非公开公司(未上市公司)企业家融资方面的信息。商业天使网络的目录由国家商业天使网络提供，不但印刷成册，而且在互联网上也可以下载。大部分的商业天使网络由商业链接公司(Business links，支持小企业的中介机构，得到政府或地方发展局的支持)运作。也有一部分个人运作的商业天使网络以盈利为目的。总的说来，商业天使网络给投资者和企业家的结合提供了以下的沟通和交流方式：出版投资通讯、计算机和网络匹配、投资论坛等，并提供培训给商业天使和准备融资的企业家。

本文摘自《中国风险投资和非公开权益资本的崛起》

　　中国的风险投资和非公开权益资本还处于十分年轻的状态，但是这几年得到了非常快速的发展。在本书中，作者介绍了中国风险投资和非公开权益资本事业的概况，其中包括众多典型案例以及当前中国一些创新行业、科技行业及传统行业的大体情况。在涉及的诸多案例中，其中较为详细的有Flomerics、港湾、掌上灵通、腾讯、喷施宝、金蝶、用友、亚信、赛百诺、宁夏红、阿里巴巴等。本书还着重描述了一些参与风险投资和非公开权益资本投资的公司，如华平、IDG、中创、富达、软银、英联、凯雷等。通过阅读这些案例以及对相关理论的学习，读者对中国的风险投资和非公开权益资本会有一个宏观上和微观上的认识，并能从中吸取成功企业的经验。