(七) 英国政府对早期阶段风险投资和非公开权益资本市场的支持(1)

　　英国操作大型的非公开权益资本享有很高的声誉。但是，早期阶段项目有效融资的缺乏，尤其是科技型风险企业和少于25万英镑以下的项目，是英国业界时常提出并非常关心的问题。英国风险投资和非公开权益资本业界的多年关注引发了政府的进一步重视和干预。目前英国工党政府非常主动地建立不同渠道来解决早期阶段风险投资项目的融资。

　　1. 大学挑战基金

　　最能体现英国政府诚意的莫过于建立“大学挑战基金系列”(UCFs)，其属于种子基金，旨在帮助大学科研商业化。“大学挑战基金系列”通过弥补大学研究的发明成果尚未完全商业化以前的资金漏洞，从而给予有高成长潜力的技术能够成功地被投资者接触，让投资者认识到其价值并进行更进一步的资金注入，最后申请专利进行商业化操作。“大学挑战基金系列”由惠康信托慈善机构(Wellcome Trust–Charity)、盖斯比慈善基金会(Gatsby Charitable Foundation)、HM财政部分别投资1800万英镑、200万英镑、2500万英镑而组成的。1998年6月，英国的高等学府均受到邀请申请基金中的份额。同时，所有申请到基金份额的大学都需要再出资申请到的基金的25％来共同组织申请到的基金。举例来说，如果某大学申请到基金中的100万英镑，那么其自身或其银团贷款机构应该再出资25万英镑，共同组成125万英镑来操作具体项目。政府在2000年追投1500万英镑组成5笔由专业人员管理的基金投入38所大专院校。从2000年至2003年，“大学挑战基金系列”已经向英国的186所大学投入了3600万英镑，并申请了102个专利和发展了15个特许牌照。 然而，由于2000年后风险投资和非公开权益资本投资的低潮，有许多的专业基金经理人先后都向英国风险投资协会表示了进行追加风险企业融资的困难性。

　　2. 地区风险投资基金

　　在英国，有大量的个人风险投资者和非公开权益资本投资公司的网络，其中的大多数是由政府部门或非盈利机构经营的，也有少数是出于商业目的而设立的。由于风险投资者和非公开权益资本投资公司偏向于在住所或办公场所附近投资，所以投资者网络基本上是地区性的。传统的个人风险投资者网络是通过定期出版的小册子为投资者提供各种投资机会的情况介绍，或者通过交易洽谈会计企业家直接向个人风险投资者作介绍。 总体说来，英国政府在英格兰9个地区设立了“地区风险投资基金系列”(RVCFs)，旨在投资低于50万英镑的投资项目，如表2-12所示。英国的其他区域，如苏格兰、威尔士、北爱尔兰等，都有他们自有独立的有公共资金支持的机构来安排对早期风险项目的投资。这些基金完全由专人人士进行专业管理，旨在：

　　●    增加对成长性中小企业的权益资本融资；

　　●    确保各地区的风险投资基金具有可行性；

　　●    吸引潜在的投资者通过投资基金来间接参与中小企业融资的传统金融体系下的资本缺口(Equity Gap)。

　　可以说，风险投资和非公开权益资本不但克服了传统金融体系下的资本缺口，解决了高科技中小企业这一主要创新源泉的融资问题，而且还提供稀缺的管理咨询等增值服务，因此对高科技产业、金融市场和国民经济发展有着巨大的推动作用。

　　表2-12 英格兰地区风险投资基金(至2003年5月)

　　

　　资料来源：《为小型企业所做的地区风险投资基金早期评估(2003)》，普华永道。

　　英格兰“地区风险投资基金系列”募集量达到了2.5亿英镑，单个基金量从1500万至5000万英镑不等。每单个基金中有大约50％来自欧洲投资银行和英国政府，其余部分主要由资金管理人募集，大致来源为英国地方银行和地方授权养老基金。为了帮助这些基金管理人能够吸引到其他非公开权益资本，并且推进非公开权益资本和欧洲投资银行对回报率的预期和投入，英国政府同意扮演“首要亏损者”(firstloss)。这被称为“帽子策略”(Cap)。“地区风险投资基金系列”必须成为投资项目的第一个外部投资者，且投资数额不得超过25万英镑，在未来的追加投资中可以再次投入25万英镑。表2-12中9个基金中的8个基金均是在2002—2003年财政年度里设立的。截至2003年5月，这些基金总共投资48个项目，平均金额为19.5万英镑。由此看来，大部分的投资数额都比较接近25万英镑的投资额。

　　3. 早期成长发展项目和英国高技术基金

　　作为“地区风险投资基金系列”的有效辅助，英国政府还设立了早期成长发展项目和英国高技术基金。早期成长发展项目主要投资初创期和早期阶段，投资金额平均在5万英镑。英国高技术基金属于基金的基金(即“母基金”)，其通过投资以科技为?导的基金来支持早期阶段的高科技项目。通过政府2000万英镑的资金支持，英国高技术基金至今已经协调了非公开权益资本部门的1亿资金。据2003年的最新统计，英国高技术基金已经投资了1.23亿英镑至9个专业风险投资基金，包括全英国各地的110项投资。

本文摘自《中国风险投资和非公开权益资本的崛起》

---

　　 中国的风险投资和非公开权益资本还处于十分年轻的状态，但是这几年得到了非常快速的发展。在本书中，作者介绍了中国风险投资和非公开权益资本事业的概况，其中包括众多典型案例以及当前中国一些创新行业、科技行业及传统行业的大体情况。在涉及的诸多案例中，其中较为详细的有Flomerics、港湾、掌上灵通、腾讯、喷施宝、金蝶、用友、亚信、赛百诺、宁夏红、阿里巴巴等。本书还着重描述了一些参与风险投资和非公开权益资本投资的公司，如华平、IDG、中创、富达、软银、英联、凯雷等。通过阅读这些案例以及对相关理论的学习，读者对中国的风险投资和非公开权益资本会有一个宏观上和微观上的认识，并能从中吸取成功企业的经验。