第32节：股神的财富杠杆股神的财富杠杆(14)

　　从总体来说，巴菲特的股票分析方法大致是从宏观、行业和公司几个层面逐步筛选的，但每一个层面的具体影响因素又很多，因而需要仔细逐级筛选。这正如我们在山里挖金矿，在河里淘沙金，必须先挖泥矿，然后逐步筛选，最后剩下的才是闪亮的金子。

　　1.俯首可拾遍地炼金柴 ——宏观分析

　　连续复利对财富增值的意义

　　巴菲特曾经臆想过这样一个故事：

　　在奥马哈小镇的奇威大厦电梯里，巴菲特像沙丁鱼罐头一样，和大厦里许多员工拥挤在一起。其他人都注视着自己需要到达的电梯楼层，只有巴菲特一直扫视着地板。当他走出电梯时，弯腰拾到了一美分的硬币，其他乘客非常震惊，甚至有点鄙夷之色。巴菲特自言自语地玩笑道：“这就是下一个十亿美元的开始。”

　　可以想象，如果给巴菲特更多时间，伯克希尔?哈撒维公司的市值还会继续膨胀。就这一点而言，市场对每个投资者都是公平的。只要拥有健康、拥有生命，待在同一市场的时间足够长，获利的概率和规模就会更大。

　　富翁和穷人最大的区别在于他们对一分钱的认识。在穷人看来，一分钱微不足道；在富翁看来，那是一座金山的开始。巴菲特常说，时间是个好东西，就是这个道理。这到底是何缘故呢？说到底，是连续复利在其中作祟。

　　可能投资者还很关心，我们怎样测度复利增长的情况呢？比如说，给定数量的资金，在变化的收益率（或利率）的情况下，究竟要多长时间才能翻一番呢？这里有一个“72法则”。这个法则声称，用收益率去除72，就可以得到资金翻一番所需要的年数。例如，连续收益率为9%的一项投资，大约需要8年时间（72/9=8）总金额就能翻一番；如果收益率为6%的话，则需要12年时间（72/6=12）。

　　这个规则还可以用来往回推算，以测定在既定的收益率下，我们在未来需要达到的目标财富量，当前应该储蓄的初始财富。如果从现在开始40年内的可行平均收益为9%的话，那么一个20岁的人为了在60退休时拥有100万元，他需要8年资金才能翻一番，因而他在52岁时必须拥有50万元，在44岁时拥有25万元，36岁时拥有12.5万元，在28岁时拥有6.25万元，在20岁时拥有

　　3.125万元，并以此按照9%的收益率进行投资储蓄。还有另一种情况，如果收益率不能达到9%而只有6%，那么他就需要12年时间资金才能翻一番。如果他在20岁时投资3.125万元，那么他只有在32岁时才能拥有6.25万元，在44岁时才能拥有12.5万元，在56岁时拥有25万元，在68岁时拥有50万元，而到80岁时才能拥有100万元。显然，这个时候他只能把这笔财富留给它的子孙了，而如果在60～80岁之间他的投资不能提前收回的话，他的退休生活费用就没有保证。

　　利率因素对股价的影响

　　在上面的例子中，我们明白了利率对于财富增值的重要作用。在美国，利率标杆通常称为无风险利率，一般采用美国政府国库券的收益率水平来衡量，这是评估其他任何资产价值的一个主要决定因素，这些资产价值包括企业资产价值和企业股票价值。无风险利率设定了对于股票资产价值的标准。无风险利率越高，股票风险资产的价值就越低；无风险利率越低，股票风险资产的价值就越高。

　　汇率变化蕴含的致富机会

　　在当今金融国际化的时代，各国资本市场紧密地连结到一起，资金很容易地从一个国家的股票市场流到另一个国家的股票市场。而股票价格又是按照各个国家自己的货币进行计价的，但不同国家之间的货币比值（汇率）经常变化。汇率不但影响各国货币的价值，又反过来影响各国的股票价格。所以，我们在考虑股票选择时，也应该考虑到各国之间汇率的变化。

　　有时候，汇率变化如此之大，甚至超过了特定时期内的股票收益。比如，日本在1985年广场协议后快速推进日元升值，在10来年的时间内，日元升值达到原来的3倍，这种仅仅由于持有日元和美元的差别就带来的巨大收益差额，使得国际资金尤其是美国资金大量流入到日本，集中体现在股票市场和房地产市场的暴涨，极大地吹大了日本的股票泡沫。如果投资者把握好了时机，可能赚得盆满钵满；但如果时机把握不好，就很可能在高位套牢，成为股市泡沫破裂的牺牲品。目前，中国的人民币升值，同样是机遇与风险并存。显然，汇率已经成为选股的重要因素，A股、B股、H股还是N股，将是需要我们认真考虑的问题。

本文摘自《巴菲特之非常道》

---

　　 巴菲特的中国式智慧：巴菲特之非常道 本书从巴菲特的身世、生平出发，以巴菲特的创业历程、事业发展为线索，以巴菲特的投资经历为主要素材，结合巴菲特的家庭生活和对财富使用的态度，提炼出这位世界顶级投资大师的人生哲学、投资观念和财富观。本书旗帜鲜明地倡导价值投资理念，详尽地讲述了巴菲特投资实践的过程，向读者渗透理性投资的观念。书中引用了一些名人逸事，讽刺了股市黑嘴、并深刻揭示市场预测的不可靠性；通过巴菲特的语言对华尔街的本质有了一个更高的认识，对经济发展中的现象有了更明白的了解。因为我们认为，老子的智慧可遍及全球。所以书中以巴菲特故事为经，以《道德经》原文为纬，用老子的智慧提炼巴菲特投资理念和处世哲学，也是以巴菲特故事来诠释《道德经》。使读者可以加深两个方面的理解。