欧洲债务危机的本质（4）

　　意大利由于其国内居民家庭的储蓄率相对较高，居民都愿意将收入用于购买本国的国债等政府债券，导致其债务水平长年来保持在高位，近年来其债务总水平也并未有显著上升。与此同时，意大利的财政赤字水平自进入21 世纪以来，一直保持较低的水平，因此我们认为，意大利发生债务危机的概率远没有其表面数据看起来那么高。

　　西班牙的债务总量在2010 年才刚刚越过《马斯特里赫特条约》红线，达到66.3%，人们对它发生危机的担心更多来自其占国内生产总值高达11.2%的财政赤字，但是仔细分析这些财政赤字的来源和发展历史，我们可以发现，西班牙的财政赤字主要是近两年来由于经济刺激计划引起的，正是世界金融危机所带来的西班牙60 年来最严重的衰退让其财政预算从2007 年的盈余转为赤字。现在金融危机已经渐渐远去，西班牙所面临的国际经济金融环境逐步改善，其经济刺激计划将缓慢退出，一旦成功退出，则西班牙的财政赤字问题将有可能得以化解。根据欧盟委员会的预测，西班牙的财政赤字水平将在近两年内有大幅度下降，2011 年的赤字率将降至8.8%。对此西班牙政府也已经有所行动，据德国《金融时报》报道，西班牙政府已将削减赤字作为其经济政策的首要任务，并公布了节支计划，计划到2013 年将财政赤字率降至3%。但由于国内的失业率并没有因经济刺激而显著改善，因此目前西班牙面临的主要问题可能是政治问题。早在2008 年，西班牙政府就开始鼓励移民劳工自动返回原籍国，这对于外国移民劳工占全国人口11.3%的西班牙来说是十分重要的。如果能够成功达到其目标，则西班牙很可能通过外国移民劳工的减少而解决其失业率过高的问题，从而使削减财政赤字的计划得以顺利实施。

　　与西班牙类似的是爱尔兰。爱尔兰的政府债务水平并不算太高，也低于欧洲平均水平，其主要问题在于财政赤字过高。不过在2009 年爱尔兰的财政赤字中，有相当大的一部分是一次性的，其财政赤字率中有2 个百分点是由于爱尔兰政府将盎格鲁– 爱尔兰银行收归国有所带来的。这一可视做资本投资的行为，与美国财政部在金融危机中收购金融机构的行动类似，虽然短期内会加剧爱尔兰政府的财政问题，但是从中长期看，这笔投资反而很有可能是有利的。当然，相比西班牙而言，爱尔兰的情况可能更糟糕一些，根据欧盟委员会的预测，未来两年，爱尔兰的财政赤字仍将保持在12%左右。

　　因此，欧猪五国中问题较大的国家只有希腊和葡萄牙，爱尔兰也存在一定的风险。根据表2–1，我们可知这三国的国内生产总值总量不大，合计仅占欧元区国内生产总值总量的6.3%，其债务总量也仅占欧元区国内生产总值的6.37%。

　　另外，欧洲债务危机的一个重要传播机制是通过各国银行跨境持有的债务进行扩散。表2–2 是欧洲各国之间互相持有的债务情况。根据上面的分析，我们认为，这一传播机制虽然可能会起到一定的影响，但是总体而言，欧洲的整体并不会因此出现严重危机。这是因为欧洲主要国家德国、法国和英国所持有欧猪五国的债务主要集中在意大利和西班牙两国身上，只要这两国不重组债务，则这些欧洲主要国家就不会因为债务危机而产生巨大的风险。从上述的分析我们知道，意大利和西班牙的债务风险并不大，因此我们相信本轮欧洲债务危机也不会通过银行跨境持有这一传播机制带来大范围的经济金融危机。这也可以间接解释为什么在希腊出现危机时，德国和法国的行动比较迟缓。正是由于它们在希腊所持有的债务很少，不会对国内经济金融带来严重冲击，它们才未能及时协商并宣布对希腊的援助计划。

　　从另一个方面说，即使债务风险最高的希腊和葡萄牙最后无法摆脱危机，必须实施债务重组，但由于其债务总额只有约5 千亿美元，德国、法国等欧元区主要国家完全有能力提供政府担保。出于欧元区整体经济发展和政治利益的考虑，德国、法国也必将愿意提供担保，以帮助欧洲小国摆脱危机困扰。

　　

本文摘自《乱世中的大国崛起》

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　　 金融海啸、欧债危机、美债危机、北非动乱……
　　这是一个不折不扣的乱世。中国的崛起只能在这个乱世中谋求。
　　乱世如何崛起？这是本书所关心的核心话题。
　　作者以宏观视野解读当下乱世的世界格局与中国的应对。从多个角度对现在与未来的中国经济关键问题做了犀利剖析，对中国未来经济发展的主动力作了大胆的思考与预测。
　　作者睿智地指出中国的崛起根本在于自身站稳脚跟，务实地调控经济运行，坚定地推进改革，积极主动地参与国际经济金融改革。