募资之道（3）

　　阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority，简称ADIA）位于阿布扎比??阿布扎比（Abu Dhabi）是阿联酋七个酋长国中最大的一个，面积67 340平方公里，人口约160万人。同时该国的首府也命名为阿布扎比。因陆地和波斯湾海底有藏量丰富的油田，阿布扎比是阿联酋中最富有的两个酋长国之一（另一个为邻邦迪拜）。——译者注首都阿布扎比滨海大道上一座宫殿式的大楼里。相比邻邦迪拜，阿布扎比的知名度较低。从迪拜到阿布扎比城有一小时的车程，途中穿越漫漫沙漠，波斯湾边的豪华建筑群打破了这片金色的沉寂。在21世纪头十年里，迪拜因快速发展的经济与城市基础建设而享誉全球。直至2009年，房地产过度开发导致迪拜爆发了债务危机，实体经济至今尚未完全恢复。不过，迪拜依然骄傲地向世界展示着新建成的第一高塔——哈利法塔??哈利法塔（Burj Al Khalifa Tower）原名迪拜塔（Burj Dubai），有162层，总高822米，是世界第一高建筑。2010年完工后，为纪念现任阿联酋总统、阿布扎比酋长哈利法?本?扎耶德?阿勒纳哈扬，更名为哈利法塔。——译者注，以纪念现任阿联酋总统、阿布扎比酋长哈利法。

　　阿布扎比拥有阿联酋全国九成的石油储量，这使得其在迪拜债务危机之中得以独善其身。反之，曾有“建筑师的天堂”美誉的迪拜沦为了世界上最华丽的烂尾楼聚集地。作为世界最大的一只主权财富基金，ADIA显得尤为低调，据估计，该机构管理的资产总价值高达7 500亿美元，是全球最有影响力的投资者12。在21世纪初，ADIA以及其他海湾合作委员会（Gulf Cooperation Council）??海湾合作委员会（Gulf Cooperation Council）是海湾地区最主要的政治经济组织，简称“海合会”或GCC。海合会成立于1981年5月，总部设在沙特阿拉伯首都利雅得，成员国包括阿联酋、阿曼、巴林、卡塔尔、科威特和沙特阿拉伯6国。自成立以来，海合会各成员国充分发挥语言和宗教相同、经济结构相似等方面的优势，积极推动经济一体化进程。——译者注成员国的主权基金在石油价格上涨中，积累了大量财富。中东主权基金日趋成为重要的潜在有限合伙人。相对迪拜的高调和绚丽，阿布扎比更有贵族血统，低调而富贵。不过很明显的一点就是这些主权基金的富有程度远远超过美国的公共养老保险基金。当我向ADIA的服务人员展示身份证明并自我介绍以后，我被护送至一张桌子旁，他递给我一份精致的茶水单，有各种咖啡和茶饮料可供选择。站在宫殿的最高处，阿拉伯海湾的美景尽收眼底。这种招待外宾的方式，更像KKR而不是CalPERS。

　　ADIA是在机构投资者中的先行者，渴慕与私募股权基金经理建立更亲密的合作关系。2007年夏季，ADIA还收购阿波罗的少量股权，希望在私募股权运营和管理中占有一席之地，而不仅仅以认购者的身份参与投资。凯雷集团也与阿布扎比的另一投资平台穆巴达拉发展公司（Mubadala Development Company）签署了类似的投资协议，参与其日常运营和投资管理。

　　从已证实和潜在的资本资源来讲，私募股权巨头认为中东是一片尚待开发的流着奶与蜜的富饶之地。虽然部分中东基金对欧美金融机构的投资在后金融危机时期表现不能令人满意，但确实为该地区打开了投资窗口。作为新兴资本市场，建立与中东地区的金融合作关系充满了吸引力。

　　2007年，在资本融资和项目交易大门敞开后的双重作用下，广受关注的私募股权基金盛典——中东投资会议（Super Return Conference）在迪拜召开。迪拜正在国际金融舞台上展示自己雍容华贵的容颜，鳞次栉比的摩天大楼，美轮美奂的人工岛，价格高企的旅游地产，迪拜的奢靡夜生活甚至超过了拉斯维加斯。

　　面对此情此景，私募股权投资机构忍不住垂涎欲滴（主要指投资机会），急盼与本地投资者搭成梦幻般的组合——一方面，渴望成长的中东投资者缺乏常驻纽约和伦敦的资本私募大鳄们的投资经验；另一方面，快速扩张的中东企业渴望借助外部资本，最终走向全世界。

　　作为业内最具传奇色彩的投资家，凯雷集团联合创始人鲁宾斯坦和TPG共同创办人邦德曼，在中东投资回报会议上公开表示非常看好中东区域的发展，并希望借此机会与海合会成员国的潜在投资者会面。10个月后，即雷曼兄弟（Lehman Brothers）在申请破产保护后的几个星期，美国和全球市场陷入困境，黑石集团的施瓦茨曼和KKR的克拉维斯出现在当年第二次的投资回报会议的现场，施瓦茨曼错误地认为今年早些时候的贝尔斯登（Bear Stearns）破产事件引发的信贷危机已经进入尾声，并称赞美国监管部门的反应迅速。迪拜以及邻邦主权基金赶紧从喧闹的美国撤离，在西方经济停滞不前的时候享受属于中东的祥和安宁。

　　经过鲁宾斯坦与本地官员的多次交涉，凯雷集团终于在2007年把全球化扩张的脚步迈到了迪拜，这是欧美私募股权投资机构首次在迪拜设立办公室。办公地点位于迪拜国际金融中心（Dubai International Financial Center，简称DIFC），吸引了众多国际和地区性的金融机构入驻。在“门”字形主楼前，各国的银行家进进出出，有穿着法式西装的欧美人和穿着穆斯林长袍的阿拉伯人。写字楼下层的美食广场则是美国和海湾地区私募股权基金进行合作谈判的场所。星巴克在明尼苏达州的竞争者卡瑞宝咖啡（Caribou Coffee）最终被巴林Arcapita基金收购，该只基金的LP均为阿拉伯背景，它的北美办事处设在亚特兰大。??将在第十一章提及，2012年Arcapita破产保护申请。——译者注紧随凯雷集团之后，KKR和黑石集团也在迪拜设立办公室。这片金色的土壤正在孕育着无数的投资机会。基金经理们承认，这里不像美国或欧洲地区，强势的美国GP们掌控整个投资流程，包括传统的杠杆收购、私有化等方式。相反，他们更愿意与当地投资者合作，或者采取少数股权方式投资高增长企业。

　　随着迪拜危机的凸现，这些美好的前景很快变成了海市蜃楼。到2009年年底，迪拜由于房地产泡沫破裂而陷入信贷危机并迅速走向衰退，甚至转向阿布扎比寻求经济援助。

　　尽管如此，迪拜危机依然无法遮掩中东主权财富基金在私募股权产业的闪耀光芒。大部分人认为，未来十年，它们将成为私募股权基金的最大资金来源，并在战略和战术层面对行业产生深远影响。在亚洲，特别是在中国，我们看到越来越多的主权财富基金的身影。在全球经济体系中，中国既是欧美私募股权巨头的盟友又是潜在威胁。2007年，中国主权财富基金中国投资有限公司（China Investment Corp?）入股黑石集团。与此同时，施瓦茨曼和他的竞争对手们在中华大地上大显身手，中国也开始紧锣密鼓地发展私募股权投资事业以求与美国同行们分庭抗礼。这一切让私募股权行业硝烟弥漫。

　　凯雷集团的鲁宾斯坦认为，大型投资者为谋求较低的管理费会继续向GP施加压力，并要求以联合投资的方式获取更多的知情权和决策权。同时，部分主权财富基金也将遵循安省教师基金的模式，培养直投团队，以减少受制于第三方经理人的情况。鲁宾斯坦坦言：“私募股权投资的商业模式正在一点点发生改变。”

　　鲁宾斯坦淡然面对未来的挑战，他相信专业的私募股权投资机构仍然是投资者的首选，并将继续专注杠杆收购及相关投资业务。虽然这仅仅是鲁宾斯坦对行业的个人看法，但是他在过去20年里筹得数百亿美元，足以给自己赢得这份从容不迫的底气。

本文摘自《私募帝国》

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　　 希尔顿（Hilton）、汉堡王（Burger King）、玩具翻斗乐（Toys "R" Us）、唐恩都乐餐厅（Dunkin'Donuts）、J.Crew这些世界知名的大公司有何共同特点？他们均由私募股权资本所拥有、控制并运营。最近20年来，私募股权行业野蛮生长，部分基金抓住机遇，脱颖而出，成长为资本巨鳄。
《私募帝国》将带领我们到这些私募股权公司的幕后去一探究竟：那些身价亿万的发起人，有着雄心壮志的投行家，为人所津津乐道的创建及发展历程，探究万亿私募股权公司资本运作内幕，揭秘华尔街角落里的投行家如何成长为资本的巨擎。