募资之道（1）

　　从新奥尔良到阿布扎比

　　史蒂夫施瓦茨曼（Steve Schwarzman）的44层办公室位于纽约市公园大道东部。这位华尔街巨头站在窗边向北眺望，从曼哈顿（Manhattan）一直延伸到布朗克斯（Bronx），纽约市北区的风光徐徐铺展开来。这不由得让人回忆起老动画片中提到的“纽约人眼中的世界”。若是遇到晴朗的日子，施瓦茨曼还可以看到北边横跨哈德逊河（Hudson River）的两座大桥——乔治?华盛顿桥（George Washington bridge）和塔潘奇伊桥（Tappan Zee bridge）。换个角度向西瞭望，他可以清楚地看到新泽西州（New Jersey）。在北与西的视角之间，他可以随时掌握多年的竞争对手以及合作伙伴所处的位置：KKR（Kohlberg Kravis Roberts and Company）创始人亨利?克拉维斯（Henry Kravis）的办公室位于第57街某摩天高楼的第43层，距离施瓦茨曼只需步行10分钟；向西步行约5分钟，是凯雷集团（Carlyle Group）的纽约分部所在地（纽约分部是其华盛顿总部之外最大的分部），其联合创始人大卫?鲁宾斯坦（David Rubenstein）在第41层办公；朝着哈德逊方向再走几条大街，得克萨斯太平洋集团（Texas Pacific Group， TPG）大楼的第37层办公室里并没有出现大卫?邦德曼（David Bonderman）和吉姆库尔特（Jim Coulter）的身影，他们应该还在旧金山。

　　私募股权投资??私募股权投资（Private Equity，简称PE），从投资方式看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层收购等方式，出售持股获利。——译者注行业的各路精英均聚集在曼哈顿中心这几条街上。沿着公园大道，随便走进任何一座摩天高楼，往指示牌一瞥，全是这类从事杠杆收购或类似交易的投资机构。私募股权巨头个个衣饰高贵优雅，乘坐黑色豪华轿车穿梭于摩天高楼之间，赶赴各样的商务宴请并洽谈交易；但乍看上去，与其他忙忙碌碌的纽约客并无二致。

　　这个以钱生钱的故事是从对面的5号州际高速公路上真正铺展开来的。这条位于美国最西部的南北高速公路，北连加拿大，南接墨西哥。公路一旁有一小片极不起眼的办公楼群，就是这里谱写了私募股权历史的重要篇章，并对全球经济以及我们每个普通人的生活产生了深远影响。这里也是本书带领您探索私募股权之旅的起点。

　　要想真正了解私募股权投资，首先要解决的就是资金募集之道。钱肯定不会如神迹奇事一般降临到私募股权基金，而是从有投资需要的投资者手里募集得来。在过去的三四十年里，并购基金经理们发现，这类有投资需要的投资者越来越多。养老保险基金要按期支付养老金，高校希望已获赠的教育捐款能够持续增值，富人渴慕累积更多的财富，外国政府期望主权基金的投资品种能够多样化而且基金规模能够增长。钱生钱到几何才能令人满足呢？至少要比持有股票或债券来得多吧。于是，这类投资者踊跃地奔向私募股权基金的怀抱，成为有限合伙人（Limited Partners，简称LP）。

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　　从俄勒冈州（Oregon）波特兰市（Portland）中心到郊区泰格德（Tigard）开车只需要约20分钟，俄州财政大厦就在泰格德，距离三明治连锁店英雄大镇（Big Town Hero）只有几个街区。俄州养老保险基金（简称“俄州养老基金”）投资部在这栋低矮的大楼里办公。

　　2010年7月，在1900室这个小会议室里，一群俄州人呈圆弧状围坐在黑石集团总裁汉密尔顿?詹姆斯（Hamilton James）身旁，像撒胡椒面儿似的洋洋洒洒向他提出各样问题，包括基金历史表现、所需各项费用以及当前投资状况。

　　此次拜访，詹姆斯胸有成竹，对拿下该笔募资充满信心。通过多年努力，这将是黑石集团第一笔从州立养老保险基金募得的资金。俄州养老基金的工作人员已经与詹姆斯的募集团队进行过多轮面谈，并充分审核了黑石集团递交的意向书。由于全球金融危机对整个投资组合造成的破坏影响深远，投资委员会全体成员尤为谨慎，对詹姆斯的发问不留丝毫情面。

　　接下来的一个小时，詹姆斯侃侃而谈，礼貌地回应了各样的质疑。投资委员会成员凯瑟琳?杜兰特（Katherine Durant）问詹姆斯：“整个融资计划听起来极富吸引力，只要完成募集就可以展开投资赚钱。不过您能解释一下为什么五号基金看起来回报率较低吗？”詹姆斯耐心地回答道：“虽然五号并购基金损失了2%，但同期标准普尔500指数跌幅达到7%。1”另一位投资委员会成员要求詹姆斯保证，养老保险金不用于对黑石集团举办的奢侈而无用的投资者会议买单。詹姆斯表示，由黑石集团组织的投资者会议大都选在纽约华尔道夫酒店（Woldorf-Astoria）举行，而酒店隶属于由黑石集团控制的希尔顿连锁酒店。不选择其他地方也是为了让黑石集团的投资项目间接获益。

　　詹姆斯最终赢得了俄州养老基金投资委员会的认可，为六号基金募集到2亿美元。在接下来一年里，六号基金共募集到160亿美元。根据与俄州养老基金的约定，黑石集团同意降低管理费，最终这样的约定也推广至其他投资者。另外，黑石集团表示若认购金额超过10亿美元，管理费还将从1?6%再下调至1%。

　　不到一年时间里，俄州养老基金投资部还接待了KKR共同创始人兼联合首席执行官乔治?罗伯茨（George Roberts），并向KKR最新发起的基金认购了5?25亿美元2。2006年KKR曾向俄州养老基金募集到13亿美元。新一期基金计划募集80亿美元，是上一期基金的一半。实际上俄州养老保险基金在30年前就曾投资于KKR。相比黑石集团，KKR显然更受俄州的认可，罗伯茨可能挤掉了属于詹姆斯的部分额度。

　　早在20世纪80年代初，罗伯茨与俄州养老基金共同参与了现代私募股权基金的创立。作为第一批投资私募股权基金的有限合伙人，俄州养老基金备受赞誉。华盛顿州随后也加入私募股权投资队伍。到1990年，加州公共雇员退休基金（California Public Employees’ Retirement System，简称CalPERS）制定了包括私募股权在内的另类投资计划，这成为私募股权历史上的里程碑。

　　此后不久，基金经理们获得了提加德市和奥林匹亚市等地的养老保险基金认购，在得克萨斯、奥斯汀、哈里斯堡和宾夕法尼亚州等全国范围内都能看到他们奔走不停的身影。

　　养老保险基金的动机很简单：他们需要按期向退休人员支付养老金，而任何其他方式的投资收益都无法与私募股权投资相比。 KKR以及后来的竞争者证明了他们可以使基金池里投入私幕股权投资的小部分资金翻倍甚至更多。俄州早期投向KKR的资金即获得超过3倍的收益——近40%的年回报率。

　　大学捐赠基金??大学捐赠基金（university endowment fund）是在大学内设立，以捐赠资金或其投资收益用于大学教育事业，从而起到兴教助学效果的非营利性社会组织。在欧美等发达国家，捐赠基金占大学经费的较大比重，对大学的运转提供了强有力的财政支持。——译者注也是极具影响力的有限合伙人之一，耶鲁大学和哈佛大学等高校都在与优秀的并购基金经理的长期合作中获取了巨额收益。捐赠基金对基金经理是很有诱惑力的，因为高校往往将不急于使用的部分资金搁置一旁，这正与私募股权投资的运作模式相契合。私募股权基金通常有10年的存续期，基金经理在存续期头几年期间专注投资，而后几年则通过出售已投资的项目来获取收益。与对冲基金不同，优秀的对冲基金经理能够在几分钟甚至几秒钟就能赢得回报，但私募股权基金经理需要花数年时间来改善已投资企业的经营现状，提升效益并扩大规模，一直等到合适的时机才出售以赚取巨额回报。养老保险基金是最合适的有限合伙人，因为他们实际上是替数以万计的退休人员管理退休金。不同的养老保险基金也会适当地向公众披露各自的特质以及投资偏好，以供基金经理选择。

　　若是没有俄州养老基金、高校捐赠基金或各类主权基金，汉密尔顿?詹姆斯将不会从事他现在手头的工作。

　　回到詹姆斯与俄州养老基金的故事上，最后，詹姆斯终于争取到了2亿美元的认购并将在未来的10年时间里管理这笔资金。另外，俄州养老基金每年将给予黑石集团300万元的管理费（按照管理资金规模的1?5%收取），用来支付黑石集团日常运营所需的人员薪酬和办公室租金等费用。黑石集团在开始的五年时间里将使用这笔认购资金购买价值被低估的企业，并用接下来的五年时间想法子把这些企业卖个好价钱。

　　投资收益的80%将返回给俄州，20%将留在黑石集团。这就是私募股权基金中投资者（被称为有限合伙人，或“LP”）和管理者（被称为普通合伙人，或“GP”）的合伙制关系。

　　在之后的两年里，詹姆斯?施瓦茨曼以及其他黑石集团高管发起数轮募集路演，直至他们有足够的资金开始投资。到2011年年中，黑石集团完成募集工作，总计募得160亿美元，是全球信贷危机结束以来规模最大的杠杆收购基金。虽然资金规模小于黑石集团在2007年募集到的217亿美元，但这足以反映在挥之不去的金融危机阴影下依旧饱满的投资需求。

本文摘自《私募帝国》

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　　 希尔顿（Hilton）、汉堡王（Burger King）、玩具翻斗乐（Toys "R" Us）、唐恩都乐餐厅（Dunkin'Donuts）、J.Crew这些世界知名的大公司有何共同特点？他们均由私募股权资本所拥有、控制并运营。最近20年来，私募股权行业野蛮生长，部分基金抓住机遇，脱颖而出，成长为资本巨鳄。
《私募帝国》将带领我们到这些私募股权公司的幕后去一探究竟：那些身价亿万的发起人，有着雄心壮志的投行家，为人所津津乐道的创建及发展历程，探究万亿私募股权公司资本运作内幕，揭秘华尔街角落里的投行家如何成长为资本的巨擎。