1929年华尔街股灾对货币政策启示(上)

表2 1929年美国一些大公司股票的最高价，最低价和相应市盈率

公司

月日

月日

最高价

市盈率

最高价

市盈率

美国电话电报

304

20

197.25

13

伯利恒钢铁

140.375

13

78.25

7

通用电气

393.25

43

168.125

18

蒙哥马利沃德

137.875

60

49.25

16

国民收款机

127.5

28

59

11

美国无线电

101

73

28

同时，在股票价格上涨过程中，并非所有股票都在“疯涨” ，只有那些基本素质优良、当时被认为发展前景良好的公司，如农业机械、化学、电器、钢铁、公用事业、电话电报、石油、无线电等这些在第二次产业革命中新生或收益良好部门的公司股票才被投资者追捧。由于对这类公司的发展前景看好，价格高于平均水平也是合理的。股市的上涨也是投资者的人心所向，如果对照一下其他金融资产的收益，也许可以从另一个侧面感受到投资股票所要求收益回报的压力。1929年前后，债券的收益为5%，优先股收益为6%，对于靠信用贷款来投资股票的人来说，其投资成本大于5%的，单靠红利显然难以弥补这一成本，所以，只有通过不断抬高股价来增加投资者的信心。我们不否认当时是有泡沫成份存在的，但并非到了一捅即破、惨烈下跌的关口，所以有人称当时存在的其实是“理性泡沫”(rationalbubble)。