首先这次升值突破了劳动力成本的底线﹐造成产业转移。自从战后日本的劳动力成本一直较低﹐虽然经过几次升值﹐但是日本劳动力成本还有一定的空间。但是广场协议造成日元一下升值86%﹐劳动力成本突破企业能忍受的幅度。加上东南亚政治逐步稳定﹐中国改革开放﹐造成日本产业转移﹐日本国内空心化﹐这是根本原因。同事﹐转移出去的产业与日本之间﹐以及这些产业之间的贸易没有使用日元﹐仍然使用美元﹐造成生产性领域对日元需求下降。
其次﹐上次升值有垫背的。美国放弃布雷顿森林体系以后﹐世界范围主要货币﹐普遍升值。美国的小兄弟都吃了亏。为了对抗美国的汇率把戏﹐德国法国英国等西方主要国家﹐在70年代初建立了欧洲中央货币体系﹐体系之中﹐国家之间货币实行在一个比例之间﹐小范围浮动﹐体系之外﹐自由浮动。所以﹐欧洲货币在当时已经有货币联盟的雏形。当广场协议冲击欧洲的时候﹐欧洲各国的货币相当于一个整体﹐所以总体升值幅度不及日本。而欧共体内部﹐欧洲国家之间﹐贸易发达﹐互补性强﹐在很大程度上缓解了本币升值带来的压力。商场如战场﹐经济规模大就是有好处。
相比之下﹐鬼子一面当美国的孙子﹐一面对亚洲以恩人自居。亚洲没有类似欧洲的经济联盟﹐所以鬼子在金融和贸易上一点缓冲的余地也没有。国际游资自然集中冲击经济规模较小的日本。
此外还有一点﹐欧洲主导的德国还有自己的传统﹐央行独立控制货币政策﹐宁可经济萧条﹐失业率突飞猛进﹐也不增发货币。日本政府就没这么幸吡拴o必须为选票增加货币供给﹐为了缓解眼下的萧条﹐不惜埋下泡沫破裂的祸根。r
最后﹐盘点一下日元升值的结果。
美国是最大的赢家﹐一是赖帐成功﹐二是得意于竞争对手受巨大冲击﹐美国工业产业得以恢复﹐三是美国的各种基金在日本赚了盆埋钵溢。
再看欧洲﹐工业产业受到冲击﹐但是不大﹔大量的养老基金投资于美国﹐在由美国投资到日本﹐资本上是赚了。而且从长远看﹐日本倒霉﹐对德国不是坏事。总体看﹐有点损失﹐赔得不大。
最后看日本﹐产业向海外转移﹐海外资产迅速膨胀﹐国内萧条﹔各个银行成了房地产和股票市场破裂时﹐最后接盘的冤大头﹐坏帐一堆﹔政局动荡右翼上台﹐心里想建立自己主导的经济区﹐却不得不跟美国走得更进。经济政治双输。
当然还有一群受益者﹐就是接受日本产业转移的东南亚和中国大陆。
别急﹐东南亚金融危机就快来了。
关于日本的例子，你可以看看广场协议的部分
广场协议让日元升值，造成持续不断地升值预期，吸引资本进入，然后撤出。
假设开始是1美元兑换200日元，几年以内就升到1美元兑换100日元。
由於有日元升值的强烈的心里预期，大量游资进入日本，日本房地产和股市都迅速升值，开始以10亿美元换2000亿日元，投资日本股市或者房地产，几年内升值到4000亿日元。然后把日元换成美元。
由於日元升值，4000亿日元就可以从日本中央银行换40亿美元。
日本当然不愿意这样的买卖长期存在，於是加息积压房地产和股市的热度。
当利息高到房地产和股市无利可图的时候，游资就要大批量的撤离，走得早的就赚了，走得晚的就赔了，走不了的就套牢了。日本的银行就全套牢了。
日本政府不加息，这些游资迟早也会撤离的，不过那个时候，赔得更狠。
外匯市場上利用衍生物投機的量﹐遠遠超過套期保值的量。
格林思潘的一個講話﹐對思諾的一次採訪都可能立即造成外匯的大波動。這些講話真的能馬上影響經濟嗎﹖
資本流動對外匯的需求早就超越了經常項對外匯的需求。
許多時候﹐經常項已經在下跌﹐可是資本項仍然強勁﹐造成匯率不昇反降﹐日元﹐泰銖都有這種現象﹐今天的美元實際也有。
關於美元得到好處的問題﹐主要是通貨膨脹稅﹐我已經在忽軟忽硬的美元中做了解釋。
短期內美國的泡沫可能破裂的可能性很大﹐澳洲是另一回事。
如果把通貨膨脹和失業作為一個坐標系的兩個軸的話﹐從原點到無窮遠處有無數不相交的無差別曲線。每一條曲線代表一個經濟水平下﹐失業和通貨膨脹的關係﹐在同一條曲線上移動通貨膨脹上昇﹐必然失業率下降﹐反之亦然。曲線越接近原點﹐代表通貨膨脹和失業率綜合水平越低﹐社會效益越好。越遠越糟糕。
美國利用美元優勢﹐推行強勢美元﹐從世界各地圈資源﹐把本國曲線向原點移動﹐通脹和失業水平都下降。當美元優勢喪失的時候﹐美國的曲線要大大地向遠離原點的方向後退﹐也就是通脹和失業水平同時上昇。現在美國房產價格居高不下﹐美聯儲又開始加息﹐是否會象當年的日本一樣突然造成泡沫破裂﹐在下看是很有可能的。如何把國內經濟矛盾轉嫁出去﹐是美國要動腦子認真研究的問題。在下看來這次美國要求人民幣昇值就有嫁禍于人的味道。
至於澳洲是另一回事。地廣人稀﹐資源豐富﹐失業和通膨的綜合水平本身就低。
失業與通脹的關係要看菲力普斯曲线
菲力普斯曲线是宏观经济学中最著名的曲线之一.它将两大宏观经济变量失业率和通货膨胀率结合在一张图上,简约地描述了二者之间的关系.从国民经济运行角度看,菲力普斯曲线可分为四种类型:陡峭的、平坦的、远离原点的、靠近原点的.陡峭的菲力普斯曲线表明经济生活中的主要矛盾是通货膨胀;平坦的菲力普斯曲线表明经济生活中的主要矛盾是失业;远离原点的菲力普斯曲线表明经济生活中通胀与失业并存;靠近原点的菲力普斯曲线表明国民经济运行状态良好,失业率和通胀率都较低.任何国家的中央银行金融宏观调控的目标,都在于将菲力普斯曲线逼近原点.中国计划经济时期的菲力普斯曲线是远离原点的;1978-1997年,中国经济生活中的主要矛盾是相对短缺和通货膨胀,菲力普斯曲线相对陡峭;1997年东南亚金融危机后,中国经济开始面临通货紧缩的压力.采取扩张性的货币政策扩大有效需求以治理通货紧缩,仍然是当前金融宏观调控的重要任务.
闲聊外汇之金融危机
一种股票究竟值多少钱？如何确定一只股票的内在价值？这是一个很难解决的问题。
有人可能说了，股票的价格就是股票的内在价值。但是股票价格由供需决定是波动的，难道股票的内在价值也是这么波动的吗？
经济学认为所有的投资者都是理智的投资者，能充分掌握足够的信息，选择投资方向。当投资者掌握信息越多的时候，心理价值的空间就越小，股票的价格就越接近于内在价值。但是现实生活中，绝大多数投资者都没有可能有足够的信息去分析自己的投资，许多时候，都是盲从，心理因素的成分很大。