第19节：货币之战--美元大泛滥(2)

　　但在笔者看来：

　　目前世界经济所面临的通胀大幅度反弹的风险，远远高于世界经济衰退的风险。实际上欧洲央行和美联储这两大央行的加息时序，不仅将决定全球通胀控制的最终效果，还会对通胀成本分担、美元汇率走向、国际资本流动乃至世界经济增长产生深远的影响。

　　2001年，美元实行货币环境宽松，造成全球的流动性极度泛滥，2004年到2006年，格林斯潘17次加息也没能遏制住过剩的流动性，本轮通货膨胀由此开始。

　　认清汇率波动的主动与被动方非常重要，因为这有利于在规避"汇率战"的国际协调中建立相互信任的基础。当前，一些国家干预汇市，实属美元主导货币体制下应对美元贬值的条件反射，特别是对汇率敏感度较高的出口国家而言更是如此。正如《经济学家》评论说，新兴国家和不发达国家处于全球产业链中低端，对它们来说，干预汇率仅仅是为了确保自身利益，而非影响他国或者全球金融经济。

　　美国出于国内政局和经济利益考虑，无视其国际储备货币发行国和美元作为国际汇率体系锚定器的地位，乐见甚至蓄意推动"弱势"美元政策。实际上，在后金融危机时代，美元通过在国际货币体系中的垄断地位实现贬值的意图越来越明显。从2001年算起，美元至今已实际贬值31%。美元贬值虽然有可能带来美国出口增加、转嫁赤字、平衡收支等单方面收益，但由于外部总需求减少，美元贬值对美国扩大出口、缩小贸易逆差的促进作用将十分有限，还可能造成后期的大幅通胀。另外，美元持续贬值给国际社会带来的损失令人担忧：各国美元资产缩水、保护主义盛行、全球性通胀、多国出口竞争力削弱、各国旨在应对危机的财政和货币政策调控的空间被压缩等等。

　　总之，在世界经济衰退的环境下，美元持续贬值将冲击世界经济，不利于世界持续、健康、稳定的复苏。

　　一般来讲，在全球通胀压力加大的形势下，谁对通胀的敏感性更高，谁将首先竖起加息的大旗，实施更强硬的货币政策。历史经验告诉我们，维持物价稳定是欧洲央行货币调控的唯一目标，也是欧洲央行这十年独立货币政策最为真实的写照。所以与美联储相比，欧洲央行具有更强的通胀敏感性。美联储的政策目标，在稳定物价水平和保证经济增长之间进行所谓的"相机抉择"，难以割舍，往往具有多重性。

　　值得称道的是，随着次贷危机逐步恶化，美联储为了维持经济增长的情势多次紧急降息，而欧洲央行出于遏制通货膨胀的考虑并没有降息。但是加拿大、英国等则跟随美国降息，通胀水平应声抬高，扮演了极其不负责任的角色。

本文摘自《通货膨胀的奥秘》

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