第5节：导火索：别了！雷曼兄弟(2)

　　随着美国房地产市场持续恶化，按揭贷款拖欠及断供急剧上升，雷曼兄弟不得不为MBS进行大规模撇账，导致严重亏损，其资本金也受到严重侵蚀，必须立即融资补充。而市场认为雷曼兄弟"坏资产"是一个无底洞。至2008年8月底，雷曼兄弟与按揭贷款相关的风险暴露仍有530多亿美元。更糟糕的是，雷曼兄弟直接投资商业地产项目，而这块市场的调整却大于住宅市场。

　　另一原因亦来自于管理层在策略上的错误。美林一度以2.2折的"跳楼价"出售票面价值330亿美元的债券解困，而雷曼兄弟却仍在幻想楼市复苏，甚至在急需出售资产补充资本金的关键时刻，仍与投资者僵持不下而延误自救。

　　2008年9月上旬，雷曼兄弟宣布，预期第三季度亏损将扩大至39亿美元，并准备将资产减值提高至56亿美元，大大超出市场预期。市场对雷曼兄弟失去信心，股价一路狂泻。

　　晴天霹雳般破产

　　雷曼申请破产保护的文件显示，该公司总资产达6390亿美元，同时总债务为6130亿美元。这也使得雷曼一举超过德崇证券，成为美国历史上倒闭的最大金融公司。大型投行德崇证券是因垃圾债券市场崩溃，于1990年被迫申请破产。

　　1850年成立于亚拉巴马州蒙哥马利市的雷曼兄弟公司，总部位于纽约，并在东京和伦敦设有地区总部，还在全球诸多地区建有办事处。雷曼公司历史上曾至少四次处于倒闭边缘：1929年，股市崩盘；1973年，该公司投注利率损失670万美元；1984年，内部意见分歧导致被美国运通并购；1994年，新独立的雷曼面临资金短缺。

　　当时，没人认为它能独立生存。分拆之后，雷曼兄弟面临的任务就是要说服股东不要放弃他们这家投资银行，尽管当时雷曼兄弟在对手纷纷创利润纪录的同时却遭受亏损，同时公司结构臃肿，工作效率不高，主要业务也只有债券特许经销。

　　当"9·11事件"毁坏了公司的总部，并使其市场份额下降时，有人说雷曼兄弟要完了，但理查德·福德不信这个邪。

　　于是，他率领雷曼兄弟于1994年上市，当年雇员人数为9100人，上市之后，公司的雇员人数大幅攀升。自2002年以来，增加了大约8000名雇员，其中许多雇员是来自公司收购的几个房产抵押贷款公司和纽伯格巴曼资产管理公司。

　　那几次，雷曼兄弟都脱离了危险。

　　进入21世纪后，在新经济的刺激下，雷曼曾有的谨慎的风险控制系统，也已在一再追逐盈利和市场份额的贪念中被推到一边。雷曼用账上资产作抵押，向商业银行、对冲基金、机构投资者大量借贷，再将借来的资金贷给私募股权基金，或者购买房贷资产，再打包发行给投资者，将杠杆机制用到了极限。

　　房贷市场的蓬勃发展给福德带来更多盈利，实现了业务上的进一步扩张。2004年，他收购了BNC房贷公司。2006年一季度，BNC房贷公司每个月发放次级房贷10亿美元。福德还收购了Aurora贷款公司，该贷款公司发放Alt-A房屋贷款。

本文摘自《40家企业渡过危机的策略》

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