傻瓜、事实和流派（3）

　　宏观经济

　　在金融圈内，人们经常会讨论谁是美国影响力最大的人，是美国总统还是美联储主席？由于美联储可以控制美国官方利率并间接影响世界股票市场，所以美联储主席能够通过简单的几句关于对美国经济走势的看法就使世界金融市场发生动荡。

　　宏观经济对股票市场的影响非常复杂，大多数经济学家都试图努力去理解它。最容易预测的宏观经济与股票价格之间的关联就是美联储主席所控制的利率杠杆。如果利率上升，那么股价就会下降，因为股利收益率是跟随官方利率而变动的。反过来，如果利率下降就必然导致股价上升。

新闻和事件

　　世界各地发生的无法预测的事件亦会对股民产生重大影响进而影响他们在市场中的行为。一个老生常谈的例子就是9·11恐怖袭击事件对全球股票市场的影响。当时澳大利亚股票市场也不能幸免，如图5.6所示。

　　9·11事件对澳大利亚市场的影响甚大，市场整体下跌超过10个百分点。类似这样的新闻和世界事件对大众情绪会有极大的、无法预测的影响，同时也会影响股票价格。在此类情形中，最困难的就是判断这种影响是否属于短期效应，进而确定最恰当的行动。

赌博和投机

　　市场中所有有钱买卖股票的人都在某种程度上对股价产生着影响。投机者，甚至是那些股票市场中的赌徒都会对市场产生一定影响。而这样的影响通常来说是无法预测的，但由于持续时间很短，相比于蓝筹股，小市值股票对这样的影响反应更加敏感。投机者的行为在很大程度上受投资秘诀、市场谣言、媒体文章等的影响，同时他们也更容易受到市场上大多数人行为的影响。

分析师和专家

　　很多股民还会跟随专家的观点、指导和对市场的预测。而且专家可谓无处不在，很多为报纸和杂志写稿的知名市场评论家甚至在不知情的情况下也被归类为各种专家。这是因为我们希望被引领，而不是自己去思考。这样做可以让我们在投资失败的时候更容易找到推缷责任的借口。

　　我认识的很多投资者在很长一段时间内都基于别人的观点和建议进行投资。年复一年，他们重点关注的市场分析师或者专家换了一个又一个。一旦某位专家跌落神坛，他们就会跟随另一位专家，然后迟早，这位专家也会遭遇相同的结局。

　　这种“专家崇拜”的结果就是：市场分析师、评论家和专家的观点会影响投资大众，进而影响股价。几年前，我就因一位美国的市场分析师公布了一份不利于新闻集团的报告而遭受过损失。图5.7体现了这份报告的影响。

　　我当时正在从事新闻集团股票的衍生品交易，我预期在10月市场低潮期之后，第四季该股股价会有所回升。所有事情都按计划顺利进行着，直到这位曾经十分偏爱新闻集团的分析师突然公布了这份报告，报告的发布使得新闻集团的股票价格大跌近30%。他之所以发布这份报告是因为他认为新闻集团最近打算成立的一家致力于卫星通信的独立子公司注定会失败。如果公司未来前景果真如此，那新闻集团市场估值下降就很合理了。

　　美国市场隔夜交易之后，我早上醒来看到这个分析师的报告在网络和美国全国广播公司财经频道（CNBC）上铺天盖地地传播。结果就是新闻集团的股价在接下来的三天之内下跌了20%。这位分析师态度的突然转变让新闻集团损失了数十亿澳元的市值。争论该分析师的判断到底是对还是错并不能改变他对大众行为进而对新闻集团股价的影响。

大众行为

　　最好的识别投资大众在股票市场上羊群行为的方法就是分析走势图。图5.8所示的道琼斯工业平均数走势显示了1987年股市暴跌行情，直观表现出美国市场是怎样在8个月内从1 900点上涨到2 700点，达到超过40%的涨幅，接着仅用几天的时间就跌回起点的。注意看下半部分柱状图的高度（图5.8的底部），这些柱状图体现的是交易量。10月底有明显的放量下跌，这是股市崩盘的典型特征。

　　从1999年10月到2000年3月，纳斯达克指数从2 600点涨到5 000点，仅在5个月之内就成功翻倍。现在看来，大涨之后2000年4月再经历深幅调整（图5?9）并不奇怪。大部分投资者的行为类似羊群，在投资过程中，理性的逻辑已经被焦虑、恐慌和贪婪取代，这些情绪共同造成了数十亿美元的市值损失。

　　关于大众行为的进一步证据就是2007—2008年波及全球股票市场的金融危机。这可能是我们见到的金融市场发展历史上第一次全球投资者齐心协力共同推动各个证券市场股价下跌的例子。备受投资者热烈欢迎的全球通信效率的提升在很大程度上助推了这种现象的发生。

本文摘自《最有效的投资》

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