第34节：股神的财富杠杆股神的财富杠杆(16)

　　2.大巧若拙谨防入错行 ——行业分析

　　自从这位道士支起了伯克希尔?哈撒维公司这个炼金炉子，购买股票就成了一件永不停息的日常性工作。那么，他购买股票的条件是什么呢？在奥马哈小镇每年的朝圣会上，巴菲特年复一年地重复着它的那几个条件：规模巨大、持续稳定获利、高股东报酬率、具备管理阶层、不涉及太多高科技、价格合理。

　　中国有句古话：男怕入错行。在当代的中国，这句话也依然是行得通的。投资之所以要分成不同的行业来分别筛选，是因为各个行业在一国经济中所占的地位各不相同，其各自的发展前景也不尽相同，因而其盈利能力也各不相同。有的属于朝阳行业，其平均的盈利能力较高，发展前景较好；有的属于夕阳行业，其平均盈利能力较低，发展前景有限；有的属于成熟行业，也称为传统行业，其平均盈利能力大体不变，收益比较稳定。因此，各 个不同行业具有不同的生命周期，处于特定生命周期上的不同发展阶段的企业性质各不相同、组织结构各异，经营方式和盈利能力也差别较大，因而股票的内在价值也就各不相同，其平均盈利能力也就需要有不同的基准，也就是说，行业的平均利润是各不相同的。选错了行业，风险可能会大到自己承担不起。巴菲特就是抱着这种想法，扛着伯克希尔?哈撒维公司的银子去入行的。

　　巴菲特在内布拉斯加大学和哥伦比亚大学都念是金融投资专业，在纽约时对导师格雷厄姆的政府雇员保险公司就非常感兴趣，并进行实地考察和详细研究，毕业之后又在他父亲的保险经纪公司当过两年的市场推销员，因而他对保险行业有深刻了解。

　　当“小巴”还是报童的时候，他就对投递辖区内《华盛顿邮报》的路线细节了如指掌。在内布拉斯加大学时，他还兼任营业部主任为《林肯》杂志社组织推销，跑遍了附近六个村的市场。后来，他的公司又收购并经营《水牛城新闻晚报》，并最终取得了巨大的成功。这些实际经历和丰富的经验，对于他后来大比例参股投资《华盛顿邮报》，对于他慧眼识金并巨额挺进美国广播公司，都起到了非常重要的作用。

　　巴菲特注重选择传统行业。这些行业的特点在于相对来说已经发展进入成熟期，经营业绩比较稳定，盈利能力具有持续性；而且，其市场份额能够随着总体经济规模和人们收入水平与生活水平的提高而不断扩大。

　　最典型的当数可口可乐和宝洁公司。可口可乐虽然是很普通的日常软饮料之一，但它也很不平常，不仅知名度非常高，而且占据了行业龙头。它的市场份额随着总体经济增长而不断上升，盈利能力也相对比较稳定，属于经久不衰的那种行业。宝洁公司是世界最著名的洗涤剂和化妆品生产厂家，这个行业的成长同样较为稳定，利润相当可观。这些传统行业给巴菲特带来了稳定的股利回报和持续的股票价格上升，使得他的价值投资获得空前的 成功。

　　然而，巴菲特并不贪心，他对于高科技、互联网的泡沫却避而远之，即使是戴尔、微软和英特尔这样的优秀公司也没有介入。巴菲特认为科技类企业最大的难点在于现金流的估算。他在伯克希尔?哈撒维公司1998年的股东年会上说：“我很崇拜安迪?格鲁夫和比尔?盖茨，我也希望通过投资将这种崇拜转化为行动。但当我涉及微软和英特尔股票，我不知道10年后世界 会是怎样。我不想玩这种别人拥有优势的游戏。我可以用所有的时间思考下一年的发展，但我不会成为这个国家这类企业的行家，第100位、1000位、10000位专家也轮不上我。许多人都会分析科技公司，但我不行。”表面上看，这让巴菲特失去了很多机会，但这也使得他能够在新经济泡沫破灭之时幸免于难，不但能逃过灭顶之灾，还能脱颖而出并成为世界首富。

　　巴菲特在选择投资行业时，特别看中这些行业是否具有特许经营权价值，其特许权是否具有持久性。

　　金融保险和报纸媒体行业都是要经过政府有关部门特许才能成立的，因而是由政府创造的竞争优势。政府赋予的特权是最明显的行业壁垒，如许可证、专利权、商标，或者其他将潜在的竞争者拒于安全距离之外的保护措施，因而一般情况下都能使得这些行业获得稳定的超额利润。即使这些行业壁垒日益降低，业内竞争日趋加剧，所有的独家特许经营权和政府颁布的特许经营权也不可能全部都消失。

本文摘自《巴菲特之非常道》

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　　 巴菲特的中国式智慧：巴菲特之非常道 本书从巴菲特的身世、生平出发，以巴菲特的创业历程、事业发展为线索，以巴菲特的投资经历为主要素材，结合巴菲特的家庭生活和对财富使用的态度，提炼出这位世界顶级投资大师的人生哲学、投资观念和财富观。本书旗帜鲜明地倡导价值投资理念，详尽地讲述了巴菲特投资实践的过程，向读者渗透理性投资的观念。书中引用了一些名人逸事，讽刺了股市黑嘴、并深刻揭示市场预测的不可靠性；通过巴菲特的语言对华尔街的本质有了一个更高的认识，对经济发展中的现象有了更明白的了解。因为我们认为，老子的智慧可遍及全球。所以书中以巴菲特故事为经，以《道德经》原文为纬，用老子的智慧提炼巴菲特投资理念和处世哲学，也是以巴菲特故事来诠释《道德经》。使读者可以加深两个方面的理解。