明珠失色：价值投资（9）

　　康纳投资金宝汤公司就是这样一个例子。金宝汤公司创立于19世纪末，在食品生产领域，曾长期是一家行动迟缓的行业公司。该公司连续10年没有核心产品，却每年例行公事，将产品售价提高10%。然后，金宝汤公司引进一位新的首席执行官，名叫道格-科南特，此人原是纳贝斯克公司的负责人，他决心为公司来一场治理整顿。康纳由于知晓科南特的名望，便对金宝汤公司深感兴趣。科南特这种人每天会写数十封简短的感谢信，给公司雇员、供应商和客户。他牢牢地把握了领导力的概念，这个概念虽然简单，却常常为人忽视——其核心经常就是让人跟随你一起行动的问题。

　　康纳看出科南特身上有些宝贵的东西，可用于金宝汤公司的经营管理。金宝汤公司的品牌此时仍是人们崇拜的对象，且使用广泛——典型的美国家庭经常会在食品储藏室里，摆进几罐金宝汤公司的汤料。如何让公司活跃起来呢？科南特赶走了300位公司高级经理，卖掉一些非核心产品，如歌帝梵巧克力。最重要的是，他加速提升公司士气，告诉员工公司状态低迷并非他们的错，并着手请他们帮忙，发现和实施有助于公司经营的思想。公司迅速推出一批产品，特别强调产品的便利性。比如，公司启用了一种可用微波炉加热的汤料包装。科南特大为惊讶，微波炉早在1948年便已发明问世，美国家庭现已普遍使用，而金宝汤公司却没有跟上形势。于是，汤料销售额随即猛增。股票也跟着大幅上扬。康纳的投资收益也因此急剧增加。金宝汤公司的营业收入和盈利后来由于经济衰退出现下滑，股票亦随之下跌，直到2009年才得以收复失地。

　　对于真正的价值型投资者，弄清楚一家公司何时已找到良好的新战略并非易事，围绕这家公司的都是负面新闻时，更是如此。Hawkshaw资本管理公司的吉安-盖兹，曾用心关注过一家便利店供应商，这家供应商名为Core?Mark控股公司，在美国西部市场占据统治地位。因此可以说，这家公司拥有巴菲特所谓的"护城河"。麻烦在于，Core?Mark公司的主打产品是香烟，销售额正在下降。从历史数据看，烟草销售占便利店营业额的1/3。股票价格反映了这一前景不妙的现实，且股票市盈率只有区区6倍。盖兹看到公司有一个聪明的计划，可以让公司跨过这道障碍。公司此时正有一个冒险的举措，要进入色拉、三明治和水果杯之类新鲜食品领域。鉴于这些食品的毛利在15%～25%，而香烟的毛利是4%，这一新战略有望获得成功。有了新战略的强劲支撑，股票最终于2009年开始攀升。

　　接下来，我们要谈谈认清哪些公司正赶上了新趋势的问题。随着此次大衰退持续演进，消费者握紧皮夹不愿花钱消费，经验丰富的价值型投资经理查克-阿格拉（ChuckAkre）便琢磨出一些办法，用来投资与人们日常消费不那么密切的股票。2009年年末，他说："消费者被捆住了手脚，我现在小心得很。"做出明智的价值型投资，多年来帮助他很顺利地度过了一些艰难时光。2008年，他管理的共同基金FBRFocus亏损率低于市场平均水平；21世纪头十年，该基金赢得11%的年收益率，而同期标普500指数基本上是原地踏步。2009年，他与FBRFocus基金分道扬镳，自己创立了一只基金，名叫AkreFocus，运用相同的投资理念。

　　阿格拉问自己，在消费需求受到克制的时代，什么样的公司会表现不错？经过一番思考，他认为移动电话的使用将继续保持强劲势头，所以看好AmericanTower公司，这家公司拥有传输移动电话信号的基站。他很欣赏这家公司，因为它将一半的债务计入息税折摊前利润，而其竞争对手公司并不是如此。尽管广告业处于前景低迷的状态，他相信公告牌将会有更好的表现，因为人们更加难以无视其存在——公告牌沿路皆有，人们无法像让音像带快进，或快速翻书那样忽略公告牌。LamarAdvertising广告公司在这一领域拥有巨大的影响力，正是阿格拉的选择。另外，在他的眼中，这家企业还有一个加分点，就是在数字公告牌方面大胆推进，使得其成为一家非常灵活的公司。虽然在这次经济衰退中盈利拖了后腿，但这家公司成功地做到了保持营收坚挺，预示着前景更加光明。

　　此次金融危机出现之后，汽车销售大幅下滑，阿格拉认定销售汽车零部件的优质公司会生意红火。他的思路是：鉴于人们保有汽车的时间变得更长，汽车修理行业的规模会变得更大；人们对店面汽车修理和自助修理的需求会大幅增长。由于底特律三大汽车公司规模缩减，众多汽车经销商随之关门歇业，会有助于这种势头保持下去。阿格拉投资汽车零部件销售商O?Reilly公司，是做对了。他做出上述三项投资选择，都如自己期望的那样得到了良好回报。他的这一套投资办法行之有效。

本文摘自《驯兽华尔街》

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　　 价值投资、对冲基金、成长型股票投资、被动型指数投资、主动管理型指数投资、固定收益投资、房地产投资信托基金、现代投资组合理论、趋势投资、技术分析、行为金融等12种投资方法，哪一种能驯服华尔街市场之兽？《驯兽华尔街》由拉里-莱特著，张伟译，叙述了很多传奇人物的小故事：你知道格雷厄姆投资失败后是如何重塑信心的吗？你知道对冲基金之父阿尔弗雷德-温斯洛曾是一名苏联间谍吗？你知道约翰-邓普顿曾以流浪罪遭到拘捕吗？你知道金融天才刘易斯-拉尼埃里现在投身公益事业了吗？乐读《驯兽华尔街》，掌握投资方法的来龙去脉，了解金融奇才们的人生百态，帮助你成功投资。