《操盘建议》 第三章 帕特·阿伯

“你必须迈进一步，采取某些行动，必须咬紧牙关，承担风险。”

讨论主题

·风险的性质与风险管理

·循序渐进的交易

·出场

·顶尖交易员的素质

帕特·阿伯从1992年开始担任芝加哥期货交易所的主席，芝加哥期交所是全球规模最大与历史最悠久的期货与选择权交易所。担任主席的职位之前，在1990年到1993年其间，帕特·阿伯担任副主席的职位。自从1965年以来，他就是芝加哥期交所的会员。他也是美中商品交易所的董事会主席。另外，他是沙特金、阿伯、卡洛夫公司的主要股东，也是一位独立交易员。

帕特·阿伯身为董事会主席，在1997年完成了三项伟大的成就，确保芝加哥期交所在21世纪仍然能够维持全球证券交易的主导地位。第一，从5月9日开始，伦敦国际金融期货交易所与芝加哥期交所衔接两种全球规模最大债务契约的交易。这两种债务契约分别是伦敦国际金融期货交易所的10年期德国公债期货与选择权契约，以及芝加哥期交所的30年期美国公债期货与选择权契约。

第二，从6月5日开始，道琼斯公司授权芝加哥期交所提供道琼斯工业指数的期货与期货选择权交易。这些契约被视为“最后的伟大期货契约”。

第三，芝加哥期交所新金融交易中心最近落成，耗资1.82亿美元，是全球最大的交易营业场所。

帕特·阿伯是芝加哥当地人，迈出校门之后，最初担任数学教师，接下来担任伊利诺州哈伍德黑兹市的市长。

阿伯非常热衷于公众与社区活动，在慈善领域与银行组织中也非常活跃。1994年，克林顿总统任命他为西方新兴独立国家企业基金的董事，负责推广白俄罗斯、摩尔多苏与乌克兰的民间企业，海外援助拨款的资本额为1.5亿美元。他也担任联合国难民事务署美国协会的顾问董事。

阿伯任职于芝加哥罗耀拉大学信托理事会的执行委员会，负责监督6.78亿美元的预算与1万4千位学生的福利，这也是美国境内天主教赞助的最大医疗中心。他是芝加哥男女青年慈善之家评议委员会的成员，住屋发展委员会的主席，妇女慈善救助辅导理事会的成员。1996年10月，他被约瑟大主教伯纳丁任命为芝加哥总主教区的天主教慈善委员。他成功推动了1996年民主党全国代表大会在芝加哥举行，担任1996年委员会的共同主席，而且是整个活动的主要赞助人。另外，他在专业与学术期刊中发表了多篇金融方面的论文。

阿伯曾经在帕克·里奇的第一国家银行信托公司担任17年的董事，这是一家资本额2.35亿美元的银行控股公司，后来卖给第一美国银行。他也担任伦敦信托公司的董事，这是位于伦敦的一家上市控股公司。

芝加哥期货交易所

芝加哥期货交易所的主要功能，是提供会员与客户交易的场所，监督交易的健全性，推展各种交易市场。芝加哥期交所主要采用公开叫价的方式进行交易，交易员在营业厅内面对面地买卖期货契约。芝加哥期交所的第二项功能，是提供风险管理的机会，包括农民、大型企业、小型公司与其他市场参与者。

芝加哥期货交易所成立于1848年，由82位会员推广当地的商业活动，提供商品买家与卖家一个公开的交易场所。1865年，芝加哥期交所正式推出谷物交易的期货契约。大约在110年之后，由于农产品不再是资本主义社会的主要经济活动，各国重新采用浮动汇率制度，以及美国政府发行的债券大量增加（主要是因为越南战争的缘故），芝加哥期交所扩大交易契约的范围，涵盖一系列的金融期货交易工具。所以，芝加哥期交所继续保持其交易创新的动力，成为资本主义发展过程的缩影。目前，芝加哥期交所有3600多个会员，提供57种不同的期货与选择权产品，1996年的全年交易量为22240万口契约。

第一次见到帕特·阿伯是在芝加哥期交所的办公室里。他穿着交易夹克，看起来精疲力尽。我们很快确定了采访的时间，然后我就赶搭班机回到伦敦。一个月之后，我们又在伦敦碰面，共进午餐，进行预先安排的采访。前一天，他刚搭协和飞机从纽约来到伦敦，道琼斯公司授权的契约最后拍板定案。同样地，他看起来还是精疲力尽。但是，事实上，他的成就主要是归功于旺盛的精力与事业心。对于一位60多岁的人，他的精力不输给20多岁的年轻人。

为什么要承担风险？

史前时代就存在风险承担的活动。远在公元前3500年，印度教的经典就记载了掷骰子的赌博游戏。所以，彼特·伯恩斯坦在《与天抗衡》一书中提到，“现代的风险观念来自于印度----阿拉伯的数字系统，这套系统在七、八百年前传入西方”。承担风险不仅是古老的游戏与获利之道，这种心态也是所有经济发展的基础。事实上，如果人们都不愿意承担风险，绝对不会有任何形式的发展。缺少承担风险的人，就不会有商业契约或买卖交易，也没有任何的服务可言。换言之，如果没有人愿意承担风险，整个文明势必因此而停顿。

“什么事都不干，就成不了任何事。你必须迈前一步，采取某些行动，必须咬紧牙关，承担风险。一位优秀的交易员必须从事某些被视为高风险的行为。我们承担风险而努力取得道琼斯的契约。我们赢了，芝加哥商品交易所输了。当然，我们很高兴最后的结果是如此。我们在伦敦国际金融期货交易所的契约衔接上也承担风险。很多会员都反对这项衔接，他们的观念非常狭隘，总认为契约起始于芝加哥，就应该结束于芝加哥。”。

“关于我们的新交易大楼，我也承担风险----价值1.82亿美元的最新科技建筑，面积60000平方尺的交易中心。前任主席认为风险太大，争议性太高，但我相信这是我们赢得道琼斯契约的主要原因。关于这点，会员给我的压力很大。他们认为投入的资金太多，负债过重。我想，交易也是如此。你必须踏前一步，承担风险。”

风险管理

只要存在风险承担的行为，就有风险管理的必要，就有明确衡量风险的需要。虽然风险代表不确定、不利事件发生的机率，但保险代表不利事件发生带来的效益。由于保险，风险可以降低到我们觉得可以接受的程度，使我们愿意从事风险行为。原则上来说，风险承担行为提供的效益，不完全来自于最初承担的风险，还包括保险手段提供的风险管理效益，使得风险不至于过高而阻止我们从事某项行为。产品保证书就是属于保险，观察二手车的概况也属于保险，销售员的口头承诺也是保险。没有保险，人们所愿意承担的风险就比较小，使得进步与发展更困难。

接下来，帕特·阿伯解释顶尖交易员如何承担风险与管理风险。

“我想，顶尖交易员必须有偏好稳定的心理，但这种稳定性不能太高，因为交易必然涉及某种程度的风险。一位交易员必须具备理想的心理结构、承担风险的能力，具备勇气，配合心理的稳定性。我认为优秀交易员对于风险的偏好应该高于正常人或一般交易员。所以，问题在于如何管理风险，如何培养风险管理的自律精神。”

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