用“格雷厄姆数值”玩转价值投资

　　 每一个坚持价值投资的经理和投资者心中都有一个属于自己的等式，但所有这些等式都源自于《证券分析》（SecurityAnalysis）这本经典的投资学著作，该书写于1934 年，由本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维·多德（David Dodd）合著。
这本书相当晦涩难懂，因此我推荐大家先从格雷厄姆的另一本书开始读起，这本书的书名为《聪明的投资者》（Intelligent Investor）。
考虑到有些读者可能不太熟悉其中的术语，请允许我简单地谈谈“价值”这个概念。首先来看看一个名为“格雷厄姆数值”（Graham’s Number）的统计学术语，指的是流动资产减去包括优先股在内的所有负债。这个术语可以告诉你一家公司真实的清算价值。
假如一家公司的总市值（总股本乘以每股价格）低于格雷厄姆数值，那么该公司在破产或进行清算时的价值要高于市场愿意为其股票支付的价格。一般来说，出现这种情况是有原因的，但通常的原因是该公司股票未受到多数投资者的青睐。丹·菲利斯（Dan Ferris）在其《极值》（Extreme Value）一书中指出：
德保罗大学的约瑟夫·乌（Joseph Vu）希望知道能够利用格雷厄姆数值来发现那些赚钱的投资产品。乌教授在其研究中假设，当一只股票回落到格雷厄姆数值以下时就应该买入，然后2 年后卖出。乌教授发现这样做的结果是，你可能会比沃伦·巴菲特还富有。你可能还记得巴菲特的年复合收益率为22%，而乌教授的研究结果表明，以低于格雷厄姆数值买进股票，持有2 年后卖出，这样做就能实现24% 以上的年均回报率。
我们还要花一些篇幅来看看其他的研究，这些研究将帮助我们改变一直以来的看法，即认为价值导向型投资的收益要高于投资成长型公司的收益。这样的例子在大量的投资学研究文献中数不胜数。
于是我们不禁要挠挠脑袋，齐声质疑：“为什么会这样呢？”这几乎就是在回避另一个问题：“为什么会产生泡沫呢？”为什么在某些时期，如长期牛市我们看到的是巨幅增长，而紧跟着出现的却是完全相反的走势，如长期熊市？为什么人们不断地投资那些从合理的历史标准来看远远高出其价值的股票？
以下是一些次要的原因：
因为卖给投资者的都是被高估的股票。但这个答案还不能完全让人满意。没有人能强迫世界上成千上万的投资者进行愚蠢的投资。
一些投资者不知道还有更好的股票。但在让投资者看到所有的证据和书面资料后，将投资回报不佳归咎于投资者的无知似乎很牵强。
股票能反映经济基本面的周期性繁荣和萧条。但股价的波动性比经济的波动性要大得多，其波动的极端值区间也更大。
在我看来，这些表面的原因还不足以回答以上问题。追涨杀跌的投资方式盛行于古今中外的股市。是什么让人类如此行事呢？
无数的研究指出，买进具有深度价值的股票并坚持长期持有的投资策略。这才是在长期熊市中唯一有效的策略。

本文摘自《牛眼投资》

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　　 世界顶级投资大师莫尔丁在本书中揭穿投资市场谎言，告诫广大投资者，深入挖掘市场价值就像击中一个移动的目标，要想投资获利就必须了解市场未来走向而不是背离市场趋势。投资应该是命中获利一倍以上的超级牛眼股，而不是平庸地跟随大盘，盲目“买入并持有”。
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