分拆特殊情况基金

　　过去几年，投资者们反反复复地问我一些问题，比如：特殊情况基金的规模是否已经变得太庞大，大到难以有效管理？如果还不算太庞大的话，那么要达到什么规模才算庞大呢？要回答基金要达到什么规模才算是太大这个问题真的很难。老实说，我真的不知道答案，或许只有到了真正太庞大的时候才会有答案。在一种投资环境下可以管理的规模换成另一种投资环境就会变成一个难题。我唯一可以回答的就是，至今为止，特殊情况基金的规模对我来说还不构成太大问题。但是，我有种强烈的感觉，我们作为一个公司，还是应该在基金规模发展成为麻烦之前采取行动处理这件事情。

　　让我们把基金规模放到具体环境里面来讲。2006年年中，富达基金资产超过60亿英镑，比英国所有单位信托和开放式基金公司板块的第二大基金高出20余亿英镑。例如，我们比M&G复苏基金高出3.5倍，该复苏基金是除我的基金外在排行榜上的第一大专项基金；比Artemis特殊情况基金高出7倍，那是使用“特殊情况基金”名称的第二大基金。所有这些基金，和我们一样，把至少80%的资产投资于英国证券。规模大却只局限于一个市场，这才是真正问题的核心所在。

　　自基金发行以来的27年内，投资环境发生了很大改变，任何商业行为都比以前更全球化了。企业比以前更加全球化，全球信息能够瞬间得到共享。同时，英国公司或非英国公司的的概念区别也越来越模糊，越来越多的世界各地的公司的股票都在伦敦上市。

　　事实上，我认为大多数的投资者都没有意识到，现在当他们购买金融时报全股指数内的英国公司股票时，其实他们的收益里面只有很小一部分是真正来源于英国本土的。许多公司的业务会受货币流动的负面影响，特别是当英镑对其他货币的汇率升值时。随着是否是英国公司的影响越来越狭小，我认为一个英国投资者通过保持英国股票在投资组合的最大比重，以便最大程度地降低风险和防止汇率影响的做法已经过时了。由于这些变化，我曾经多次公开表示，如果现在我重新开始发行基金，我不会局限于主要购买英国上市公司的股票。我有段时间觉得，提出基金规模问题的最佳时间是当我把基金管理权移交给下任的时候。但是后来，我越来越明显地感觉到把基金以现在这种状态移交给一个基金经理的话，对这个经理会是一个太大的挑战。出于这个原因，我想到了一个点子，那就是把基金一分为二，并扩大每部分的投资授权。另外一个选择是，扩大整个基金的投资授权。但是我们排除了后面这种可能，因为我们觉得会有大量的投资者想要把至少一部分的资金集中投放在英国。

　　我们在2005年秋天宣布分拆特殊情况基金并增加投资者购买基金的初期手续费，以防止大量资金流入。在之后的几个月内，我们在内部开展广泛讨论应以何种程度扩大分拆出来的第二只基金的投资授权。讨论结果之一是把基金分拆为60%投资放于英国，40%投放于海外；另一个结果是泛欧洲投资授权。有一段时间，我们最偏向于选择泛欧洲授权。但是，我们讨论得越久，就越觉得泛欧洲授权不合逻辑。因为一旦我们决定扩大授权，那么我们就需人为地把基金限于一个区域，虽然这可能意味着潜在投资组合的更少变动。于是，发行一只全球特殊情况基金的想法诞生了。

　　我知道用现在这只基金的一半资金组建一只全球基金的做法看起来很激进，但提出这一想法我并不羞于启齿。通过这么多年的经验，我认识到在投资领域墨守成规并不一定是成功的最佳途径——事实上，甚至可能会适得其反。如果富达根本不分拆基金并保留那些资金，事情可能会再简单不过。但是，在未来的某个时期，基金业绩将降低，基金也将陷入不可避免的衰落。我坚信自己的这个创举最有希望能在未来持续获得良好的业绩表现。

　　分流部分资金到新的全球特殊情况基金之后，基金的规模问题将大大地减小。因为在全球背景下，这样的基金规模就不显得大了。至于英国特殊情况基金，则还是保留了现在的投资计划，主要投资于英国的中小型企业，规模减小至一半以使其管理工作更轻松。可能很多人不了解，在富达，所有的基金持有某个公司的股票占基金总资产的比例都有额度限制，一般最多不超过15%。基金分拆之前，这个规定意味着即使我想重仓持有某些公司更大比重的股票，我也不能那么做。分拆后，我就有更大的灵活性，可以增持我特别偏爱的许多中小型公司的股票。

　　我最初计划在2006年年底告老还乡。但是，富达国际投资的首席执行官西蒙R26;弗雷泽（Simon Fraser）说服我把第二次移交推迟到2007年年底，以便移交过程能更加有序。我同意了。我们将在2007年夏天宣布接管英国这一半基金的新基金经理人，之后6个月我将最终离任。这只基金的接任人到底会是谁？这是整个移交计划中唯一不确定的问题。

本文摘自《安东尼·波顿教你选股》

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　　 谁是欧洲最成功的基金经理人？没有人会质疑，富达特别情况基金的安东尼·波顿是极少数名列前茅的基金经理人之一。如果你在1979年投资1 000英镑在他的基金，到今天的价值将高达125 000英镑以上。每年超过20%的平均复合增长率，换句话说，每年超过金融时报全股指数7%的水平。这一持续战胜市场的过往记录可与投资大师沃伦·巴菲特与彼得·林奇相媲美。
　　波顿的成功秘诀是什么？本书深入分析了波顿管理基金的方式，以及过去二十多年的投资成果。他通过自己的亲身经历，传授了独家选股秘诀，以及多年形成的卓有成效的逆向投资策略。