投资收益的91.5%由资产配置决定

资产配置对投资收益的贡献有多大？美国学者Brinson、Hood、Beebower三人在1986 年发表于《金融分析家杂志》上的一篇名为“组合绩效的决定”的文章表明：投资收益的91.5% 由资产配置决定。尤其对于机构投资者和高净值个人投资者，资产配置对于投资收益的贡献要远远大于时机选择和具体股票的选择。当然，我们也不能排除有的人鸿运当头，买一张彩票都会中，也确实有人把筹码都押在某一支股票上，结果大赚一笔。但从更长的时间跨度来看，你就会发现，分散性的投资组合才是投资成功的关键因素。

我们的榜样里不缺乏伟大的资产配置者。以李嘉诚为例，和记黄埔下属有七大行业，各个行业之间有很强的互补性。比如在1998 年至2001 年之间，1998 年零售业务不佳，基建和电讯业务好；1999年物业和财务投资较差，但是零售却好转了；2000 年零售、物业和基建都很差，但是能源好；2001 年零售和能源比较差，但是其他五个行业都很好。

如果李嘉诚仅投资单一行业，那整个企业集团也必然会大起大落。所幸，布局多个互补行业使得整个集团东方不亮西方亮，每段时间都会有表现好的行业来弥补其他行业的下滑。从80 年代至今，长江实业、和记黄埔与恒生指数的走势基本一致，这说明李嘉诚对产业的配置效果几乎达到了整个市场的分散程度，确保了企业的持续增长。

实业投资需要资产配置，金融投资亦是如此。

配置因时而异，因人而异

明确资产配置的方向后，我们还应该选择好的方法。首先，资产配置应该因时而异。美林证券曾在2004 年的《投资时钟》报告中，首次提出美林投资时钟理论，通过分析美国近30 年资产和行业回报率数据，揭示了在不同经济周期内我们应该投资的大类资产。一般来说，经济具有周期变动的特性，经济总是从衰退走向复苏，再走向过热，然后进入滞涨，再度进入衰退、复苏的循环。在不同的经济周期中，各类资产的表现是不同的，比如，在复苏期，最好的资产是股票；在过热期，最好的资产是大宗商品；在衰退期，最好的资产是债券；而在滞涨期，最好的资产则是现金。当然，美林时钟只是为我们提供了一个大概率事件，若出现特殊情况，如2007 年A 股的火热，有可能使得最佳投资品种发生一定的偏离。中国过去10年的经济周期及其不同金融产品的相对表现，充分验证了美林时钟具有很高的参考价值。

其次，对于不同的投资者来说，资产配置也应该因人而异。每位投资者的年龄、投资目标、风险偏好程度、流动性需求、资金量都不相同。这些不同的客观条件，决定了投资者在选择具体投资组合的时候可能也截然不同。例如，一位退休的投资者再像年轻人那样选择激进型的产品显然就不太合适；一位对流动性有较高要求的投资者就不适合投资固定收益信托这样的产品；一位普通投资者和一位资产千万的投资者所能投资的产品也会有所区别。

通过基金做资产配置

随着去年以来公募基金行业的创新，基金投资的各类标的范围越来越宽。除了传统的股票、债券、货币，我们以往接触不到的各类投资品，如农产品、石油、黄金、REITs、美股指数、国债ETF，都已经能在现有的基金中找到其身影。投资者完全可以通过投资于各类不同的基金，绕过繁琐复杂的手续去投资相应的资产，简单地做资产配置。

此外，在资产配置过程中，你也需要注意几点：所选择的各类资产应该具有较低的相关性，不应同时涨落；资产配置是一个持续变化的过程，没有永远不变的万能组合；选择标的时，还要有全球性思维，世界很大，资产可以不再拘于人民币的形式；最后，你应该要有足够的耐心，着眼长远，不要因为个别行业的短期大涨而乱了自己的心态。一句话，财富管理就是资产配置。