华尔街四十五年江恩-第十二章

第十二章 看涨期权、看跌期权、认股权和权证

看涨期权

许多人并不知道什么是看跌期权(Put)，什么是看涨期权(Call)，以及如何买进和卖出期权。看涨期权是在30天、60天、90天或180天内，以某个固定价格买人某种股票的权利。

根据股票的价格和市场情况，你将支付140美元至250美元作为权酬(Premium)。你在看涨期权上损失的最大限度是你支付的权酬，这在从你买进的那天起至期权到期日都是如此。例如，假定你买入了美国钢铁公司(UnitedStatesSteel)的执行价格是22美元的6个月到期的看涨期权，并假设支付了140美元的权酬。在6个月内，无论美国钢铁公司如何下跌，你只可能损失140美元的权酬。但是，另一方面，如果美国钢铁公司在任何时候上涨至30美元．你就可以按30美元卖出这只股票．你的利润将是800美元减之期权的成本和佣金。

如果你手中有美国钢铁公司的看涨期权而且已经获利——假定股票从22美元涨到了26美元，但是你认为它可能不会再涨了，那么你还可以这样做。你可以做空50股，这能使你获取一笔小小的利润。而如果股价继续上扬，你可以用手中的50股多头仓位赚钱。另一方面，假定美国钢铁公司跌到了23美元。你判断股价已跌得很低，所以就回补50股的空头仓位，赚了3个点。然而这只股票开始上涨，并在期权到期日前涨到了30美元或更高．所以你仍然可以获得100股股票带来的全部利润。

另一个使用看跌期权或看涨期权的目的是为了保护投资。假定你是美国钢铁公司股票的多头，而此时股价大约是22美元。你认为在今后几个月内，它会跌至16美元或15美元，因此你要保护你的投资。所以你买入了看跌期权，并支付了140美元的权酬，与此同时，美国钢铁公司的股价跌到了16美元，而你在股票多头仓位上的损失仅仅是权酬。同时，你可以买进股票，这就仍然可以拥有你的股票多头头寸，而成本却降低了。

看跌期权

—份看跌期权是指你可以在期权的生存期内，以固定价格交割或卖出100股或更多股票的权利，而无论期权的生存期是30天、60天、90天还是6个月。假定克莱斯勒(Chrysler)的股票是50美元，而你认为它还会跌，因此你买入执行价是50美元的看跌期权，有效期为6个月。为此，你可能要支付187．50美元至200．00美元的权酬。这也是你可能损失的全部。我们假定在6个月内，克莱斯勒跌到了40美元。那么，你可以买进股票，然后按50美元的执行价格交割，这样你的利润是10个点减去看跌期权的成本以及佣金。如果你忠情于克莱斯勒的股票，又如果它跌到了45美元．而你认为股价已经很低了，那么你还可以买进50股。这样，即使股份继续下跌你仍然可以靠剩下的50股赚钱。但如果股价调头上扬．而且超过了50美元，你可以用买进的50股获得5个点的利润。这就是所谓看跌期权或看涨期权的抵补交易(Trade AgainstPutandCall)。

当你买入看跌期权或看涨期权时，它是由某个股票交易所登记和担保的，因此无论股票的价格涨得多高或跌得多低，你总能够以你买人的看跌期权或看涨期权的执行价格交割。在交易前你不需要缴纳任何保证金．而且在股票交割以前你也只需缴纳例行的保证金。任何经纪人都可以给你有关买人看跌期权或者涨期权的信息，以及在你根据看跌期权或看涨期权交割或接受交割时要求缴纳的保证金额度。看跌期权或看涨期权是通过纽约的看跌期权或看涨期权经纪人进行交易的。你通常可以在任何一天获得几乎任何活跃股的30天至6个月后的报价。我认为看跌期权或看涨期权是有利可图的、安全的交易途径，因为你只是冒损失很小一笔钱的风险，而且也只可能是这么多，而一旦股票与你交易同向运动，那么你的利润将是无限的。

认股权和权证

许多人并不了解认股权(Right)和权证(Warrant)，以及如何交易它们。你可以用很小一笔钱买进生存期很长的权证。现在有些权证可以一直交易到1955年。

权证是一种发行在外的，可以在一段固定的时间内买入某公司一定数量股票的权利。除了它们的生存期更长以外，它们同股票的看涨期权一样。

任何纽约证券交易所的经纪人都可以为你提供权证的信息，并代你买卖。你会发现在萧条时期买进权证很划算，因为此时股票的价位很低，而权证的价位也很低。在牛市的末期，股票的价位很高，所以你可以在萧条时期买进低价位的权证，而在高位抛出股票。

希望增加股本的公司发行权证，不仅起到了保障公平控般比例的作用，而且起到了在一段时间内，以管理者同意的价格出售额外证券的作用。

权证的生存期通常较长，因此投资者和交易商实际上将其当作股票看涨期权来进行买卖，这种金融工具有内在的高杠杆优势，

这种杠杆特征使权证成为一种投机媒介，因为它们在几年中的价格波幅比普通股的大。如果从幅度的百分比考察，这点尤其明显。

再者，只要股价的总水平在上扬，—些权证对于那些在不确定的时候进行投资的人，以及对那些只愿意进行小额投资的人非常有用。实际上，这些投资是在买入服票的看涨期权，并为这种特权支付了—笔权酬。

低风险、高利润

无论你买进哪只股票的权证，你最大的损失是你为权证支付的价格。如果股票上涨，那么权证就跟着上涨，因此你可以从权证上赚钱，而不必买入股票或执行你的权证。

下面是—些通过买进权证获利的例子。

三角洲公司

三角洲公司(Tri-ContinentalCorporation)是一家普通的信托投资管理公司，而且它的股票交易一直十分活跃。1941年和1942年，其权证的价格低达1/32美元。而在1936年，它们曾卖到过5?美元。如果你在1941年或1942年投资1,000.00美元，并买进这只权证．那么你就有了32,000张权证。如果你在1946年以5美元的价格卖掉，那么它们将值160,000.00美元，也就是在4年内在l,000.00美元上赚了159,000.00美元再减去佣金。

梅里特—查普曼＆斯科持公司

梅里特—查普曼＆斯科持公司(Merritt-Chapman＆Scott)是美国领先的承包商，它承接各种建筑工程，而且在国外也有建筑项目。它的普通股交易十分活跃．而且每年派发l.60美元的红利。

在1938年、1939年、1940年、1941年、1942年和1943年，其股票权证曾跌至?美元和?美元。而到了1946年，它们却卖到了12?美元。当这种权证卖?美元的时候，你投资1，000．00美元，就可以买到40，000张权证。如果你在1946年以12美元的价格卖出，那么它们将值48，000美元，也就是用1，000美元的投资，获取了47，000美元的利润。

大力神公司

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