长期性牛市和长期性熊市的特点

　　在下一章，我们将会分析股票市场出现长期性趋势转折点时有什么征兆。但在此之前，我们有必要先详细地讨论一下上升的长期性趋势和下跌的长期性趋势各自的特点。长期性牛市人人都喜欢，因为这种市场中的下跌时间短、幅度浅，市场会不断创出新高。这种市场特点使投资者坚信上涨的潮水会把所有的船都抬起来，在实际投资中，这意味着即使投资者不断出现判断失误，也会被市场上涨的浪潮所挽救。其结果是，随着漫长的上升趋势的展开，市场的信心越来越强，最后在趋势的顶点处投资者变得过分自信。在顶点处，投资者都认为自己是投资天才。想一想当你万事如意时的心理状态。你就会明白为什么在上升趋势开始阶段被认为是不负责任和草率的投资决策，在长期性牛市的成熟阶段却变得完全可以被人接受，甚至被人称赞。在此前的长期性熊市中付出了巨大的代价后总结出来的谨慎投资的原则，现在被投资者甩到一边，他们拥抱的是新时代的新思维：“时代不一样了。”

　　在长期性熊市中，股票市场随着一系列经济周期而起伏形成的波峰和波谷都越走越低，购买力慢慢地被下跌的市场吞噬。在长期性牛市中，投资者可以简单地依赖买入并持有的投资策略，但随着长期性熊市的展开，投资者就需要运用一种完全不同的策略。在这种不利的环境中，当市场出现和长期下跌趋势相背离的相对较短的周期性牛市时，运用进攻型战术有助于投资者在熊市中缓慢地增加自己的财富。但运用这种策略时必须对投资组合采取必要的防御性措施，以防市场一旦回归长期性熊市的下跌通道时出现的暴跌。

　　市场从长期性牛市转入长期性熊市后首先暴露出来的问题包括草率的投资失误、金融泡沫以及伴随此前长期的市场繁荣而出现的不可避免的欺诈行为。安然和世通的财务欺诈丑闻曝光以及由金融巨骗伯纳德·麦道夫设计的庞氏骗局崩盘就是这样的例子。2003年4月，我们在网站www.pring.com（现在www.pringturner.com）发表了一篇文章，并在文章中提出了这样的问题：“股票市场的长期性趋势往何处去？”在这篇文章中，我们还指出2000年是美国股票市场一个长期性趋势的顶点。那篇文章还预测随着投资者意识到将股票市盈率和股息率推高到历史纪录背后的假设并不现实，股票价格在随后的多年将会在一个宽广的区间波动。在股市攀上那个最高点后，就再也没能继续推进，而且从购买力的角度来衡量已经下跌了不少。你可能会想，熊市是不是已经展开得差不多了，又该到了可以采用买入并持有策略的时候了，或者是不是在21世纪头几年很管用的战术资产配置策略不再适用。不幸的是，现实表明目前的长期性熊市很可能会延续到2015年以后，并有可能持续到2020年，甚至更久，投资者持有的投资组合还要经受多年的磨难。我们无法准确地告诉你下一个长期性牛市什么时候开始，因为迄今为止，还没有任何方法可以稳定地预测金融市场上价格变动趋势持续时间的长短。但是，通过分析历史上长期性熊市的低谷，我们可以告诉你长期性熊市要结束时你可能观察到一些什么情况。当你读完本书第3章后，你就会明白一个长期性熊市的尾声是什么样子的。为了帮助你识别，我们会把你需要监控的情况列一个简单的清单。

　　我们希望你现在能更清楚地看到过分专注日内交易和即时新闻其实是不明智的，理解驱动市场长期走势的那些更大的动力才是重要的事情。关键的问题是：是什么使得股票价格走出长期的牛市或熊市？我们认为，驱动长期性趋势主要动力有两个：投资者心理和前面一章中描述过的经济的长期结构性失衡引发的商品价格的过度变化（上升或下跌）。这就是本书第3章的主题。

　　要点

　　1.长期性趋势是指长期的牛市和熊市交替出现。

　　2.长期性趋势（20年及以上）由若干个经济周期（4～5年）构成。

　　3.要识别1800年以来美国股市的长期趋势变化，我们既可以观察股市的绝对价格变化，也可以观察通货膨胀调整之后的价格变化。

　　4.目前股票市场所处的长期性熊市有可能还会持续十年。

　　史密斯夫妇的疑问

　　问：如果股票市场面临着另一个失去的十年，我们应该放弃股票投资么？

　　答：不，股票市场仍然会有周期性的上升机会，如2003～2007年和2009～2012年，投资者在这两个阶段投资还是可以比较安全地获得财富的增长。但有一点十分重要，那就是投资者需要有一个防御性的计划来使自己的财富在周期性下跌趋势到来时免遭毁灭。在随后的章节中，我们会讨论如何安全地度过股票市场第二个失去的十年。

本文摘自《投资在第二个失去的十年》

---

　　不要让自己被长期性熊市所吞噬。准备好在下一个动荡、低迷的市场中赚取稳定的回报。
　　本书通过大量的证据阐明了当前美国股票市场仍处于一个长期性熊市的中期阶段，投资回报率会继续不尽如人意，同时股票市场会随着经济周期的起伏出现大幅的波动。投资者如何才能在这个充满了不确定性的长期萧条市场中生存和赢利？普林格、特纳和科帕斯在本书中为读者提供了一个切实可行的行动指南。
　　通过令人信服的分析，本书作者阐明了长期性熊市的特点，并探讨了通货膨胀和利率上升对今后股市走向的潜在影响。作者提出了一个基于经济周期的动态投资组合管理方法，帮助投资者把握长期性萧条市场中的赢利机会，同时保护他们的资产，使其在周期性下跌时免遭重大损失。