债务是一颗定时炸弹

　　在解决了互联网泡沫破灭后的负担、房地产价格下跌带来的负面影响以及众多房屋可能被贷款机构收走拍卖等问题后，美国经济仍然面临一个严重得多的考验，问题同样源于贷款机构。这次，随着越来越多的资金被错误地配置到经济中效率低下的行业，出问题的是联邦政府。

　　这里，我们有必要先回顾一下历史。在第二次世界大战期间和战后的随后数年，美国民众对经济状况非常谨慎，时刻担心会再来一次大萧条。因此，那段时期的储蓄率比较高，同时，随着战争的结束和社会生活恢复正常，联邦政府的公共债务开始下降。此外，当时金融系统的流动性达到了一个极高的水平，美国的财政收支状况处于历史上最好的时期之一。不幸的是，好景不长。

　　随着美国卷入越战和“伟大社会”[1]的到来，美国政府的开支在20世纪60年代迅速增加。一般情况下，政府需要在“枪炮和奶油”之间权衡公共开支，但这一次，政客们既要更多的枪炮，也要更多的奶油，因此挪用款项，不断增加开支。这在当时不仅是某政党的政策，而是民主党和共和党共同的做法，两党当政时都奉行了赤字的财政政策。一时的财政赤字不一定就是坏事，正如一个人如果在有归还能力的前提下偶尔向别人借一次钱未必有什么不妥。但是美国政府以及很多其他国家政府的问题在于：钱借得太多，到了失控的地步。情况虽然还没有到无可挽回的地步，但已经非常接近了。

　　换句话说，政府债务占GDP的比例目前大概在100%左右。如果将非政府部门的债务包括进来，那么这个比例还要高很多，但应该是已经到最高点了。

　　请记住，债务的累积相当于将未来的财富借来用于现在消费。如果是因为投资而举债，比如投资工厂或设备，也会产生和举债消费一样的债务。但两者间的巨大区别在于，投资能在未来带来产出。政府的绝大部分债务不是为了生产，而是为了当下的消费，所以在消费发生之后，并没有新生产出来的东西来冲抵债务。当政府债务不断累积，达到某个水平时，就会拖累经济的发展。在卡门·莱因哈特（Carmen Reinhart）和肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）所著的《这次不一样》（This TimeIs Different）一书[2]中，作者估计任何国家如果政府债务达到GDP的90%，这种情况就会发生。该书显示，当政府债务超过该水平时，“经济增速的中位数会下降一个百分点，而经济增速的平均数下降的幅度更大。”　　我们提供了几个主要工业化国家的政府债务、企业债务和家庭债务占该国GDP的比例，从表中的数据来看，情况并不美妙，美国、德国、意大利和日本的政府债务占GDP的比例要么接近要么超过了90%的警戒线。

　　如果从人均负债这个角度来看，问题会变得更清楚。简单地说，如果你是美国公民，分摊到你头上的政府债务超过了48400美元。然而不是所有的美国公民都在缴纳税收，所以每个纳税的美国人实际分摊了134500美元。根据债务时钟网站的数据，还有更令人不安的消息：如果把州政府和地方政府、企业、住房按揭、信用卡和消费信用的债务考虑进来，那么美国的债务总额高达56.4万亿美元，换句话说，每个男人、女人和孩子平均承担了180300美元的债务。这就是我们今天面临的问题——债务太高了。在你读到本书的时候，我们这里提供的数据都又过时了。当然，公正起见，我们也要考虑我们拥有的资产，平均到每个美国人这个数字是247000美元。但是，如果你真是想玩数字游戏，就无资金准备的负债而言（unfunded liabilities），平均每个美国人分摊的金额高达1037882美元。

　　凯恩斯主义从20世纪40年代起在经济学家和政府官员中有着广泛的信徒，凯恩斯主义认为政府应该在经济衰退的时候执行赤字的财政政策，在经济繁荣的时候执行盈余的财政政策。经济繁荣的时候，政府的财政盈余应该用于偿付经济衰退时欠下的债务，这样才能保证政府财政长期的平衡和健康。政治家往往只将凯恩斯理论的前半部分记在心上，而忽略了更重要的后半部分。

　　举债和吸毒有类似之处：一个人吸毒的历史越长，为了到达某个兴奋程度需要吸食的毒品量就越大，当他想或被迫戒毒时出现的不适症状也就越严重。吸毒遵循边际效用递减的规律，举债也是这样。例如，你想通过举债1美元来达到让GDP增加1%的目的，这本身没有什么大错。然而，随着债务的增加，要使GDP增加1%所需要投入的钱越来越多。我们最近的数据显示，目前要让GDP增加1美元，需要为此举债6美元。因此，通过举债来刺激经济增长的边际效用已经走到了尽头。

　　一个国家的债务数额巨大，牵涉复杂，不易理解，为了说明问题，我们举一个简单的例子。我们假设史密斯一家人管理家庭收支和联邦政府管理美国政府的收支并无本质上的不同，无非就是在金额上少了若干个零。通过家庭收支的例子，我们就可以更真切地认识到政府在财政上的管理失误。假设史密斯一家在过去的一年中收入为23178美元（对应政府的财政收入），支出为36218美元。多支出的13040美元（对应政府的财政赤字）是用信用卡支付的，而该信用卡上累计未偿还的金额已达到151678美元（对应政府债务总额），相当于史密斯一家年收入的近7倍。你是否认为史密斯一家面临严重的债务问题？显然是这样！目前利率处于低水平，但是如果利率上涨几个百分点会对史密斯一家的债务带来什么样的影响？如果利率从目前历史的低点稍稍上升2～3个百分点，史密斯一家的债务就会很容易每年增加3000～4000美元。如果考虑到复利的效果，他们的债务还会增加得更快。现在，我们在这些数字后面加8个零，我们谈论的就不是数万美元，而是数万亿美元，你可以看出美国政府在打理美国这个大家庭的收支是多么不负责任！史密斯一家面临的处境不美妙，美国政府面临的处境同样也不美妙。债务如此增长显然是不可持续的，政府迟早需要正视这个问题，找出一个解决方案。

　　我们可以注意到两点问题：首先，债务总额在不断增长；其次，增长的速度越来越快。美国联邦政府的债务在2000～2004年间以4.8%的年均速度增长，在2005～2012年年增长速度上升到13.1%，预计在2012～2015年政府债务的年增速将达到16.3%。我们正在一条通往灾难的路上前进。在某一点上，政府债务的增长最终会无法持续。这好似一辆不断加速的汽车，如果我们不踩刹车或将脚从油门上移开，这辆车肯定会撞毁。对于一个靠不断增加政府债务来支撑的经济，情况也是一样。

本文摘自《投资在第二个失去的十年》

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　　不要让自己被长期性熊市所吞噬。准备好在下一个动荡、低迷的市场中赚取稳定的回报。
　　本书通过大量的证据阐明了当前美国股票市场仍处于一个长期性熊市的中期阶段，投资回报率会继续不尽如人意，同时股票市场会随着经济周期的起伏出现大幅的波动。投资者如何才能在这个充满了不确定性的长期萧条市场中生存和赢利？普林格、特纳和科帕斯在本书中为读者提供了一个切实可行的行动指南。
　　通过令人信服的分析，本书作者阐明了长期性熊市的特点，并探讨了通货膨胀和利率上升对今后股市走向的潜在影响。作者提出了一个基于经济周期的动态投资组合管理方法，帮助投资者把握长期性萧条市场中的赢利机会，同时保护他们的资产，使其在周期性下跌时免遭重大损失。