sts19191:持有不动是经典

近十年来，我投资并较长时间持有过的公司股票有片仔癀、云南白药、东阿阿胶、同仁堂、贵州茅台、伊利股份、双汇发展，以及张裕、青岛啤酒、天士力和上海家化等11家。期间这些股票表现参差不齐或好或坏，但假设自始至终就简单地持有不动，整体看年均复利收益率也堪比巴菲特，问题是如何像巴菲特一样找到足够湿和足够长的坡，让雪球不断地滚落下去。

首先，我们应该买股不买市，股票质素是第一位的。市场容易受到公司消息、热点氛围和个人情绪等诸多因素的影响，这个我们无法把握。但有两个道理可资借鉴：一是股票市场的输赢定律是7亏2平1赚，也就是说市场绝大多数人将是亏损的。我们不可能比别人更加聪明，期望跑得比别人更快是不现实的，因此要学习克服羊群效应和从众心理。基于此，我偏好在下跌时买进股票，但下跌时容易跌过头，因此我也经常买得太早买得太贵。然而只要我们不是一次性投入想买该股的所有资金，而是分批买入如先打底仓三分之一，然后越跌越买，平均价格还是比较合理的。二是经济学告诉我们，价格的波动正常的，它受到供求关系的影响，但价格最终由价值决定，也就是说两者实际上就是狗和主人的关系。毋庸置疑的，价值才是我们需要的。因此，我们在客观理性分析公司所处的行业空间、生命周期和竞争优势，对公司进行正确定性的基础上，只要觉得公司的股票价格合理甚至低估，那么就可以大胆地买入持有。

其次，我们应该组合投资，均衡配置是必要的。这里也有两个道理可供借鉴：一是投资行业龙头公司。因为行业龙头公司由于品牌、管理、技术、规模和成本的竞争优势，一般总能获得高于行业平均水平的利润。通过投资这类公司，获取超越大盘平均收益率水平的确定性较高。二是未来是不确定的。我们由于知识和阅历的关系，对未知世界的认识存在盲点，或者说具有局限性，这可能会导致我们对公司的判断出现差错。我们明白，国家之间比较的是综合国力，人与人之间比较的是综合实力，组合投资看的也是整体效果，个别股票的表现影响不大，这就像在打理花园，个别花草可能枯萎，但也未必会对景观产生重大影响。

均衡配置的组合投资还有一个好处，由于整体表现相对稳定，容易培养出良好的投资心态。高手过招，心态关系成败，心态好就不容易出昏招败招。在良好的心态下，你会投资所有储蓄，但如果投机短炒的话，你不可避免地会担心风险过大，只会用少量本钱，这样就算押中也不是全副身家爱惠。人总爱吹嘘自己在某只股票大赚特赚，但如果只用了小部分本钱，以全部资本计算，回报率其实并不高。用全副身家赚10%，当然胜过以二成本钱赚取30%的收益。

再次，我们应该重视复利，长期投资是关键的。有人说赚大钱须冒高风险，我觉得事实并非如此，复利最重要的就是时间，就像树木种子，即使有雨露滋润，还需假以时日才能长大。我们财富的增长也是这样，耐心是必不可少的。我们可以看到，成功投资创富的人士，都是一心一意长期持有股票的，包括巴菲特和李嘉诚。

很多人只见树木不见森林，认为巴、李也爱炒股，也会有短线，事实上这是错误的。虽然炒股在他们而言可能有收益，但这是细枝末节，他们最主要的财富均来自于不能出售的股权，如老巴的伯克希尔和李嘉诚的长江实业。这是他们的旗舰，不论牛市熊市，顺景逆境，他们都要持有，也因此财富随之膨胀。像李持有长实37%的股权，72年上市时市值只是1.5亿，41年以来长期持有并不断增持，至今市值翻了600多倍至972亿，很明显华人首富是如何铸成的一目了然。

投资第一原则是要做好自保，只有在安全的情况下才能谋发展，你都被子弹飞起来时干掉了，还谈什么理想人生呢？慢即是快，那种草率对待自己血汗钱的做法，自以为能够把握市场稍纵即逝的机会，以及想当然预测市场方向的古怪想法，结果往往都是一输再输。