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2013-10-25 14:31:08
花费大量时间精力进行定量计算,有时往往不如一句话的定性分析。定性分析是对企业基本面关键因素的整体性概括,是站在战略高度得出的结论,定量则通常是局部性的评估,有时定性需要定量计算,但定量常常并非关键。通常定性简单明了,让你有廓然开朗的感觉,而过度沉迷定量往往让你无所适从。
定量包括企业经营数据分析和估值,通过一些的关键指标推断企业基本面的变化趋势,这种研究是有意义的,但必须有足够长的眼光,尽量看得远一些,宽一些,尽量收集充足的数据,而不能仅仅凭一两个短期性的或局部性的指标下结论,数据的定量分析有时能为定性提供依据,但绝不是最重要的部分。
估值的基础是基本面,只有长期基本面比较确定才能估算企业的价值。若行业本身十分复杂且趋势向坏,企业的基本面根本不可预测,以此为据进行的估值则难以准确。不稳定的企业本身的β值很高,股价波动巨大,仅仅因为绝对估值较低而投资这类企业出现巨大亏损就不难理解。当然这里还有一个度的问题,若已经经历了极端情况另论。
最近一句话定性较典型的例子恐怕是“经济转型”,不同的理解让投资者在过去几年冰火两重天。很多与经济转型相背离的行业估值一跌再跌,几年前二十倍PE也许会觉得比较低了,但15、10、5不断跌破投资者的底线,是因为根本没人知道这些行业最坏的情况会如何,按照以往的经验和自己的标准定量估值,结果只能是刻舟求剑。若四五年前投资者能对经济转型进行准确的定性分析,透彻理解经济转型的内涵,就不会选择这样的企业。
定性对具体企业的选择同样十分重要,例如医药行业未来将面临不断降价的考验,随着门槛的不断提高,很多缺乏核心竞争力的中小企业将被淘汰,而且同质化严重的产品将面临价格战。因此具有创新能力和独家产品的细分行业龙头成为首选,而不能因为现在行业整体依然很好就随便买入那些阶段性高增长,却缺乏竞争壁垒的中小企业。
定量计算影响的可能是百分之二三十的收益,而定性分析则可能决定获得数倍收益还是亏损百分之五十,只有抓住大方向才能决胜千里。
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