延益:不要被盈利灌醉

一对新人来到赌城拉斯维加斯度蜜月。刚到酒店安顿好，夫妇俩便踏进赌场体验刺激。在那里，他们迷上了轮盘赌。三天后，他们把身上的1000美元赌本输了个精光。

夜里，新郎躺在床上辗转难眠。突然，他发现梳妆台上有个东西在闪闪发光。他凑上前去，发现还剩下一个留做纪念的5美元筹码。奇怪的是，新郎此时脑海中不断出现“17”这个数字，他觉得这是上天给的启示。于是，他披上睡袍，跻着拖鞋就到楼下去找轮盘赌台。他把5美元筹码押在“17”这个数字上。果然，小球就落在了“17”上，他得到了175美元。继而他又把赢来的钱全部压在了17上，结果又赢了，这回庄家赔了6125美元。真是邪了门了，新郎一直这样赌下去，赢了750万美元。

这时，赌场不干了，经理把他请到办公室说，如果再开出17，赌场就赔不起了。

财星高照的新郎官怎肯罢手？

新郎于是兑换了钱以后，“打的”直奔市区一家财力更雄厚的赌场。自然，轮盘台上的小球居然又落在“17”上，庄家为此赔了2.62亿美元，他乐昏了头，干脆来了一场空前的豪赌，把这笔巨资都压在了“17”上。 结果小球停得偏了一点，开出了“18”。

一辈子做梦都想不到的巨额的财富，就这样被他转瞬间输得精光。新郎已经身无分文了，只好垂头丧气地走回了酒店。

他一进房间，新娘就问：“你到哪里去了？”

“去赌轮盘。”

“手气怎么样？”

“还好，只输了5元钱。”

试问，这位新郎是输了5美元，还是2.62亿美元？

这是个行为经济学典型案例。 “心理账户”常常导致一种最错误的理财行为——有时会把某些钱看得不值钱，视为“外财”。新郎把赌博的本钱放在一个心理账户，把从赌场赢来的钱放在另一个心理账户，其实这些钱都是他的。那位新郎输掉的不是5美元，而是2.62亿美元！

认为新郎只输了5美元的投资者容易被盈利灌醉，他们容易抱紧明显高估的股票，让持仓承受过大的风险。比较好的检查方式是，把账户被清仓后，是否愿意同价买回。若不愿意，则说明持股潜在的风险已高。

盈利不等于可以去承受更高的风险。

理性的做法只能是低估买入，合理卖出么？也不全是。判断行情能否走向高估，本身也是概率判断与企业基本面判断一样。只是，投资者必须对潜在的风险清醒并谨慎。若躺在盈利的护垫上，对潜在的风险无视，还讲着持股10年的教条，盈利往往会离你远去。

就拿最近的市场举例子。看到新开户数据创出新高，投资论坛活跃了，群里边发言多了，也有朋友咨询我买什么股票好了，我知道，第一批韭菜进场了。最近市场涨得不错，但投资环境早已经大不如从前了。廉价的股票正在迅速消失，B股的折价已经被填满，A股仍有局部性偏低，但“偏低”这两个字随时都会被消灭。那么，是应该获利了结，还是继续持股？若持股，则赌出现一定程度的高估。

市场是否走向高估有前提和条件。1，股市的基本面足够强劲，可以让曾经被套的投资者全部解套；2，行情持续时间足够长，直到新手也能赚大钱；3，韭菜的财富神话需要传播和渲染，直到更多的韭菜进场来推动行情；4，新入资金大于流出资金，也就是股票供不应求。

我的判断是今年很难出现泡沫。1，股改后遗症正在持续发酵，高估的中小盘高管正大量抛售解禁股限售股；2，全流通会改变股票的供求关系导致估值重心下移，这会阻止波澜壮阔的大行情产生；3，新股发行的不良机制没有改变，开闸放水仍对投资者不利；4，基本面和经济都不足以把指数推向新高。

与之前的问题不同，更好的问题不是持股能否持续上升，而是买什么资产可以抗跌？如何从进攻逐步过渡到防守？什么时候防守？怎样防守能既不失去享受泡沫的机会，又能守护增值的资产？

市场才涨了几个月，市面上就有人喊破6000了，若全民皆股到不是没有这个可能，但从企业和经济基本面看，概率多大呢？

所以，今年我们仍需要在适当的时候转防守。盈利也是本金，本金安全最重要。