金融新思维

接着讲金融学和会计学有什么区别，在我们厦大会计也很著名。我无意贬低会计的作用，但是会计学同金融学有很大的不一样。会计学有很多的记账方法，一般按照历史成本的方式记帐。这个东西多少钱买的，比如说我把100万钱存到银行去，在会计学中我就少了100万现金而增加了100万的银行存款，在到期前，在帐上都是100万，到期还本付息回来，变成我的收入。可是在我们金融不是这样看的，今天存进去，哪怕是没有交易但是价值每天变化，如果利率高了，那么价值就下降了，利率低了价值马上就上去了。所以会计更多的是以历史的眼光来核算，而我们是以未来的眼光来看待。在会计看来，我们到期只要是收回比你开始支出多的都是赚钱，没有考虑机会成本，但是我到期只要银行还我肯定不会少于100万，但是在金融上明天就会亏掉，所以金融是关心未来值。它关心的东西同会计有很大区别。在金融经济学中讲无套利更多的是相对定价法，而其他学科更多的是用绝对定价法。比如说股票，传统的经济学认为很简单股票就是未来的现金流给预测出来然后贴现，用什么来贴现呢？是用无风险利率吗？不可以。金融学上最基本的原则就是贴现一个现金流，它有多达的风险就要用与它相适应的贴现率来贴现。这个理论无论是马克思还是其他西方学者都接受的，非常完美，但是使用起来就一定用处都没有。为什么没有用，首先让你预测明年的现金流可以，后年的现金流动凑合，大后年那是相当困难，5年以后的现金流动那就是没谱。所以现金流动预测谁也搞不定。再说贴现率，要用与它相适应的贴现率，这个话好说，但是到底应该是多少，那么西方的学者用了CAMP几十年到现在争论还是很大。到底美国股市的预期收益率是多少，谁也没有谱。这两个因素就导致了绝对定价法不太好用。但是相对定价法就不一样了，根本不关绝对值的高低，我只管我们两的位置。我们现在一起在地球上以非常快的速度在宇宙中飞行，可是我们现在的相对位置不变。也就是说，地球不管运转速度多快，你只要在转，我就在转，因为我们俩有一定的关系，所以我们两的关系只能保持这么远。所以太近了有问题，太远了听不见，学生会抗议。所以很多金融资产都一样，最终都归结到三性，很多金融资产在三性上都有一定的关系，一种金融资产卖多少钱，我就可以给你相对卖多少钱。最典型的是期货、期权，你的标地物的资产卖多少钱，我的价钱就能卖多少钱。比如说远期价格，F=S*EXP（R*T），只要是现货价格知道、无风险利率知道、到期时间知道，远期和期货价格就一定知道。这两者一定要保持这种关系，这就是相对定价。相对定价法理论上的科学性可能不如绝对定价法，但是在现实生活中绝对的好用。你不相信的话，你给我脱离开这个关系，我就马上可以赚钱。所以非常实用导致了它生命力特别旺盛。

那么我们现在回到金融工程，金融工程的核心思想是什么？金融工程听起来很玄很奇妙，但是实际上很简单。他的基本思想就是：相同的东西因人、因时、因地，其价值是不同的。这种东西包括好东西和坏东西，我们的思维一定要打开，我们一讲金融，我们的研究对象绝对不能局限在金融，事实上我们金融中可以涉及到世界上任何东西。这个例子大家可以看到你说气候变化同金融有什么关系，大家知道我们金融可以搞气候期权。因为气候的变化何以打击农场主，在佛罗里达眼光充分，但是一旦冷空气一来，照样可以将橙树冻死，农场主将受到损失。为了保护他，我可以搞气候期权，风险管理。所以只要有风险，就需要我们金融。所以什么东西都可以，你的思维不要只局限金融。另外，你的思维不要局限在我交易的对象一定是好的东西，因为叫GOODS，还要包含BADS，这个世界带来负效用的东西。只要价值不一样。噪音对于打工仔来说怕什么，每天干活累的要死，头一靠枕头就呼呼大睡了，噪音对他来说负价值很小。可是对我们这些搞学术的人来说，噪音的负价值大，所以就可以交换。你的地点在噪音点，我的地点在安静的地方，那我为此可以付出高的价钱。你觉得你去承受那个可能负一万元，但是能得到五万的补偿，何乐不为。可是噪音对我来说负十万，我付出五万来回避这个噪音，我不是也高兴了。所以价值只要不一样就可以存在交换。那么金融工程就是通过各种技术各种手段来促成这种交换。前几天厦大的研究生面试时我出了一个题目：请谈谈金融在人类分工和合作的进程中起什么作用？。很多学生听了木了。有的老师面试时喜欢问什么是货币政策？什么是货币政策工具，这很简单，背了就可以应付。我觉得录取研究生需要的是学生的基本素质，要能灵活运用他所学习的各种工具来分析问题解决问题的能力。

今天我们讲的金融的新思维就是到底金融能不能制造价值？这是中心的问题，你现在觉得金融参与再分配，不会制造价值。今天我们用无数的事实来证明金融创造价值。那么什么是价值，马克思说价值就是凝结在商品上的一般人类劳动，那些著名的经济学家对这些肯定都能倒背如流。20多年前老师这样一来教我，现在还会背。我们现在不纠缠这些定义，就用具体的例子来说明。我们就以中国的土地来说明，中国号称地大物博，大好江山。而美国说实话，除个别景点外，我们中国的江山美丽是美国不能比的，美国的绝对不如我们。你说美国的大瀑布、黄石公园还可以，但是比起我们的西藏、黄山那根本是无地自容。但是同样的一亩地在成都可能一百万，而在曼哈顿就不可以想象。为什么？一个东西的价值取决什么，生产这种商品所需要的社会必要劳动时间，成都一块地创造的时间同美国曼哈顿创造的时间可能差不多，为什么价值相差悬，殊是这个东西在未来能创造出多少价值，取决定于未来能为大家带来多少现金流。要听清楚了，这块地未来能给大家多少现金流？折合成现在就是他的价值，这是金融的价值观。而不是生产这个东西需要多少社会必要劳动时间。同样是这么多时间，同样是这么多人，不是说中国人很聪明，我们说日本人比我们笨多了，可是他们那么一个资源贫瘠的土地能创造那么多的财富？而我们这么聪明却创造不出来呢？关键在于有效培植资源的这种机制，一种高效的产出机制。这要靠什么，靠很多东西，其中金融至关重要。金融可能本身不创造价值，但是通过金融未来使我们在未来每时每刻都创造出成倍的价值，折合成现在它的价值就提高了。所以一个东西上市以前价值一个亿，上市以后值十个亿，很多人说这其中存在泡沫，我们不排除这其中可能有泡沫成分，但是可能两亿是泡沫，而八亿是什么？六亿也好、五亿也好，请问这个五亿是如何来的？是现在谁在上市这一刻创造出来的吗？是我们那些投资银行家通过编造文件就创造出来吗？不是的，因为上市以后有了更好的机制，总体上来说上市公司通过上市提供的配置效率要比以前要高，所以同样的东西，他未来每时每刻为大家创造的东西就会增长。那么他现在的价值就提高了，所以我刚才说金融是未来学。所有问题往这个方向去理解很多问题就迎刃而解了。现在不纠缠在金融能否创造价值，我现在以一些具体的例子说明金融如何创造价值。

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