巴菲特&芒格:给全世界的公开课

2014-06-18 14:21:27

“奥马哈大讲堂”再次开讲。2014年5月3日(当地时间),在美国中部内布拉斯加州小镇奥马哈。
近4万名来自全球的“朝圣者”屏息聆听“股神”沃伦·巴菲特和他的神奇搭档查理·芒格的“投资圣经”。场外,是全球投资者关注的目光。
五花八门的提问,简洁明快的回答,朴实无华的道理。84岁的巴菲特,90岁的芒格,两位可敬可爱的老人,再次在这里传道、授业、解惑,带我们温故而知新。
细细品味这六个小时的公开课,相信每个人都会有自己的收获和体会。就我个人而言,“巴菲特-芒格”投资哲学背后,我读出的是一整套贯穿始终的如何做人、做事的常识。(注:以下所有加重标记的文字皆来自伯克希尔哈撒韦2014股东大会现场直播记录。)
财富人生:快乐很简单
无论是赚钱还是花钱,在以金钱为媒介的社会里,人们离不开钱。如何看待金钱和财富?
巴菲特&芒格以他们近百年的亲身经历告诉我们,财富改变不了一个人的品德,财富和品德也不是正相关的。
“我认识的那些亿万富翁让我明白,财富只是让他们本来就拥有的美德得到彰显。至于那些本来就是混蛋的人,财富也改变不了什么,他们只是变成了有钱的混蛋。”
用了几十年的旧钱包、开了几十年的旧轿车、住了几十年的旧房子……作为拥有百亿、千亿美金、财富仍在不断累积的两位老人,巴菲特、芒格的生活却朴实无华得让人惊讶。是他们不懂得享受生活吗?否,非若是也。那是因为他们早已明白过犹不及的道理。
“我的生活不会因为我花更多钱就变得更快乐。更多财富和收入使人生变得不同是有极限的,一旦超越(这个极限),更多消费与幸福负相关”。
擅长逆向思维的芒格还从相反的角度提醒我们,“如果我们不是那么爱嫉妒、爱攀比,我们其实可以生活得更好”。
而事实上,巴菲特&芒格早就对自己的身后事做了充分的准备:他们的财富最后都将回报社会而不是留给子孙。
如果赚钱不为自己,赚更多的钱不是为了花费更多的钱,赚来的钱最后都将回报社会,他们每天这么全身心地投入到投资之中,究竟为了什么?
过程本身就是目的。他们在做自己最好奇的事情、最开心的事情、最擅长的事情,享受分分秒秒创造社会价值的美妙人生。
在回答听众提问时巴菲特说,如果他现在是一个23岁的年轻人,他还会做与他当年23岁做过的同样的事情,进入投资领域。“最重要的是,你必须对这个感到好奇。”
因为在做自己最喜欢的事情、最擅长的事情,创作属于自己的独一无二的作品,耄耋之年的巴菲特、芒格每天都像小孩子,开心得不得了。
巴菲特回想他的工作时曾说,“什么东西更有趣味?类似于一幅没有画完的油画作品。如果我想在画布上涂抹蓝色或者红色颜料,我就可以完全做到。没有人对此指手画脚,说三道四。也许别人不喜欢油画,但是我喜欢。”
真正的投资需要花费大量的时间、精力、生命,但如果你真的喜欢它、擅长做这件事,快乐投资,它便变成了一件玩具、一个游戏、一项好玩又有成就感的事情。
投资是实现个人价值的方式之一,问题的关键只在于,你喜欢它吗?你发自内心地热爱它吗?俗语说得好,“找到一份你所喜欢的工作,你将会乐此不疲”。道理就是这么简单。
诚信:成功的基石
如果你真的喜欢投资,那么如何投资才最可能取得持续的成功?巴菲特和芒格的回答依然简单明了:品德和能力,是成功的基石。
品德体现在哪里?最核心的是诚信,是信誉。
从前,巴菲特和芒格一直是这样做的:
“股东:伯克希尔公司素来以已知买入股票并持有很多年闻名。但在你的职业生涯的早期你的投资才能和战术是不为股东知道的。你如何获得股东的信任?
巴菲特:我们信守承诺。并只小心地做出我们可以兑现的承诺。这意味着我们最终持有的一些企业到现在还没有辜负人们的期望。”
未来呢?
“我确切知道的是,将来我们拥有的现金会多到我们无法明智的投资。这并不遥远。距离我们无法明智地处理的数字正在接近。”
届时将怎样做,巴菲特并没有给出具体的方案。但他说出了这样一句话,“我们所做的一切,都是为了股东利益。所有的决定都是基于这个原则。”
巴菲特一直在强调,只与那些你“喜爱、信任、尊崇”的人做投资。巴菲特测试投资是否达到标准的方法是看受托人是否是“你放心把女儿嫁给他的人”。
巴菲特、芒格是这样想、这样说的,也在这样以身作则。极其良好的诚信记录让越来越多的企业家期待与他们合作。
如果说“人生就像滚雪球,最重要的是发现很湿的雪和很长的坡”,那么个人的信誉就是那很湿的雪,坚持诚信踏实地做人、做事就是那很长的坡。
投资的真谛
至于巴菲特、芒格有关“能力”的观点,大家早已耳熟能详。在这里,我试图用我的理解,将本次股东大会上巴菲特、芒格的相关言论加以系统梳理:
投资的核心是分配资金。安全性永远是第一位的,手里头总要有点活钱儿以备不时之需。
“对于我妻子,她已经有钱了,不用再赚取更高的回报了,让钱有安全的收益就可以了。”
“我们将永远保留手头200亿美元现金的流动性。不能指望别人和银行。现金是像消耗氧气,当你使用它的时候你99%的时间不会注意到它,但一旦它没有了你立刻就发现它的关键了!”
在此基础上,去寻找合适的投资机会,尽可能将资金配置到能提供最好长期回报的地方。
我们必须认清自己的能力圈并乖乖地守在里面,在自己的能力圈之内寻找合适的投资机会。当然,也要不断扩展、强化自己的能力圈,因为能力是个相对的、可以慢慢变化的东西。
“巴菲特:我对自己的能力圈有一个不错的了解,但无法为别人给出太多建议,你需要对你的能力和知识实事求是。
芒格:能力是一个相对的概念。”
我们要像购买整个企业一样去购买好的股票,投资经过严格筛选的美好企业,那些“高品质的、管理良好的、保守的资本化的公司”。
筛选标准应看重的是企业的回报能力,而不是规模、形式;是企业的收益产出,而不是资金的流入。
“规模并不是最关键的,伯克希尔更看重企业如何构建盈利能力。”
“华尔街的任何成功,看起来都像是吸引资金流入,并会继续下去,直到它不再是成功的为止。”在巴菲特、芒格看来,这是不对的。
我们应更专注于投资的机会成本。
“巴菲特:资本成本有很多误解,我们尝试利用我们花销的每一美元同时创造出1美元的价值,我们专注于机会成本。
芒格:资本成本对不同的人意味着不同的事情,而且对那些商学院工作的科班人士往往意味着愚蠢的事情。我们只是不注重资本成本。我们坚信自己的选择并尽可能提供最好的回报。”
我们可以在全世界寻找机会,当然,我们没必要也不应该刻意去追求形式上的多元投资、是否海外配置资产。
“我们从来没有仅仅因为它(投资机会)是在国外就拒绝。我们只是还没有足够多的运气获得的美国以外的业务罢了。”
如果价格尚不适合买进怎么办?耐心等待是很好的策略。“伯克希尔支付现金购买,并愿意等待投资的好机会。”
我们不必太在意是否能够准确抄底,但必须权衡风险与收益。
“芒格:你无法通过与在绝对底部购买股票的收益相比来判断你的表现。首先,你永远无法知道未来哪里是底部,除了回顾历史数据。第二重要的是,你可能不能在低价的时候购买到数量足够的股份。
巴菲特:风险和收益之间存在权衡,但必须警惕低质量的公司的回报预期。”
合适价格买进美好的企业之后,要珍惜它,信任它,让其更自由地生长,但也要警惕可能出现的护城河恶化的风险。
“巴菲特:买入一只好股,是人生中一次很棒的机会。
巴菲特:我并不希望对子公司进行微管理。并不想告诉子公司,他们的员工太多。
芒格:我并不认为你必须通过锱铢必较来优化成本结构。锱铢必较可能会创建一个不太愉快的工作环境。
巴菲特:所有公司应该意识到他们的业务可能中断的威胁。就像未来能源控股公司被不断变化的市场弄得措手不及。基本上,伯克希尔需要避免护城河恶化的公司。”
所有这些,都是常识,看起来都很简单,不是吗?然而,当人们置身资本市场的时候,最容易忽略、最容易忘记的也往往是常识。
正如先锋集团创始人约翰·博格所言,“精明的投资原来与常识和合理的推理没多大差别,投资者越快了解这些基本法则,他们积累有价证券资本的能力就越强。……时间确实就是金钱。”
一滴水可以折射太阳的光辉。巴菲特和芒格没有让全世界投资者失望。巴菲特和芒格的2014股东大会,小小切片,却呈现出简洁丰富深奥的内涵,浓缩并奉献给全世界的,是他们毕生的智慧和信仰。

 

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