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资金回撤的探讨

2013-05-23 13:37:03

大部分人初期参与投资交易时,考虑的多为盈利方面,而往往会忽视风险。导致的结果是在投资中大部分人都是亏损的,只有少部分人能够盈利。也就是说,交易的核心并非是盈利而应该是风险控制。

风险控制的核心除了基础的资金控制,而站在职业投资者角度,更深层次的应该是资金回撤的问题,就这个问题和大家简单交流一下。

投资中有一个常规的特点,即投资标的的预期收益越高,投资人所能忍受的波动风险越高;反之,投资标的预期收益越低,波动风险也越低。所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为:在固定所能承受的风险下,追求最大的收益;或在固定的预期收益下,追求最低的风险。

评价一种交易模型的获利能力,不应该单纯的看收益率,而应该参考该模型的盈利与最大资金回撤率的比例。比值越高,说明这种模型的盈利能力越强。在交易模型中,最后的净利润与交易记录上的最大回撤(以最高平仓净值为标准)之比即为盈利与最大资金回撤比。

举例:

交易模型A,年收益率40%,最大资金回撤率5%,那么盈利与最大资金回撤比就是8。

交易模型B,年收益率200%,最大资金回撤率25%,那么盈利与最大资金回撤比也是8。

理论上,在不影响保证金运用的前提下,应该认为两种交易模型的盈利能力是一样优秀的。不同的是,交易模型B,在交易过程中承担了更大的风险以博取更高的收益率而已。

如果是同样的交易模型,同样的盈利与最大资金回撤比。如果要追求更高的收益,如800%,那么可能发生的最大资金回撤率就是100%,也就是意味着一旦发生,交易就没有办法继续下去了。

当然,以上讨论的盈利与最大资金回撤比是指盈利部分,也可以理解为是用盈利部分去博取更高的收益,当然也有可能发生更大的资金回撤。

而最大资金回撤率同样适用于交易模型的整体资产风险控制上。这可以理解为是一个安全系数的问题,例如电梯,标明载重1吨,但实际设计就要按照3吨的载重量来算。这就是安全系数。

在投资中,如果以未来10年任何阶段的最大资金回撤率不超过总资金的20%为目标,可能发生的情况是在10年中大多数年份的最大资金回撤率在5%左右,偶尔有一两个年份最大资金回撤率超过10%。在这样的条件下能够获得30%的年平均回报。就已经是非常了不起了。

同样长期来看,在最大资金回撤率的有效控制下,长期取得20%的年平均回报率,投资能力就已经非常优秀了。理解了这一点,就能够理解国外成熟资本市场的机构评估体系了,获得长期的稳定收益率是多么的不容易。

如果有一个最大资金回撤比例5的交易模型,对于小资金和机构资金的操作应该是完全不同的。机构资金应该控制大多数年份的最大资金回撤率不超过5%,那么预期的年平均收益也只会有25%左右;而对于小资金来说,25%的年回报率是没有太大意义的,所以可以考虑承担50%到100%的资金风险,去取得可能获取的250%到500%的年回报,但必须承担相对应的风险。具体的交易行为就应该由资金的属性和盈利预期来决定了。

所以说评价一种交易模型优劣,除了参考该模型的盈利与最大资金回撤比例,更应该综合考虑到资金使用率和日平均收益率,这样就比较全面了。

了解了成熟的风险与盈利的评价体系,对于成熟的投资行为也应该更加了解了。国外的投资测评周期,一般正常为一年一测评。这也是国际上投行、基金等交易机构对于职业交易员的重要测评工具。

最基本的中线框架应该为:1:5,最大资金回撤率为8%,则一年的预期收益率应为40%。寻求暴利是不科学的,也是不可持续的。在欧美,低风险类型基金的清盘标准是-20%,这是投行级别的标准。激进类型的基金,最大幅度的亏损比例为-33.33%,可以理解为基金资产亏损33.33%的话,剩余的资产需要盈利50%,才能回到本金。而这和本金没有亏损的前提下实现50%的盈利难度是相同的,甚至更加难,因为承受的心理压力是巨大的。只有极少数的激进型的基金,清盘的标准为-33.33%,如果实行的是-33.33%的话,那么要实现1:5的测评标准,则全年实现的盈利应该为166.65%。

举例:

可以做一个简单的计算,初始资产为100,亏损-33.33%。

剩余资产为66.67,只有最终实现的利润为166.65,也就是总资产为100+166.65=266.65时,交易员才不会被列入黑名单。当交易出现最坏的情况,也就是起初的100在开始不久就出现了-33.33%的亏损,在剩余资产66.67的情况下,要实现的最终资产为266.65,交易员才能保住职位和管理的资产,而不被开除。要实现:266.65÷66.67=3.9999倍。难度可想而知。

有了严格的测评标准,交易行为的有效性和合理性要求就会更高了。右侧交易下的制度就是这样的概念,比如中线看空,逆势建仓的话,那仓位是极少的,这是左侧交易;而等趋势确立,也就是右侧确立,仓位也是一点一点加上去的。这样就可以解释在国外,取得1美元的赢利,你需要付出多大的风险代价了。

而国内的测评缺少这样的标准。如果资金回撤率为70%,而年底资产又翻了3倍,在国内就会被定义为牛人。而同样的结果在国外,这样的人就会被投行和基金公司永久性的除名了,因为已经被定性为魔鬼交易员了。

因为回撤导致的破产风险是永远存在的,在理论上是永远无法消除的。所以无论某个系统的胜率有多高,期望值即使接近百分之百,也必须做好合理的资金回撤的风险管理。请切记交易就是一种博弈的过程。

因此交易过程中的主动性的风险管理是必须的,而所有主动性的风险管理,目的只有一个,就是:回撤要小,盈利要大。艺术化的说法就是:截断亏损,让利润奔跑。

永远对市场怀有敬畏之心,永远!

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