被误读的货币性因素

　　我认为货币对物价的影响在一定程度上也被高估。我打个比喻，一个人身体比较强壮，常识会告诉我们这是长期锻炼的结果，而不是饮食量的原因。其实中国的货币政策也面临着同样的情况。当前中国M2过高，很多人都说是基础货币投放过多，而没有人认为这是中国经济活跃的良好表现。M2的主要构成是存款，而这些存款中并非真正的居民和企业的原始存款，而更多地的是贷款转为存款而成的“派生存款”。中国M2高说明中国贷款活跃，而贷款活跃则是经济向好的直接表现，这与货币发行的关系不大。一个经济体如果其投资不活跃，货币乘数过小，即使发行多少的货币，其M2都上不去，当前的美国就是这种情况。这是最重要的原因。而我们现在并没有将这种良好的经济现象进行正面看待，而是做了负面处理。其实质就像给一个身体强壮的人不断的减小饮食量一样的可笑。

　　 当然中国M2过大还有其他的一些原因，比如不同国家对M2的定义不同，统计口径不同，这也是主要原因。我们很多学者经常引用的不同国家M2与GDP比例数据也是极不靠谱的数据。M2还与一个国家的融资方式有很大的关系，如果是直接融资为主则M2数据较小，如果是间接融资，则M2数据较大。这些都要具体的考虑，纯粹炒作一个M2数据是没有意义的。将货币超发当成问题的根源，于是出现了连续提高存款准备金率等措施，而这样做很可能让中国经济出现硬着陆，中国经济硬着陆就会出现很多烂尾工程，其危害比现在的资产泡沫和通货膨胀要严重得多。这个后果我们一定要预想的到。

　　其实中国面临的不是通货膨胀而是因需求大于供给而造成的“价格膨胀”，这背后很可能就是货币少发所致。

　　中国宏观经济中的“投资”，从微观经济学的角度属于需求，比如中国提出4万亿投资计划也就是创造了4万亿的需求，中国“扩大内需”的提法也就是这样来的，而实际需求要远远大于这个数字，估计早已突破十万亿，而这些都是在正常需求之外“扩大”出来的新增需求。

　　看完需求，我们再分析供给，中国供给的扩大主要靠产能的扩张，而这又主要靠银行的贷款，因此广义货币M2指标则可以作为最主要的参考指标，M2的增长速度关系到中国企业产能扩张的速度。因此我们可以通过对这两个数据的比较来分别从供给与需求的角度分析中国价格上涨的根源。

　　2009年全社会固定资产投资比上年增长30．1％，而当年末广义货币供应量（M2）余额比上年末增长27.7%，；

　　2010年，全社会固定资产投同比增长23.8%，而当年末广义货币（M2）余额比上年末增长19.7%；

　　2011上半年，固定资产投资（不含农户）同比增长25.6%，2011年6月末，广义货币(M2)余额同比增长15.9%

　　通过对以上两组数据的分析，我们看到自从2009年以来，中国广义货币供应量一直小于中国的固定资产投资量，这可以间接说明中国很多基础生产资料一直处于供不应求的局面，这很可能就是中国通货膨胀的原因。

　　我们习惯上将广义货币供应量与GDP进行比较，因此得出了货币超发的结论，而我换一种思路，与投资进行比较，则得出了相反的结论，那就是货币少发。这种货币少发导致了中国生产资料供应不足，从而带动了价格上涨。中国主流的观点是中国面临通货膨胀，而笔者的观点中国没有通货膨胀，只有价格膨胀。从理论上，中国投资增长率与货币投放增长率的缺口就是中国的通货膨胀率。

　　宏观经济学和微观经济学是两套完全不同的分析方法，研究宏观经济的时候，不仅要看宏观数据，更要研究结构问题，研究微观经济的变动，从微观层面来讲，中国在生产领域确实存在供不应求的状况。中国当前的价格上涨主要就是这种供给不足造成的。

　　现实中货币紧缩造成供给紧张的例子也比比皆是，比如每个破产的企业都代表着产能的下降。即使企业勉强不破产，也可能因货币紧缩造成供给紧张，比如在钢铁行业，由于银行贷不到钱，使用“承兑汇票”结算的企业越来越多，不仅贸易商开始向钢铁产业支付“承兑汇票”，就连一些钢铁企业也开始向上游的煤炭和矿石企业使用这种支付工具。而钢厂在制定钢材出厂价格的时候，就将承兑汇票的贴现利息计算到出厂价当中，目前在全国的钢材销售额中，有30%左右是通过承兑汇票结算的，导致业吨钢成本上升20元左右。行业内大部分投资项目都已经停了下来。如果这种情况持续下去，整个市场供给不足将会导致经济的停滞，到时候“滞涨”就真的出现了。

　　靠提高供给来治理“通货膨胀”并没非没有先例。我国是价格改革初期的通货膨胀是由于供给不足引起的，后来通过加大对企业的贷款提高供给而解决。上世纪的美国，里根治理“滞涨”的时候，最开始也是采用货币学派的紧缩政策，结果造成了经济的严重衰退，后来改用供给学派的措施才力挽狂澜于即倒。这?都是从供给的角度来治理所谓“通货膨胀”的成功案例，足可以给我们当前经济以借鉴。当代中国经济学界货币学派一支独秀，而供给学派却被遭冷落，这是不应该的。

　　

本文摘自《中国未来十年》

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　　这是一部战略主义作品！
　　全书以世界视野为基础，以“大经济”为角度，由几十个有机连贯的“中国之问”一气呵成，涵盖了中国经济基本面、政治与经济的决定关系、经济国防、崛起模式等几大方面诸多关系到中国发展前途的战略性问题。读者从每一节中都能感受到强烈的中国发展脉搏：世界处在什么时代？持续三十多年的中国奇迹是否面临拐点？世界留给中国的战略机遇期还有多久？中国是持续崛起还是走向崩盘？哈耶克主义是拯救中国的良方吗？广东模式和重庆模式谁更代表着未来的方向，“大政府”是通往奴役之路，还是幸福之路？中国如何才能在世界大格局中实现突围？
　　 翻开本书，你能了解到中国经济的波云诡谲、能看清楚学术争论表象下的利益博弈，能感受到大国竞争的暗战谍影，作者相信，聪明的读者一定能正确的判断出中国的走势。